广发基金王浩：

“发车”顺势而为

灵活把握结构性机会

◎记者 聂林浩

11月以来，股票市场宽幅震荡、行业轮动加速，令不少投资者在“长期持有”与“频繁交易”之间难以抉择。近日，上海证券报记者采访了广发基金资产配置部基金经理、“指数100份”基金投顾组合策略投资经理王浩，试图解答投资是否需要择时这一问题。

“择时其实是一种敬畏市场、顺势而为的工具，但要基于科学的决策。”王浩表示，在“指数100份”的管理中，每一笔投入都是基于当下的市场行情来选择适合的标的，并单独监控每一笔“发车”的止盈点。如果团队判断市场缺乏较好的机会，宁愿选择按兵不动，这也正是“发车式”基金投顾组合策略与传统定投的区别。

择时的本质是敬畏市场、顺势而为

桥水创始人达利欧曾说：“最重要的事情并不是预知未来，而是知道在每一个时间点上如何针对可获得的信息作出合理的回应。”在王浩看来，长期收益的获得是由一个又一个短期波动串联而成的过程，对阶段性行情的有效应对决定了长期投资体验，“从本质上说，择时并不是对未来进行预测，而是敬畏市场发生的各种变化，然后做出合理的应对”。

王浩认为，择时的主要目标是提升投资组合的收益风险比，可能是提升收益，也可能是规避一些极端风险，以降低回撤或波动。因此，对于波动相对较大的权益资产而言，择时是有意义的。“与成熟市场相比，新兴市场的股票资产整体波动更大，因此择时的必要性也更高。”他表示。

不过，择时并非基于市场的短期波动，而是要构建科学的研究体系。“择时决策应建立在对大量历史数据的定量和定性研究分析的基础之上。”王浩介绍，其所在的投顾团队会从政策面、基本面、技术面、情绪面、估值面五大维度出发，基于金融学的逻辑和统计学的方法去寻找市场客观存在的规律，从而指导投资决策。

在具体执行层面，王浩认为，择时更重要的原则在于胜率，而不是频率。投资者要做的是寻找趋势性行情或情绪驱动下的错误定价，并在关键时点果断出手。同时，择时要有仓位管理的理念。无论判断偏多还是偏空，他都会采用分批加减仓的方式进行调节，以降低单次误判的风险，并保持组合的适度弹性。

“指数100份”投顾组合今年以来的操作，正是王浩择时理念的体现。4月股票市场调整时，他逆向加仓创业板指，并在5月及时止盈；年中市场普遍乐观之际，他转而配置被低估的黄金资产和调整后的科技板块；下半年随着科技资产估值抬升，他适时止盈高估品种，并转向中证1000、港股创新药等相对滞涨板块，耐心等待更优的入场时机。

通过“发车”把握结构性机会

“指数100份”基金投顾组合策略于2023年11月24日开始运作，迄今已满两年。在这个组合的管理中，王浩围绕“被动基金+积极轮动+灵活择时”三大策略，力求构建一套综合性基金投资解决方案。他介绍，该策略将总投资金额平均拆分为100份，择机择时提供“发车”买入某些指数基金的信号，在合适的时候也会发出止盈卖出信号，力争更好把握结构性投资机会。

“每次‘发车’，我们都会根据市场环境优选合适的标的，而且每笔都会单独监控止盈点。如果预判市场没有很好的机会，我们也会选择不‘发车’。”今年以来，“指数100份”投顾组合共“发车”16次，主要集中在8月市场上涨之前，分批布局了人工智能、科创50、黄金、新能源电池等指数品种。截至今年11月26日，该投顾组合成立以来的累计回报达45.67%，卡玛比率1.38倍，体现出良好的风险收益比。

资产配置是基金投顾的核心职责之一。在组合配置中，王浩偏好战略与战术相结合的策略，即以“核心+卫星”构建组合。核心仓位作为组合的压舱石，以A股宽基指数为主，并适时配置美股、港股及黄金等资产，以争取市场基准收益；卫星仓位则聚焦于行业与主题赛道，基于对市场的中短期判断进行灵活调整，追求捕捉结构性机会。

为了实现配置精细化，针对每一个宽基、行业或风格，根据指标的实用性，王浩所在的投顾团队都会建立单独的监控系统。“由于不同的行业估值与股价的相关性不同，我们会根据不同的指标去判断当前指数所处的位置。如成长性行业，很难用估值去衡量其投资价值，我们会更关注其景气度和成长性；而对于盈利稳定的价值板块，我们主要基于估值进行判断。”王浩称。

看好2026年三大主线

展望后市，王浩分析称，在外部流动性冲击影响下，全球主要资产在11月均出现明显回调，A股也受到扰动，叠加年底资金入市节奏放缓，市场情绪偏谨慎。短期内，资产波动率或将维持高位，A股大概率呈现宽幅震荡格局。

但从中长期来看，王浩对风险资产持积极看法：“美国仍处于降息周期，财政扩张仍有望延续，有望推动全球风险偏好回暖。尽管AI相关板块估值相对偏高，但产业趋势仍在持续发展中。因此，继续看好权益资产中长期表现。”

具体到投资机会，王浩表示，在A股行业层面重点关注三条主线：

一是高景气成长方向，包括人工智能、机器人、半导体、固态电池、创新药等领域。后续须紧密围绕政策支持、技术突破以及产业化应用落地等核心催化因素，动态优化持仓结构。

二是外需与出口相关方向。在当前环境下，“出海”产业链仍是值得重点关注的方向，关注家电、机械设备以及具备全球定价的有色金属等细分领域。

三是黄金与红利资产。黄金凭借其稀缺性，具备中长期配置价值。而高股息红利资产在当前市场风险偏好阶段性回落的环境中，因其稳定的股息回报仍具有相对优势，有望获得资金青睐，同样存在结构性机会。