（来源：中国商报）

转自：中国商报

12月10日，A股三大指数涨跌互现。

在市场震荡整理之际，多家券商机构密集发声，认为春季行情或提前开启。年内上市公司回购股份的积极性较高，提振市场信心。值得一提的是，今年，一个资金群体正在发生方向性调整：保险资金。这个变量正以自己的节奏与规模，重塑市场底部力量。

中长期资金加快入市

今年以来，“长钱”入市的积极变化较为显著。保险资金等长线资金持续流入、ETF规模高速增长，叠加上市公司分红与回购力度空前等因素，共同汇聚成强大的市场稳定力量。

作为长线资金的主力之一，保险资金布局权益市场的力度与结构均在优化。金融监管总局数据显示，截至三季度末，财产险、人身险公司资金共持有股票3.62万亿元，证券投资基金1.97万亿元，合计规模环比、同比均有明显提升。

在政策引导和支持下，市场迎来多路资金。今年1月，六部门联合印发《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》，明确了“任务单”“路线图”。国家金融监管总局近日还发布了《关于调整保险公司相关业务风险因子的通知》，在下调险企业务风险因子的同时明确相关监管要求。

据机构测算，仅沪深300成分股相关调整，若险资全部增配对应股票，可能为股市带来超千亿元增量资金，大幅补充市场流动性。一家大型保险资管公司首席风险官表示：“风险因子下调，将减少险资投资股票的资本消耗，为其增持股票腾出空间，精准利好科创板、沪深300等特定板块，助力产业升级。”

国泰海通证券分析，从Wind披露的机构A股重仓流通股看，保险机构与社保基金的配置核心均为金融，但侧重点与延展方向明显不同。险资重仓广度更大、持仓结构更稳定，对非银金融的偏好长期突出，整体金融属性更强；社保重仓则在银行上的权重更高，重仓深度稳步提升。行业上，险资在非金融板块仍以稳健防御为底色，高股息偏好显著强于社保，但自2024年以来在通信、电力设备等科技与先进制造领域的敞口逐步提高，风格正从“红利-稳健”向“红利-稳健+成长”扩展。相较之下，社保基金的投资更具逆周期特征，非金融行业轮动更快，重仓股投资分散度明显高于险资，成长与周期属性更为突出。

中央汇金投资有限责任公司大举买入ETF，有效发挥类“平准基金”作用。据Wind数据统计，截至6月底，中央汇金及其子公司中央汇金资产管理有限责任公司合计持有股票ETF市值1.28万亿元，较去年年底增长22.63%。

业内人士认为，未来国家队在ETF的持仓，仍将继续维持“蓝筹+成长”双主线：继续以沪深300等宽基ETF为压舱石，同时增加对科创50ETF等成长品种的配置。并可能拓展至更多行业ETF。

龙头公司积极回购股份

上市公司的回报投资者意愿与能力在显著增强，从微观层面夯实稳市基础。

上市公司协会最新披露的数据显示，截至10月31日，全市场共1033家上市公司公布一季度、半年度、三季度现金分红预案，较上年同期增加141家，其中38家公司进行多次分红。全市场累计回购金额923亿元。其中，自有资金回购占比36%，注销式回购占比26%。

特别是龙头公司回购股份积极性较高，带动回购实施金额超过1500亿元。数据显示，A股上市公司年内已累计回购1507.95亿元。其中，美的集团以100亿元回购金额居首；接下来为贵州茅台、宁德时代，分别回购60亿元和43.86亿元。此外，牧原股份、徐工机械、海康威视、通威股份等公司的回购金额不低于20亿元，三安光电、三一重工、顺丰控股等多家公司的回购金额在10亿元以上。

另据同花顺iFinD数据统计，年内已有1303家上市公司发布了1502单股票回购计划，其中，637单回购目的为全部注销或部分注销，占比为42.41%，较2024年的38.33%进一步提升。

A股上市公司实施回购注销的初衷，旨在多维度提升公司价值与市场竞争力，以应对全球经济格局的复杂多变与市场竞争的激烈态势。黑崎资本首席战略官陈兴文表示，从宏观层面而言，全球经济的不确定性增加，企业通过回购注销优化资本结构，可增强自身的抗风险能力，使公司在宏观经济波动中更具韧性。从微观层面来看，回购注销能够直接提升每股收益（EPS），增强投资者对公司的信心，吸引长期资金流入，为公司发展提供稳定且持续的资金支持，助力公司在市场竞争中稳步前行。

券商看好春季行情提前开启

在内部环境均呈现积极变化的情况下，大部分券商看好春季行情的提前开启，A股将进入跨年攻势。

中国金融期货交易所党委委员、副总经理蔡向辉认为，当前我国资本市场估值重构、资金入市、市场向好相互促进的良好局面已经形成，这是各方努力的宝贵成果，也深刻反映着全球资本对中国经济的信心与期待。

“当前来看，市场在资金和政策支撑下，整体仍处于上行中枢。”中银证券首席策略分析师王君表示，明年A股有望在估值支撑及盈利企稳支撑下延续上行行情，跨年配置行情有望提前开启。

“年初‘宽信用、强预期’的传统逻辑有所淡化，但年底宏观流动性有望仍保持合理投放，为资金入市创造有利环境。在流动性主导的背景下，市场资金博弈可能促使春季行情提前演绎。”国信证券称。

申万宏源证券认为，12月中旬开始政策布局期、抢跑保险“开门红”，可能触发春季行情。接下来，保险“开门红”交易预期正在升温，高股息行情正在提前抢跑。对于总体市场来说，春季行情可能是高位震荡行情中的反弹。

国泰海通证券认为：“12月至明年2月是中国政策、流动性、基本面向上共振窗口期，股市将逐步展开跨年攻势，上升空间还很大，指数将向上迈入新台阶。”

华金证券也认为，从当前时点来看，春季行情可能于今年12月中下旬提前开启。一方面，短期政策和外部事件可能偏积极；另一方面，短期流动性可能进一步宽松。（赵熠如）

（注：本文不构成任何投资建议）

中国商报综合自财联社、证券时报、中国证券报、澎湃新闻等