特约评论员 黄亚南

日本央行行长植田和男12月1日在名古屋的讲演中指出，将在本月18日和19日举行的日本央行货币决策会议上讨论加息问题。这被认为是日本央行就准备加息发出的明确信号，所以，市场立刻闻风而动，日元汇率立刻从1美元兑换157日元左右升值到155日元的水平，长期国债收益率也上升到1.85%的水平。

实际上，今年1月，在日本央行货币决策会议决定加息之前，日本央行副总裁冰见野良三也曾于会前提到了加息的话题。事先向外界透露日本央行内部决策的相关内容，似乎成了植田主管日本央行后的新传统。实际上，事先透露决策内容是有不得已的苦衷。

虽然日本央行要加息还属于是一种推测，但植田和男发出的信息还是比较明确的。日本央行一直坚持把员工薪资上调状况当作加息的主要判断材料，而在这次讲演中，植田和男强调了即使考虑美国关税政策的影响，作为加薪资金来源的企业利润预计也能维持在比较高的水准上。这说明企业有给员工上调工资的空间，日本央行也就有了加息的基础。

在上个周末，有超过60%的市场相关人士认为，日本央行行长应该会在这次讲演会上发出明确信号。也就是说，日本央行加息已经是箭在弦上不得不发了。如果日本央行决定本月不加息的话，那么日元汇率就会出现惨跌状况。

问题是，目前日本的经济形势和10月份相差并不大，为什么10月份时日本央行不能决定加息呢？实际上，今年下半年以来，日本央行一直在寻找加息的时机。比如，日本公布的今年6月的消费者物价指数（生鲜食品除外）同比上涨3.3%，连续3年零3个月超过日本央行为加息所设定的2%的通胀目标。另外，日本与欧美之间存在的利差所导致的日元贬值也被视为推高通胀的原因之一。加上美国已经让欧盟、日本等国承诺投资1.5万亿以上美元给美国，这些都可能给美国带来通货膨胀的压力，从而使美联储停止继续降息步伐，进而导致日元更加贬值，造成日本国内物价进一步高涨。早些时候，日本主要金融机构的首脑已经公开呼吁，希望日本央行在今年9月或者10月能落实加息。而且，日本央行发表的对明后两年的物价上涨预测也对加息有利。日本央行把对2026年度和2027年度的消费者物价指数（生鲜食品除外）上涨率的预测调高到1.8%和2.0%。也就是说，日本央行也认为，2%物价上涨目标的实现有了现实性。这些都给日本央行加息提供了绝好的机会。

然而，日本央行放弃了在10月份加息的机会。这是因为当时虽然市场条件允许，但是出现了政治上的阻碍。因为日本新首相主张积极财政、反对放弃宽松金融政策，宣布政府对日本央行的货币政策有最后的决定权，日本央行为避风头而找了一些说辞，主动不加息。这样的姑息当然不能使日本经济有所好转。随着日本新政府的高压式经济政策开始消耗日本的信用，日本市场遭到了股价、日元汇率和国债下跌的“三杀”。日本政府只是在口头上对外汇市场进行干预，几乎没有什么作用。这是因为日本政府并没有把日元贬值问题看得很严重，而是更担心股价是否会下跌。这样，所谓的积极的财政政策，就会和实际利率下降、日元贬值等因素混合在一起，相互促进，进一步抬高日本的物价水平。而物价居高不下正是目前日本面临的重要问题。所以，目前被认为是“坏的”日元贬值是不能轻视的重要问题。能不能防止日元进一步贬值，抑制日本国内物价上涨，看来是不能指望日本政府的积极的财政政策，而只能仰仗日本央行在什么时候加息了。所以，日本央行选择事先发出加息的信号，从而避免不必要的干扰。

一般来说，央行的加息是在经济复苏和扩张期间实施的。其目的是抑制“过度通胀”，即因经济活动活跃而导致价格飙升。目前的日本经济虽然说也处在经济复苏期，但也带有停滞性通货膨胀的一个侧面，尤其是物价居高不下的问题困扰了日本国民。这也是日本央行不能加快加息步伐的主要原因。实际上，植田和男暗示日本央行准备加息也只是一种货币政策的调整。因为日本的实际利率较低，需要回到中性水平。也就是说，从货币政策的角度来说，目前日本依然处于非常宽松的状态，在这样宽松金融环境下加息并不会是紧缩，而只是一种调整。这也表明了日本央行的加息对整个经济的走势影响还是有限的。

另外，尽管植田和男发出了准备加息的明确信号，但这属于一种对市场的试探，还不是日本央行的最终决定。日本央行是否能在12月会议上真正加息，与市场的反应也有关系。如果日本经济面临的环境进一步恶化，导致长期国债收益率持续上升，或者日元汇率因国际因素转向升值方向，那么，日本央行届时就又会遇到如何抉择的难题了。