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　　Mysteel解读：2026年西芒杜铁矿项目供给测算

　　我的钢铁网12月10日

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　　核心观点：根据现有公开数据测算，西芒杜项目铁矿石年化产能已超过4000万吨，但由于项目基础设施配套滞后，全线铁路运输仅能支撑两列矿列周转以及港口运用交驳作业效率低下等原因，导致2026年实际项目供给量远低于产能释放量。随着后续西芒杜项目的逐步提产，西芒杜项目产量或于2026年底至2028年初进入提产周期，最快或于2028-2029年后达产。若按当前进度推进，整体2026年项目供给量或低于预期2000万水平。

　　一．2026年西芒杜项目供给测算

　　西芒杜项目的满产产能约为1.2亿吨，力拓表示项目完全达产时间约为30-36个月。当前项目处于投产初期，产量供给增长较为缓慢。从11月11日正式投产至12月3日，历时22天第一船铁矿石才启航前往中国，当前装船效率仅为1万吨/天。从矿山产能规划来看，西芒杜北部矿区一期已达成每小时 4000 吨的产能，二期将提升至每小时 8000 吨。若剔除设备检修、天气影响等停机时间每年330天的运营时间计算，仅北部矿区一年的出货量约3200万吨左右，虽南部矿区目前暂未披露每小时的产能数据，理论上西芒杜年化出货量目前已超过4000万吨。但市场普遍预计西芒杜项目2026年产量在2000-2500万吨，其主要原因为当前西芒杜项目基础设施配套滞后所带来的产能与实际供给不匹配。

　　二．影响投产进度的原因

　　从历年新投产的矿山投产进度缓慢原因进行分析，可大致归结为基础设施配套滞后，开采成本超支以及环保合规性制约等。对于西芒杜项目来说，虽然矿石品质和开采条件为增产提供了天然优势。其矿石平均品位达 65% 以上，且属于可直发矿，出口前无需混配或复杂加工，能大幅减少生产流程耗时，提高出货效率。但是其600公里铁路与高吞吐量的港口建设是西芒杜产量爬升的关键。

　　港口方面，由于几内亚的海滩平缓，大型20万吨散货船无法直接靠岸，目前仅建成4个1.2万吨级泊位。项目采用交驳作业的方式，先由 1.2 万吨级驳船运至中转锚地，再通过过驳平台转运至大船，转运环节的繁琐也进一步降低了效率。但是当前西芒杜项目海上浮动过驳平台每小时可转运5000吨矿石，尽管装卸效率偏低，但若矿石充足，转满整船耗时不会超过三天。

　　铁路方面，铁路运力不足为当前西芒杜项目产能爬坡受阻的首要原因。一列载重约 4000 吨的矿列需双机车牵引，而目前实际投入使用的机车仅有4台，这意味着全线仅能支撑两列矿列周转。当前机车均为美国西屋制动机车，虽后期计划总订单超过78台，但其余仍处于未交付阶段，且当前中国方面制造的机车目前由于地缘政治博弈仍未被允许运营。据首批运矿时长统计，满载4000吨铁矿石的列车花费32小时抵达港口，空车返回时间约为8小时。按当前运力计算，两列矿列的运力仅为200吨/小时，运力有所不足。其次，当前西芒杜南北两大区块初期需共享部分铁路容量，无法匹配南北区块同步增产的需求，拖累项目整体产量爬升节奏。

　　从投产周期角度看，类比澳洲成熟矿山，从投产至满产分别需要经历3-6个月的投产初期的设备调试以及系统磨合以及6-24个月的产能提升期，达产最快也需要1-2年的时间。西芒杜项目产量或于2026年底至2028年初进入提产周期，最快或于2028-2029年后达产。

　　综上，虽然当前西芒杜项目产能已超过4000万吨/年，但由于项目基础设施配套滞后，当前全线铁路运输仅能支撑两列矿列周转以及港口运用交驳作业效率低下等原因，导致实际项目供给量远低于产能释放量。随着后续西芒杜项目的逐步提产，西芒杜项目产量或于2026年底至2028年初进入提产周期，最快或于2028-2029年后达产。若按当前进度推进，整体2026年项目供给量或低于预期2000万水平。