（来源：上观新闻）

即将启幕的“十五五”时期，是我国基本实现社会主义现代化夯实基础、全面发力的关键时期。致同会计师事务所多位合伙人日前聚焦资本赋能企业升级、企业投资及并购整合新动向等话题，研讨企业未来的增长路径。

致同全国审计服务线管理合伙人、国有业务线管理合伙人任一优表示，中国经济目前正存在功能性的转折，从“规模扩张”走到了“质量跃升”的阶段。其核心支撑在于“科技创新、产业升级、绿色转型、区域协调”四大战略。在此背景下，资本市场从侧重“规模扩张”的融资功能，转向聚焦“质量跃升”的赋能，成为“创新聚合器”。

不仅是输血，更是链接纽带

“资本要锚定国家战略，”在任一优看来，“十五五”时期资本的功能将继续转变：不仅是“输血”的工具，更应该成为链接技术、产业、政策的纽带。

这就意味着既要为科技创新提供长期耐心资本，解决“卡脖子”技术的资金支持；也要为产业升级提供整合赋能资本，推动传统产业向高端化、智能化、绿色化转型；同时要为绿色转型提供“低碳引导资本”，助力“双碳”目标实现；并为区域协调发展提供“均衡配置资本”，缩小区域发展差距。这不仅是资金的注入，更是以资本为纽带通过股债联动、并购重组、国企民企协同等方式，依托政策、产业、市场三大驱动力，推动创新链、产业链、资金链、生态链的“四链融合”。

事实上，科技创新是“十五五”经济的核心，资本则是新质生产力走向产业化的关键桥梁。

“构建资本和产业良性循环是新机制中的重中之重，”任一优认为，针对科技企业普遍存在的轻资产、高风险、长周期的融资痛点，解决这个痛点通过“股+债”组合拳是比较好的方式，在企业初创时期可以依赖于天使投资、创新基金等股权资本支持企业在研发上的投入。在成长期，可以通过科创票据、知识产权质押贷款、科技专项债避免控制权稀释。

同时可以加强北交所、科创板、银行间债券市场的联动以拓宽融资渠道。针对区域化同质化，以及行业碎片化可以通过并购重组，国民企业协同来整合资源，构建集群的力量。

在传统产业方面，可以支持龙头国企横向并购以及纵向并购，推动新兴产业可以鼓励并购一些专精特新的单项冠军，将它融入到整个产业链中。

协同发力，构建持续增长新格局

科技创新存在高度不确定性、高失败率，投资回报周期长，国企和民企如何依托各自的资源优势，做到“双轮驱动”协同发力？

任一优表示，国企作为国家战略的支柱，可以聚焦一些基础的创新，民企有灵活的机制与市场敏感度，可以专注技术突破以及商业模式创新，两者还能以混合所有制的方式，通过战略投资、产业链协作形成深度的绑定，实现共赢。

“我们也看到对于一些央国企来说，决策比较严谨和漫长，风险偏好趋于保守。而首要的破解思路是从机制创新和模式升级两方面着手。”任一优说。

一是机制的创新。国企从考核角度来说，要从看重短期效益转向长期价值，更关注专利的数量、技术的转化率、产业链的贡献等创新指标。在容错制度上，可考虑探索建立一套差异化的容错机制。

第二是模式的升级。“十五五”期间，央企战新基金可以在两方面发力。第一可以赋能企业的转型升级，围绕新兴领域的生产力做一些支持工作。第二是可以通过资本进入创新链，加速科技成果的转化，在支持新质生产力的发展方面聚焦人工智能、生物制药等前沿领域。

致同咨询融资与并购财务顾问服务主管合伙人武建勇认为，在“十五五”期间，整个投资策略有四个重点。第一，巩固国家产业安全。包括芯片等领域，如果说“十四五”期间实现了从无到有，那么“十五五”期间就应该从有到巩固，从有到应用。第二，促进新质生产力。构建企业全球核心竞争能力，避免内卷，以盈利为目标优化效率。第三，扩大市场内需。高科技发展的同时，也会关系到民生的问题。第四，鼓励实业投资。

他表示，“十四五”末期，我们看到越来越多的“耐心资本”在真正发挥作用；不少国有企业敢于出手去收购、参股一些隐形冠军企业，各方面有突破的企业；在资本结构上，产业投资人更敢投了。到了“十五五”期间，围绕经济安全、产业链安全以及民生，投资会实现加速快跑。

“十五五”时期的资本新局是企业重塑产融逻辑，实现能级跃升的重要窗口，面对系统机遇，企业应以资本为纽带，整合技术、产能与管理资源，构建持续增长新格局。

原标题：《从规模扩张到质量跃升，资本如何充当“创新聚合器”》

栏目主编：戎兵 题图来源：上观题图

来源：作者：文汇报 唐玮婕