在Hehson财经2025分析师大会专访中，摩根士丹利中国首席经济学家邢自强从科技革命规律、中美AI格局与投资效应等多维度深入剖析，为我们理解中国经济在AI浪潮下的现状与未来走向提供了清晰指引。

　　邢自强博士指出，当前我们正处于本轮科技革命早期，科技巨头大规模投入AI资本开支，阶段性过度投资是历史必然规律。但对于AI投资带来的泡沫我们还需辩证看待：对企业财务和金融市场，泡沫终将清算，但从国家经济竞争力角度，科技泡沫往往利大于弊。尽管当前AI投资热潮争议不断，其对生产率的显著提升效应预计将于2028-2030年逐步显现。我们应正视其对全社会生产力带来的革命性变革。

　　他认为当前中美是唯二拥有完整AI生态系统及产业链的经济体。中国虽在高端GPU受制，但在算力、人才、基础设施及数据上优势显著。凭借“算法优化 + 数据红利”，中国的AI资本开支仅为美国十分之一，但模型实际表现差距有限，走出了AI发展的差异化之路。

　　谈及AI投资对中国经济的净效应影响，邢自强认为中美的情况也极具差异化。美国供给端短缺，AI资本开支大量流向上下游，短期拉动经济的同时，高成本可能加剧通胀压力，存在“过度投资”带来的泡沫风险。而中国因基础设施完备、能源成本低、数据中心超前布局，AI投资谨慎且高效，未来三年约2万亿人民币投资仅占GDP的0.3%，这般精打细算、量入为出的AI投资布局，也与AI泡沫相去甚远。

　　聚焦资本市场与实体经济，目前中国仍处于打破低物价循环的探索阶段，科技股及前沿科技赛道受重视，与“老登经济”形成明显区隔，但这并不是广义的牛市。只有成功打破低物价循环，推动企业盈利实现大面积复苏，才能迎来广泛意义上的牛市。要实现这一目标，就需要通过推进对农民和农民工的社会保障与福利改革，充分释放消费潜力，助力经济摆脱低物价循环的束缚。中国既需要科技创新的“星辰大海”，也需要社会保障的“柴米油盐”，两者相互扶持，共同构建良好生态系统。而打破低物价循环的另一个重要助力，便是房地产市场的稳定与复苏。

　　房地产是中国摆脱低物价循环、重振消费绕不过的坎。海外经验来看，房地产调整通常需6-7年，而中国房地产市场现已经历了五年的调整期，政策尚有进一步发力的空间。例如，在需求端，可由政府主导实施财政贴息政策，以此降低按揭贷款利率；同时，借鉴香港市场的成熟经验，在市场出现拐点时，果断“应撤尽撤”相关限制性购房措施，进一步激活市场活力，稳定市场预期。展望明年，房地产政策大概率会呈现“先稳后进”的节奏：上半年按照既定路径稳步推进，若上半年市场形势严峻，下半年则有望加大政策支持力度，加快调整步伐。若各项政策措施能够精准落地、执行到位，预计2027年房地产市场有望实现渐进式的筑底回升，这与邢自强博士预期的未来一到两年内中国将打破低物价循环的调整进程高度契合。