（来源：汇丰晋信基金）

临近年末，债市表现得似乎不太平静。上周，30年期国债期货出现了连续四天的下跌，累计跌幅达到1.76%，而12月4日单日的跌幅也达到了1.04%*，对于债券市场来说，确实算是较大幅度的调整。

实际上，今年以来的债市，在股债跷跷板效应、政策预期、市场利率处于历史相对低位等多重因素影响下，整体也呈现出了较大幅度的波动。一季度不同期限的国债收益率均出现了较为明显的上行，尽管4月初因为“解放日”而出现的避险情绪带动收益率有所下行，但是下半年以来收益率还是延续了震荡上行的趋势，尤其在长端和超长端更为明显，近期30年期国债收益率一度触及2.8%*，基本持平年内高点。

*数据来源：Wind，截至2025.12.05。历史数据不代表未来，市场有风险，投资需谨慎。

各期限国债收益率今年以来走势

那么对于持有债券类产品的投资者来说，可能都会有一些担忧：债券类产品本身风险相对较低，持有这类产品也是希望承受较低波动，或者平滑投资组合波动的，但是近期债市出现如此震荡调整，还要继续持有吗？小编也很理解大家的担心，所以请来了汇丰晋信固收团队来为大家作出解答。

在汇丰晋信固收团队看来：

从短期来看，11月底以来，债券利率有所上行，主要是年底降息降准预期下降，机构行为趋于谨慎，落袋为安的倾向较强，而配置盘需求低于预期，导致市场对个别开发商债务事件等利空反应敏感。预计随着年底时点的临近，机构行为层面对债市的利空影响将逐步减弱。目前来看，经济基本面企稳的基础仍有待夯实，流动性保持宽松的概率较大，债券利率存在一定程度上修复的可能性，后续仍可根据市场情况调整久期把握交易机会。

从中长期来看，我国高质量发展仍然需要时间，全社会资本回报率系统性抬升尚不易的前提下，经济仍然需要货币和财政政策进行阶段性的支持，货币政策预计尚未到转折点，因此我们对于债券整体仍然保持相对乐观。

另外，我们如果换一个角度，从债市历史表现来看，也能较为明显的观察出债券这类资产的特性。

首先，从债券和股票的历史走势对比来看，以中证纯债债券型基金指数和中证偏股型基金指数（以下分别简称“纯债基金指数”和“偏股基金指数”）为例，可以明显看出，纯债基金指数过去十年整体呈现出相对平滑向上的走势，而偏股基金指数则波动较大。

过去十年纯债基金指数

和偏股基金指数收盘价对比

其次，从债市本身来看，过去十年出现较为显著的调整总共有三轮（上图蓝色圆圈），分别是2016年四季度、2020年中以及2022年四季度。三轮中调整幅度最大的是2016年，在那轮调整中纯债基金指数最大回撤为-3.05%，但是也仅用了不到一年的时间就恢复了，而2022年的调整中更是只用了68天就恢复了前高，相比股票市场调整幅度更小，恢复速度也相对较快。以史为鉴，我们也可以更清晰地认识到，债券作为一类风险相对较低的资产，即使出现系统性的调整，一般也不会出现巨大波动，而且修复时间也相对较短。

过去十年债市三轮调整

中纯债基金指数表现

数据来源：Wind，截至2025.12.05。最大回撤：在选定周期内任一历史时点往后推，产品净值走到最低点时的收益率回撤幅度的最大值。最大回撤绝对值越小，说明基金的回撤风险越小，反之亦然。最大回撤恢复天数指选定区间内基金从最大回撤区间的结束日期净值恢复到最大回撤区间的开始日期净值之间的天数。指数历史数据不代表未来，市场有风险，投资需谨慎。

那么站在当前时点，作为投资债券类产品，尤其是债券基金的投资者，应该如何应对债市的波动呢？

首先，对于风险承受能力较低，但是又希望资金能有一定程度增值的投资者来说，纯债基金仍然是较为适合配置的资产。不过，当下确实是债市整体波动放大，且未来可能会呈现持续震荡行情的时点，所以投资者可以适当多关注中短债基金，以尽量减少长端利率调整带来的长久期产品的波动。另外，也可以通过分散配置到货币基金、同业存单基金等久期相对更短的产品，从而进一步平滑波动。

其次，对于有一定风险承受能力的投资者来说，通过配置固收+类产品或许也是不错的选择。当前外部美联储降息预期的扰动有所缓解，同时内部政策以稳为主的政策基调延续，经济数据的改善也有利于提升市场对盈利基本面的预期，所以权益市场或继续保持乐观。固收+产品主债少股的资产配置结构，也有望实现在债券打底的同时，通过权益市场争取向上弹性。