每经记者｜任飞    每经编辑｜彭水萍    

11月全月，债市未能摆脱弱势，虽然A股调整深度不浅，但从市场表现来看，仍未有明显的避险资金回流债市。有分析指出，受到债基大额赎回的影响，目前资金配置债基的谨慎情绪浓厚；另一方面，长端债券的调整较大，也让机构资金配置意愿减弱。后市仍需观察货币政策动态，倘有宽松政策落地，或使债市重回大众投资视野。

进入四季度后半程，债市本应迎来资金的防御性布局机遇，然而今年并非如此，不仅短期市场表现疲软，整个11月的债市走势都较差。尤其是中长债资产的价格走势明显走低。

Wind统计数据显示，今年11月，30年国债期货价格跌幅达到1.69%，10年期国债期货价格跌幅达到0.51%。从市场成交的情况来看，两类国债期货的单月成交额均比前月有所放量。

在业内看来，这样的走势并不寻常，而恰逢股市同期也出现回调，债市却没有资金愿意避险进驻，更加重了市场对于短期乃至中期债市投资的谨慎情绪，投资欲望较为低迷。

受此影响，纯债型基金的单月业绩表现欠佳，中长债基金的月均业绩告负。Wind统计显示，中长期纯债基金11月的业绩均值为-0.02%，短债基金的同期业绩均值为0.07%。

聚焦债市投资来看，债券资产久期品种差异化的业绩表现也在说明，资金投资债市更加强调确定性，宁愿选择确定性更高的短债资产作为临时配置。不过，目前市场的债券供应仍较为理想。

东方金诚的研报统计显示，上周共发行利率债140只，环比增加64只，净融资额4775亿元，环比增加1343亿元。分券种看，上周国债、政金债和地方债发行量环比增加；地方债净融资额环比增加，而国债、政金债净融资额环比减少。

从流动性来看，央行MLF虽加量续作，但幅度平稳，且MLF净投放较前三月有所收窄。诺安基金分析指出，相关事件也暗示政策重心在于信用疏导而非进一步大幅宽松。部分房企的信用风险事件持续发酵，虽然可能带来避险情绪，但也加剧了投资者对信用债整体的谨慎心理，抑制了配置热情。

11月内，债市的扰动因素不仅来自资金面，也来自事件性的影响，尤其是月末出现的部分房企债券大跌，以及相关房产经营困境等问题，持续成为扰动市场信心的因素。

虽然利率债理论上可能因避险资金流入而受益，但信用风险的传导效应会抬升市场整体的风险溢价，并加剧流动性分层，对债市整体表现构成拖累。整体看，债券市场的配置需求不低，只是在利空因素没有完全落地的情况下，市场仍然偏观望为主，需要等待一个突破的信号。

诺安基金的分析指出，除了基金新规、银行浮盈兑现、地产债估值波动等因素逐步落地之外，如果货币政策态度开始显现更为宽松的信号，或许也会激发投资者开始更为积极的抢配行情，后续可以关注政治局会议和中央经济工作会议对货币政策的定调。

市场策略方面，上周债市收益率曲线熊陡。资金面宽松下短端表现持稳，长端则在权益风险偏好回暖和万科债券展期事件扰动下上行。

博时基金分析指出，债券近期情绪谨慎，成交清淡，对利空较为敏感，但在基本面因素和资金面宽松下，上行风险或较低。关注年底配置盘抢配和明年一季度降准降息预期带来的可能交易性机会。可以考虑维持灵活久期，积极参与交易，逆向博弈，重视高票息资产和长久期资产的价值。

博时基金桂征辉表示，在当前市场环境中，投资者可重点关注国债、高等级信用债等低风险品种，也可通过可转债来兼顾一定的收益弹性。综上所述，将股票和债券进行组合配置，既有望分享经济增长带来的红利，又能有效降低投资组合的整体波动，实现风险与收益的平衡。

11月各类公募债基头部业绩产品统计（来源：Wind）

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