（来源：懒猫的丰收日）

转自：懒猫的丰收日

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“稳稳”的债基也跌了，

周四，30年国债ETF大跌1.32%，创调整以来新低。

因为周四的下跌，年内，30年国债ETF已经跌了5.86%，最大回撤8.2%，超过了之前债市的几次中型回撤。

但债市更大的回撤也不是没有出现过，2017年最大回撤16.75%，2013年最大回撤13.64%。和这两次相比，当前的调整烈度还是弟弟。

再看资金选择，

30年国债ETF波动大，主要是交易盘，也就是风险偏好比较大的资金在做，他们的变化能代表一些大资金的态度。

7-9月跌的时候，这些资金是兴奋的，持续抄底。

10月份债市反弹，这些资金也持续流入。

但11月20日开始，这些资金转为持续流出，与此同时，债市也快速跳水。在大资金眼中，这次的下跌和7-9月的下跌是不一样的。

那债市这次为啥跌呢？

我让AI总结了下机构观点，原因比较复杂：

1）有说资金面的。央行11月国债买卖净投放仅500亿元，低于市场预期，被解读为货币政策宽松力度不足；周四当天央行开展了1808亿元逆回购操作（向市场投放流动性），但到期的量却有3564亿元，相当于净回笼了1756亿元资金，造成了市场流动性紧张；另外，12月还有1万亿逆回购到期，也增加了市场对流动性的担忧。

2）有说信用风险事件冲击市场情绪的，就是万科债。

3）还有说期限利差的。前几年因为悲观预期，长期国债收益率下的更快，现在预期经济复苏，要修复之前的悲观预期，7月以来长短期国债的期限利差逐步得到修复。

4）还有说机构抛售、踩踏的，就是刚刚提到的数据，这轮下跌中30年国债ETF是被净赎回的。至于机构卖的原因，也各种说法，比如公募基金赎回导致减仓，银行因监管指标约束等被迫抛售，还有人和即将出台的公募新规联系起来了。

各说纷纭，我们能看到的只是“之前债市回调，资金都在积极抄底，这次确实慌忙跑路”。春江水暖鸭先知，“聪明资金”还没稳下来，行情恐怕...

当然，也看你怎么选了。

30年国债ETF波动大，已经接近权益产品了，本来就不适合普通人，所以也没有场外产品。

如果是普通债基，过去10年“长债基金指数”常规回撤1%，最大回撤没超过3%，相对温和，再加上还有票息收益，熬一熬也就出来了，比较适合普通投资者。

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另一个选择就是“固收+”了，特别是“低波固收+”，当前股市和债市都走到了深水区，个人投资者不好选择，交给相对专业的基金经理可能也是个出路。

而且之前统计三季报的时候我们就注意到了，“二级债”基金规模增长遥遥领先，已经有不少人在布局“固收+”了。

所以，今天也在选下“固收+”。2021年以来，二级债基金指数涨了13.19%，最大回撤6.93%。以这2个位数据为基础，再综合基金经理任职时间、基金规模、收益、最大回撤、卡玛比率等，找到如下基金：

1）这是2021年以来最大回撤小于4%的。

有不少人我们介绍过，

郑迎迎是宏观选手，为了控回撤，“南方荣光”的股票仓位一直不高，但碰到大行情郑迎迎又能及时把仓位提上来。比如今年3季度，就把股票仓位从5.31%提到16.44%，而且增配的还是AI、黄金、有色，这市场的敏感度，杠杠滴。

更早之前的2019-2020年牛市中，郑迎迎也把股票仓位提到了20%的高位。

所以看业绩，“南方荣光”牛市中净值能快速拉升，熊市中又靠低仓位控制住了回撤，缓慢震荡上行，2017年8月郑迎迎管理以来，基金最大回撤只有2.8%，这样的基金经理需要多宣传宣传。

赖礼辉是多面手，担任过股票分析师，还做过债券、可转债研究员，投资方法是从宏观出发，做大类资产配置。

但他的股票仓位变化幅度没有郑迎迎那么大，所以净值走势也更稳一些。2021年以来，“嘉实安益C”涨了16.92%，最大回撤1.9%。

易方达也有2只基金在名单中，

杨康管的“易方达瑞锦”，2021年以来涨了34.12%，最大回撤2.81%。

王晓晨管的“易方达增强回报”，2021年以来涨了24.46%，最大回撤3.18%。

也都是“低波固收+”中的佼佼者。

至于为什么是“易方达瑞锦”数据更好？

和基金经理的管理方法不同有关，杨康会择时，“易方达瑞锦”的股票仓位最高到过46%。最高46%的股票仓位，还能在长达5年的时间里把最大回撤控制在3%以内，杨康也蛮厉害的~

所以看“卡玛比率（年化收益/最大回撤）”，他也是榜单中最高的，高达“2.4”，其他基金经理大概在1.5上下。

另一只“卡玛比率”超过“2”的基金是“平安瑞兴1年持有”，2021年以来涨了37.11%，最大回撤3.57%。

对比净值曲线，它比“易方达瑞锦”波动更大一些。

看持仓的话，这只基金股票仓位不高，大部分时间低于10%，比着“易方达瑞锦”股票仓位低多了。

但基金经理擅长交易，10%的股票仓位创造了100%的换手率。如果是纯权益基金，那换手率要飙到1000%，十大重仓股也经常换。

这只基金的基金经理是高勇标，投资策略是通过右侧交易捕捉高胜率机会，追求绝对收益，目标是将年度回撤控制在3%以内。

行业配置上，能看出轮动的特征，但比较分散，再加上个股仓位也分散，整体股票仓位也不高，回撤就控制的还不错。

还有安信新趋势（李君）、中欧瑾通（华李成）、天弘永利债券（姜晓丽），都是知名基金经理管理，2021年以来最大回撤3.5%，收益20%+。

另外就是“国富恒瑞”，

赵晓东2016年2月开始管的一只二级债基金，管了将近10年，年化收益5.16%，最大回撤3.77%，净值走势也比较稳健。

2）这是2021年以来最大回撤介于4%~10%之间的。

郑青、董辰共管的“华泰柏瑞新利”，2021年以来涨了38.6%，最大回撤4.3%，卡玛比率也有1.8，性价比高。

这只基金之前重仓有色金属，抓住了机会。后来转向交运、地产、公用事业等，不过今年持续减仓房地产，3季度增持了电子、新能源，整体收益也还可以，今年以来涨了3.63%。

国寿安保稳荣，2017年2月成立以来，吴闻都有参与管理。基金年化收益7.09%，最大回撤4.26%，也比较优秀。

吴闻的管理方法也是“择时+行业轮动”，

自上而下，从宏观角度出发判断经济周期所处位置，决定股票仓位，然后在从宏观线索出发，基于经济周期所处位置，寻找中期景气向上的行业，最后才是选个股。

为了保险，还会设置最大回撤目标，当回撤接近时主动降低仓位。

还有2只收益超过50%的高收益基金。

华夏磐泰，张诚源管的“微盘策略固收+”，2021年以来涨了51.13%，最大回撤7.64%。

兴业聚华，这只基金估计听过的人不多，2021年以来涨了54.67%，最大回撤9.96%。

基金换手率正常，股票仓位30%+，重仓电子、医药，所以在2021年和今年收益比较高。

比较难得的是，2022、2023年竟然亏损也不大，只亏了1.03%，没拖后腿。可能是债券牛市对冲了权益资产的下跌？同期，二级债基金指数和偏债混合型基金指数跌了4.5%左右。