一创固收：险资风险因子调低，引导中长期资金入市

今日现券方面，10年期国债活跃券250016收益率上行0.55BP至1.834%，30年国债活跃券25特6收益率上行0.45BP至2.256%，10年期国开活跃券250215收益率上行0.7BP至1.932%。

公开市场操作方面，央行公开市场7天OMO投放1223亿元，到期1076亿元，净投放147亿元。今日央行转为净投放，资金延续上周以来的一个均衡宽松趋势，隔夜成交在1.45%附近。

12月5日，国家金融监督管理总局发布《关于调整保险公司相关业务风险因子的通知》，其中保险公司投资沪深300指数成分股等股票风险因子下调，有利于引导中长期资金入市，支持资本市场高质量发展。我国利率走向低利率环境，30年国债利率维持在2.2%-2.3%之间，信用债信用利差较低。周末权益出了比较多的利好，权益开盘走强，国债期货低开低走继续下挫。不过午后政治局会议落地，公布内容基本符合预期，落地后债市艰难止跌。超长端表现依然最弱，曲线继续走陡。

浦银理财：今日资金面均衡偏松，国债期货表现分化

今日中共中央政治局会议召开，会议指出明年要继续实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，债市利空担忧缓解，情绪企稳。年内来看，经济基本面仍是偏弱格局，货币政策延续适度宽松的基调，将为债市提供支撑。

申港资管固收：超长债利率上行，中短债相对平稳

利率债方面，超长债利率上行，期限利差快速走扩。2025年11月底，在国债期货市场移仓换月、TL2603成为新晋主力合约之后，超长端利率因市场交易情绪走弱，掀起一波独立上行行情。以11月25日TL2603合约成为主力合约为起点，截至12月5日，30年期超长端利率累计上行8.3bps、50年超长端利率上行幅度更是达到11.55bps，而同期10年期利率仅上行1.8bps，3年期以内短端利率甚至有不同幅度下行。在超长端利率“独立”上行的带动下，30年与10年期限利差快速走扩至41bps。

由于近期《金融时报》密集发布货币政策评论，引致市场认为货币政策基调变化是导致债券市场情绪走弱、利率市场下跌的主要原因。相比于利率市场将超长端利率的“独立”上行与货币政策取向改变、资金利率可能上浮等政策面变动，我们认为超长端利率上行压力或更多来自年末银行、保险、券商、基金、外资等不同机构行为的综合博弈。

中信建投基金：央行国债买卖落地，年末超长债配置力度偏弱

上周（11.1-11.5）超长债大幅调整，其余期限跟随，但是跌幅较小，曲线继续走陡。从基本面看，PMI小幅回升，但仍低于荣枯线，债市基本面风险不大，资金宽松对债市也有所支撑。超长端的独自下跌，更多还是情绪以及机构行为引起的，市场等待12月重要会议的落地。

利率债方面，就一级市场而言，上周利率债累计发行量4307亿元，日均发行量处于较低水平。上周国债一级招标情绪较好，国开一级招标情绪较弱，国债全场倍数和边际倍数较高。二级市场方面，全周债市先跌再涨，十年国债活跃券250016中债估值收益率运行在1.827-1.86%区间，累计上行0.25bp。

金信基金固收：期限利差走阔，投资如何应对？

上周债券市场持续较大波动，全周利率先上后下，10年期国债活跃券收益率在1.825%-1.86%区间运行，全周有所上行，而30年期国债活跃券收益率在2.19%-2.28%区间波动，全周整体大幅上行。上周四债券市场调整幅度较大，对于货币政策“锁短放长”的解读不利于短期市场流动性，同时市场担心明年超长债供给压力。资金方面，12月第一周央行合计净回笼8480亿，但资金仍保持充裕，价格平稳。

超长债在近期的调整过程中表现尤其弱，主要受到供需走弱和宏观经济预期边际向好这两个因素的影响，机构参与程度相比前两年明显下降，30年-10年期限利差走阔。在这一过程中，超长债券的性价比有提升，但在当前风险偏好维持相对积极、宏观预期磨底的背景下，久期策略获利难度加大。目前宏观经济数据和资金面的表现依旧对债市不利，因此市场波动可能会有所加大，在这种情况下，中短久期品种抵抗波动的能力相对强一些。本周关注年底重要会议释放的信号，对市场可能带来一定扰动；年内继续对资金面的边际变化和机构配置情绪等因素保持关注。

信用债方面，上周信用债整体表现继续偏弱，1-3年城投债收益率上行5BP左右，市场仍有一定赎回压力。当前债券市场尚未摆脱区间震荡的特征，调整后的市场，信用债配置价值显现，票息策略参与性价比提升。

可转债方面，上周转债市场延续震荡态势。权益市场企稳迹象初现，但市场交易活跃度不足延续小幅震荡格局。转债高估值导致中长期盈利难度加大，短期走势锚定权益市场表现。年底机构秉持持盈保泰策略，转债市场参与意愿大概率受限。此外，美联储降息预期升温，国内需关注中央经济工作会议的政策信号，把握市场潜在变量。