转自：证券日报网

    本报讯 （记者梁傲男）12月2日，海通国际发表研报，首次覆盖知乎，并给予后者“优于大市”评级，看好知乎在问答社区的独特卡位，以及AI应用前景。

    2025年第三季度，知乎实现总营收约6.59亿元，非公认会计准则经营亏损同比收窄16.3%，经营效率和质量持续提升。知乎三季度出现小幅亏损属主动优化以清理低效环节、夯实长期可持续经营的阶段性投入。

    知乎现金储备充足，截至第三季度末，知乎现金及现金等价物、定期存款、受限资金及短期投资合计45.8亿元。同时，公司已通过回购与降本增效措施夯实资本与盈利弹性，海通国际对公司在2025—2026年实现盈利与边际改善持积极态度。

    在AI层面，知乎直答作为知乎AI应用层的重要产品，其使用量和使用渗透在持续增长，截至第三季度末，渗透率已超过15%，接近去年同期水平的4倍。接下来知乎直答将在搜索、创作、消费和流通等多个场景进行升级，包括综合搜索的AI能力补充，为专业创作者提供更强的AI辅助工具等等，进一步提升AI在社区的使用渗透。

    基于此，海通国际认为，知乎凭借高黏性、高信任度的“专业讨论”场域，持续吸纳高价值用户与品牌预算，并看好知乎在问答社区的独特卡位，叠加大模型红利与充足现金。“生成式AI在问答扩展、个性化推荐及广告创意生成等场景的深度融合，有机会撬动平台内容供给与商业转化双端效率，带来新的变现弹性。”

    海通国际预测，知乎2025第四季度、2025财年总收入分别为6.4亿元、27.5亿元，2025财年市销率1.2倍计。

（编辑 李家琪 张昕）