焦作万方铝业股份有限公司（以下简称“焦作万方”）近日就发行股份购买资产事项发布审核问询函回复公告，披露了拟收购开曼铝业（三门峡）有限公司（以下简称“三门峡铝业”）99.4375%股权的详细情况。公告显示，三门峡铝业2024年实现营业收入355.39亿元，归母净利润95.66亿元，其氧化铝业务收入占比超80%，具备较强的持续经营能力。本次交易完成后，上市公司将新增氧化铝权益产能1028万吨/年（全国第四）、电解铝权益产能143.9万吨/年（全国第八），跃居行业第一梯队。

标的资产经营业绩与行业地位

三门峡铝业主要从事氧化铝、电解铝、金属镓等产品生产，2022年至2024年营业收入分别为237.44亿元、251.63亿元和355.39亿元，归母净利润分别为23.47亿元、28.44亿元和95.66亿元，呈现持续增长态势。其中，氧化铝业务为核心收入来源，报告期内占比分别为82.09%、74.51%和81.02%，2024年氧化铝销量达800.98万吨，平均售价3512.44元/吨，单吨毛利1125.77元。

产能规模方面，截至2024年末，三门峡铝业拥有氧化铝控制产能930万吨/年、参股权益产能98万吨/年，合计权益产能1028万吨/年，位列全国第四；电解铝控制产能29.2万吨/年，参股权益产能72.7万吨/年，合计权益产能101.9万吨/年。公司在印尼新建100万吨/年氧化铝项目，2025年4月正式投产，进一步拓展海外市场。

市场供需与成本控制能力

公告显示，国内电解铝产能受政策限制（2017年后不再新增备案），2024年产能利用率超97%，氧化铝需求增速预计放缓。但三门峡铝业通过以下措施应对行业挑战： 1. 矿源多元化：国外铝土矿采购占比从2022年25.61%提升至2024年56.18%，2024年采购量达1299.36万吨，主要来自澳大利亚、几内亚等地，有效对冲国内矿供应紧张风险。 2. 成本优势：氧化铝生产成本处于行业前50%，2025年5-8月实现净利润18.75亿元，平均每月4.69亿元，彰显抗周期能力。 3. 技术创新：自主研发脱硫脱碳、有机物去除技术，可处理低品位铝土矿；电解铝环节采用500kA大型预焙电解槽，能耗优于行业标准。

财务指标与交易影响

本次交易完成后，上市公司财务指标将显著优化： - 规模扩张：总资产从84.51亿元增至456.21亿元，营业收入从64.65亿元增至420.04亿元，归母净利润从5.89亿元增至101.52亿元。 - 偿债能力：资产负债率从22.64%升至41.22%，流动比率从1.68降至1.04，但仍处于行业合理水平（可比公司均值48.10%）。 - 产业链整合：形成“氧化铝-电解铝-深加工”完整产业链，电解铝自供率100%，降低原材料价格波动风险。

风险提示

公告特别提示以下风险： 1. 价格波动：2024年12月以来氧化铝价格下跌，行业利润空间收窄，2025年1-4月氧化铝单吨毛利降至773.62元。 2. 原材料依赖：国外矿采购占比提升导致金属镓提取难度增加，2024年镓树脂采购单价持续上涨。 3. 政策风险：国家发改委强调“稳慎投建氧化铝项目”，新增产能可能受限。

三门峡铝业表示，将通过拓展非冶金级氧化铝应用（如高纯氧化铝、电子陶瓷）、深化海外布局等措施，保障持续经营能力。本次交易符合《重组办法》第四十四条规定，有助于提升上市公司核心竞争力。

（数据来源：焦作万方铝业股份有限公司公告）

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