在经历了月初的动荡后，金融市场于11月的最后一周上演了一场万物反弹的行情。

本周，随着美联储12月降息预期的升温，美股、美债、大宗商品乃至加密货币等几乎所有类别的资产均协同上涨，一扫此前对AI泡沫和经济增长的忧虑。

行情逆转的关键节点出现在上周五，华尔街见闻提及，纽约联储主席威廉姆斯放鸽，市场押注12月降息概率因此从约30%突破至50%。随后“鲍威尔盟友”连续发声支持降息，市场对美联储12月降息预期大幅升至80%。

分析认为，尽管全球资产内部结构仍在调整，但充裕的流动性为风险资产提供了坚实底部，有效封锁了系统性下跌的空间。

“万物反弹”席卷假日周

在感恩节假期周，市场一改此前数周的焦虑不安，上演了今年以来最强的跨资产反弹之一。

周五芝商所因数据中心故障一度暂停交易，也未能阻挡这股上涨势头。本周具体表现来看：

美国标普500指数本周大涨3.7%，创下六个月来最佳单周表现，同时也是自2008年雷曼危机以来最好的“感恩节周”表现。

美国国债价格上涨，10年期国债收益率一度跌破4%的关键心理关口。

比特币也从11月的低点反弹超过7%，回升至9万美元上方，市场风险偏好显著回暖。

彭博商品指数周内上涨超过2%，现货白银和伦铜均突破历史高位。

市场情绪的戏剧性逆转，源于对美联储政策转向的强烈预期。

其中，上周五纽约联储主席John Williams的鸽派讲话被视为关键的转折点。RBC Capital Markets美国利率策略主管Blake Gwinn表示：市场在很大程度上将Williams的言论视为鲍威尔亮出了底牌。

本周巴克莱银行策略师Emmanuel Cau则表示：本周的教训是，不要对抗美联储、不要对抗AI，这仍然是市场箴言。

他指出，随着12月降息概率的上升，股票和所有流动性驱动的市场都出现了反弹。

摩根大通的客户调查也显示，投资者的美债净多头头寸已升至约十五年来的最高水平。

此前，对人工智能估值的担忧一度引发市场波动，但谷歌母公司Alphabet发布最新AI模型和TPU芯片的消息，帮助市场恢复了对大型科技公司创新周期的信心。

本月，英伟达是科技七巨头指数中跌幅最大的股票，当月跌幅高达13%左右、创下自2022年12月以来的最差单月表现。谷歌则表现强劲。

早有预言，流动性收紧迫使政策转向

早在本轮反弹之前，已有分析师预见到美联储可能被迫转向。

华尔街见闻提及，美国银行首席投资策略师Michael Hartnett在此前的报告中就已指出，流动性收紧对加密货币、信贷等多个资产类别造成冲击，这正释放出与2018年12月市场状况相似的信号，或将迫使美联储转向宽松。

Hartnett认为，加密货币市场是感知央行政策转向的“金丝雀”，其对流动性嗅觉最为敏锐。

他预测，在央行“救市”信号完全落地前，比特币等资产就已启动飙升。近期加密货币市场从低位反弹的走势，似乎印证了其观点。

根据Hartnett的分析，过去两年全球央行累计降息已催生流动性盛宴，直接推动了AI投资狂热和加密货币投机。当市场因流动性收紧而承压时，最终将倒逼美联储重演“政策投降”，开启新一轮降息周期。

底部支撑，充裕流动性构筑“安全网”

从更深层次看，市场得以迅速反弹的根本原因在于充裕的流动性环境。

华尔街见闻撰文，据彭博社宏观策略师Simon White分析，尽管美股11月上旬出现回调，但在美国财政部和美联储提供的“双重看跌期权”支撑下，熊市难以形成。

White指出，所谓的“财政看跌期权”，即财政部通过特定的发债策略向市场注入流动性，正在对抗美联储的量化紧缩。

与此同时，一个衡量全球流动性的关键指标——“剩余流动性”（G10国家以美元计价的实际货币增长超过经济增长的部分）目前处于正值。

历史数据显示，当该指标处于高位并上升时，股市的下跌空间将被有效封锁。

因此，White认为，当前充裕的流动性为风险资产构筑了一道“安全网”。虽然这并不意味着市场将立即开启一轮“奔腾的牛市”，但它表明市场不太可能演变成一头“凶猛的熊”。

分析认为对于投资者而言，这意味着虽然短期颠簸难免，但发生系统性崩盘的概率极低。