（来源：一观大势）

作者：方奕/李健

核心观点：上周（2025/12/1-2025/12/5）成交活跃度上升，创业板指领涨。宽基指数：估值全面上涨，创业板指领涨。行业指数：PE估值家电，PB估值有色金属领涨。情绪：交易活跃度上升，换手率全面上升，成交额全面下降。ERP：环比下降。

投资要点

▶指数估值：估值全面上涨，创业板指领涨。宽基指数：估值全面上涨，创业板指领涨。PE-TTM历史分位：各指数全面上涨，创业板指领涨，涨1.7个pct。PB-LF历史分位：各指数全面上涨，创业板指领涨，涨1.3个pct。风格指数：估值涨多跌少，大盘股风格领涨。PE-TTM历史分位：各风格涨多跌少，大盘股风格领涨1.4个pct。PB-LF历史分位：各风格涨多跌少，大盘股风格领涨5.1个pct。

▶行业估值：PE估值家电，PB估值有色金属领涨。行业PE：估值涨多跌少，家电领涨。PE-TTM历史分位：各行业估值涨多跌少，家电领涨3.7个pct。PE-G对比：电力设备及新能源具有性价比。行业PB：估值涨多跌少，有色金属领涨。PB-LF历史分位：各行业估值涨多跌少，有色金属领涨8.9个pct。PB-ROE对比：银行具有性价比。

▶情绪：交易活跃度上升，换手率全面上升，成交额全面下降。换手率：各指数全面上升，沪深300涨幅最小大，领涨96.9%。成交额：各指数全面下降，万得全A降幅最小，收跌2.3%。两融余额：截至2025/12/4，两融余额2.48万亿，相较2025/11/28上升0.42%。融资买入额占比：截至2025/12/5，融资买入额占全A成交额比例9.81%，相较上周均值下降0.23个百分点。

▶ERP：环比小幅下降。万得全A风险溢价为4.24%，较2025/11/28下降0.03个pct。注：文中估值变动比较为2025/12/5相较2025/11/28；换手率、成交额变动比较为上周（2025/12/1-2025/12/5）均值相较上上周（2025/11/24-2025/11/28）均值。

▶风险提示：海外经济不确定性高企。全球地缘政治的不确定性。

本期核心图表：

风险提示

海外经济不确定性高企。美国国内经济与政策不确定性或对全球风险资产带来扰动。

全球地缘政治的不确定性。大国博弈目前进入到深水区，部分地区地缘冲突演化方向与烈度难以准确判断，突发事件或对市场造成冲击。

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国泰海通策略团队