江西百通能源股份有限公司（以下简称“百通能源”）近日发布公告，就深圳证券交易所关于公司申请向特定对象发行股票的审核问询函进行了回复。公告详细解释了公司业绩波动、毛利率变化、管理费用增长、现金流状况等市场关注问题，并披露了相关风险因素。

业绩波动原因及持续性分析

公告显示，百通能源2025年1-9月营业收入7.56亿元，同比下降7.47%；归属于母公司股东的净利润1.32亿元，同比下降11.23%。业绩下滑主要受蒸汽价格下行及费用增加影响。报告期内，公司蒸汽单位售价同比下降11.38%，尽管销售量增长3.58%，但未能完全抵消价格下降的影响。

公司表示，蒸汽价格下行与煤炭价格波动密切相关。2025年1-9月，动力煤5000价格同比下降16.94%，而公司各项目普遍设有煤热联动机制，会根据煤炭价格波动与客户协商定价。随着2025年7月以来煤炭价格止跌反弹，公司蒸汽价格有望逐步企稳。

产能利用率与产销率反向变动合理性

报告期内，公司供热产能利用率呈下降趋势，从2022年的82.89%降至2025年1-9月的62.63%，而产销率则从72.79%提升至85.13%。对此，公司解释称，产能利用率下降主要因新建锅炉陆续投产导致产能扩张，而产销率提升反映下游需求增长。

截至2025年9月，公司在建及拟建项目包括泗阳百通热电联产二期、连云港百通热电联产等，未来3年预计新增蒸汽产能约210万吨/年。公司表示，随着下游客户热负荷增长，蒸汽产销量有望持续提升，从而抵消价格波动影响。

毛利率稳定措施及成效

面对原材料价格波动，公司主要通过煤热联动机制和优化采购控制来稳定毛利率。报告期内，公司综合毛利率从2022年的20.78%提升至2025年1-9月的33.25%，其中蒸汽毛利率提升至30.18%，电力毛利率达56.98%。

公司煤炭采购均价从2022年的1471.61元/吨降至2025年1-9月的806.01元/吨，降幅达45.23%。同时，通过“坑口直采+第三方运输”模式降低采购成本，并动态调整采购策略，2025年1-9月煤炭采购量同比增长3.58%。

管理费用增长及同行业对比

2025年1-9月，公司管理费用7268.88万元，同比增长14.52%，主要因管理人员数量增加及人均薪酬提升。截至2025年9月末，公司管理人员达186人，较2022年末增长23.18%，人均薪酬从24.47万元/年增至36.01万元/年。

与同行业可比公司相比，公司管理费用率9.61%高于行业平均7.47%，主要因公司处于业务扩张期，加大了人才储备和市场开拓投入。公司表示，随着业务规模扩大，管理费用率有望逐步下降至行业平均水平。

现金流及偿债能力分析

2025年上半年，公司流动资产较上年末减少约2亿元，主要因偿还到期短期借款2.08亿元。截至2025年9月末，公司流动比率1.51，速动比率1.36，流动资产5.89亿元，流动负债3.89亿元，具备充分偿债能力。

报告期内，公司经营活动产生的现金流量净额2.04亿元，投资活动现金流净流出2.83亿元，主要用于项目建设和理财产品投资。公司表示，目前货币资金及交易性金融资产合计4.36亿元，资金储备充裕，流动性风险较低。

资产瑕疵及租赁土地风险应对

公司存在部分自有土地上建筑物未取得产权证书的情形，账面价值916.39万元，占固定资产比例1.03%。公司称，相关建筑主要为辅助设施，且控股股东已出具承诺，若因瑕疵房产导致损失将全额补偿。

对于租赁土地建设的设施，公司与双沟酒业的租赁协议将于2028年到期，目前正推进续约谈判。双沟酒业已出具说明，不会拆除现有设施，且当地政府未将其列入征收计划。公司表示，租赁土地续期不存在重大障碍，搬迁风险较低。

再融资相关安排

公司本次拟向控股股东百通环保发行不超过2910万股，募集资金2.87亿元用于补充流动资金及偿还借款。调整后募集规模较原计划减少25.6%，公司称主要出于优化资本结构和匹配实际资金需求考虑。

控股股东百通环保承诺以自有及自筹资金全额认购，最低认购金额不低于2.29亿元，不存在代持或结构化安排。本次发行后，百通环保及其一致行动人持股比例将从52.83%提升至55.63%，不会触发要约收购义务。

公司同时披露，截至2025年9月末，交易性金融资产1.80亿元均为闲置资金购买的理财产品，其他权益工具投资1000万元为对鹿明机器人的财务性投资，上述投资占净资产比例20.84%，符合监管要求。

风险因素补充披露

公司补充披露了多项风险因素，包括煤炭价格波动风险、蒸汽及电力价格下行风险、流动性风险、瑕疵房产风险等。公司提示，若未来煤炭价格大幅上涨或下游需求不及预期，可能对经营业绩产生不利影响。

保荐机构华泰联合证券表示，经核查，百通能源本次募集资金用途具有合理性和必要性，相关风险因素已充分披露，符合再融资相关规定。会计师事务所和律师事务所也对相关事项出具了核查意见。

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