来源：黄老邪财经

2025年12月2日，洋河股份再次大跌2.43%，收盘价63.91.

距离年中的最低点63.17，也只有一小小步之遥了，可能明天稍微波动一下，就能再次跌破新低。

当前洋河股份的市值仅剩962亿，说句不好听的，茅台账上的现金（1871亿）都快买下两个洋河了。

各大上市白酒企业中，洋河今年的“涨幅喜人”，达到了惊人的-18.39%。

省内的好兄弟今世缘略好一点，涨幅-14.46%。

但大家不要忘了，2024年全年洋河已经跌了20%多了，25年依然在“奋起直追”。

难道洋河真就这么拉跨到人憎狗嫌吗？

洋河真是要冲着破产去吗？

洋河股份当前账上类现金资产218亿，把市值刨掉这部分现金的话，按照未来每年60亿的净利润算，目前的真实市盈率大概只有12倍。

那么两个问题来了。

一是洋河会不会破产，二是洋河未来是否能达到60亿利润。

先说第一个破产的问题。

说起破产，我们可以简单回顾下近30年来，知名的白酒企业都是怎么破产的。

伟大先师查理芒格曾讲过：

如果我知道自己会死在哪里，那我永远都不会去这个地方。

同样的道理，如果知道别人是怎么死的，那么自己永远都不要那么干就行。

白酒江湖几十载，浮浮沉沉的牌子真是不少，咱们一个一个来说：

1、山东孔府宴酒：“标王” 光环碎在信任崩塌里

1994年孔府宴酒拿下央视首届 “标王”，销售额直接炸锅，一夜之间火遍大江南北。

可风光就像烟花，1995年争 “标王” 落败后，竞争力肉眼可见下滑，偏偏又撞上秦池勾兑丑闻的 “黑天鹅”，消费者直接把它归为 “品质不靠谱” 阵营。

市场说凉就凉，后续重组并购全是瞎忙活，2013年扛着2.71亿负债宣告破产，纯把营销当救命稻草，忘了产品质量才是企业的生命线。

2、秦池酒：两度 “标王” 栽在品质造假上

当年两度拿下央视 “标王”的秦池酒，广告砸得有多狠，销量涨得就有多疯，堪称白酒界的 “营销神话”。

可1997年被曝光用川酒勾兑，一下子直接把品牌根基炸穿 —— 消费者的信任说没就没，产品堆在仓库卖不动，渠道也全跑了。

资金回笼断了档，现金越烧越少，神话瞬间变笑话，最后硬生生被逼到破产，说到底也是把品质当儿戏，一直在自毁长城。

现在有没有酒企还在外购基酒的，我们不得而知，但白酒卖得好的那几年，肯定有不少企业这么干。

3、安徽双轮酒业：资本乱舞把 “老大哥” 带沟里

曾是安徽白酒一哥的双轮酒业，“高炉家” 红极一时，2000年就卖了10个亿。

可原厂长腐败落马后，企业就没安稳过，2009 年被资本接手后更是开启群魔乱舞——7年换3个CEO，好好的浓香不干，非要凑酱酒的热闹，产品乱得像开杂货铺。

最后脱离实体玩资本，2024年背着8亿债务破产重整，纯属瞎折腾把自己折腾坏的。

4、宋河酒业：被控股股东 “吸干” 的名酒

宋河顶着 “中国名酒” 的金字招牌，本是豫酒的骄傲，却栽在了控股股东辅仁药业手里。

2019 年辅仁财务造假爆雷，就把宋河的原酒、设备全拿去抵押借钱，硬生生把宋河的资金链抽断。

2022 年破产重整时负债超 115 亿，纯属被 “队友” 坑惨了。

5、贵州安酒：扩张太快把品质 “玩崩” 

贵州安酒早年连续四年产销量全国第一，何等风光。

可 90 年代急着扩张，让分厂、小作坊随便勾兑包装，还乱兼并小酒厂，品控形同虚设。

结果假酒横行，品牌口碑碎成渣，2009 年破产时资产负债率超 241%，典型的 “步子迈太大，扯着了蛋”。

其实回头看这些企业的破产原因，有因大股东疯狂抽血的，有因酒质掺假的，有因盲目乱扩展不顾品牌的，那么洋河粘到这些了吗？

账上躺着 218 亿类现金，没被股东敲骨吸髓，没乱搞扩张砸品质，没把营销当唯一出路，也没陷在无意义的纠纷里。

去年的股权风波事件也已经告一段落了，一把手也换人了。

要说破产？先看看那些真破产的是怎么 “作死” 的，洋河更像是行业的调整，而非陷入绝境。

接下来再聊第二个问题：洋河未来能不能稳拿 60 亿净利润？

从行业逻辑来看，白酒行业虽处调整期，但头部品牌的护城河仍在。

洋河作为 “茅五洋” 曾经的一员，手握蓝色经典系列这张王牌，华东核心市场的根基没塌，渠道改革也在持续推进。

2024 年前三季度虽有业绩下滑，但账上充足的现金能支撑其度过行业去库存周期。

而且洋河的第七代海之蓝全新上市后，更绵柔的口感引爆了百元价格带，给消费者带来了实打实的惊喜。

另外，洋河股份2009年上市至今，累积净利润之和是977亿。

如果白酒也作为周期股来看待的话，平均到每年大概就是60亿。

这里边既有最初几年的十几二十亿，也有23年的百亿净利润。

如果你认为一个全国化近20年的白酒企业，在未来十年无法达到年均60亿的利润水平，那么我也将无话可说。

60亿净利润并非遥不可及的目标，它更像是行业复苏后的 “保底水平”。

说到底，资本市场对洋河的恐慌，更多是短期情绪的极端宣泄。

对比那些因战略失焦、品质崩塌、关联风险而破产的酒企，洋河的基本面依然扎实。

短期的下跌，或许正是看清行业本质后的布局机会 —— 毕竟，在白酒这个稳定的江湖中，“活着” 且 “不瞎折腾”，本身就是最大的优势。

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