江苏本川智能电路科技股份有限公司（简称“本川智能”）近日就深圳证券交易所关于其向不特定对象发行可转换公司债券的第二轮审核问询函相关财务会计问题作出专项回复。公告显示，公司对外投资中多数为围绕产业链上下游的产业投资，仅对特定基金的投资认定为财务性投资并相应调整募集资金规模；同时，经营性现金流净额持续下降主要受行业环境及经营策略影响，与同行业趋势一致，公司现有资源足以保障债券本息偿付。

对外投资以产业投资为主 保腾福顺投资被认定为财务性投资并扣除募集资金

根据回复，截至2025年9月30日，本川智能长期股权投资金额为2697.91万元，主要涉及三家企业。公司结合投资协议、主营业务协同效应等因素，对各投资项目是否构成财务性投资进行了说明：

• 深圳保腾福顺创业投资基金合伙企业（有限合伙）：公司认缴出资3000万元，截至2025年9月30日实缴1800万元，剩余1200万元未实缴。该基金主要投资于电子元器件、半导体、新能源等产业链上下游领域，虽与公司业务存在协同效应（如通过其投资的杭州万智微电子相关方已成为公司前10大客户，2025年1-9月订单开始放量），但出于审慎考虑，公司将其认定为财务性投资。据此，公司已从本次募集资金总额中扣除2100万元（含2025年9月23日实缴的900万元及未实缴的1200万元）。

• 上海芯华睿半导体科技有限公司：投资10.83万元，标的公司主营车规级功率半导体模块，与公司在芯片嵌入式功率板研发等领域存在技术互补，有助于提升汽车电子领域PCB产品竞争力，不构成财务性投资。

• 泰国珞呈有限公司：投资2000万泰铢（约合人民币397.91万元），标的公司从事PCB相关电子元器件组装，可增加公司海外销售渠道并整合下游产业链，不构成财务性投资。

经营性现金流净额持续下降 与行业趋势一致

报告期内，本川智能经营活动产生的现金流量净额呈现持续下降趋势，2022年至2025年1-9月分别为11045.02万元、7459.99万元、2818.46万元和-716.13万元。公司解释，主要原因包括：

1. 下游需求波动与客户结构变化：2023年受宏观经济及终端市场需求低迷影响，营业收入下降导致现金回款减少；2024年以来，随着PCB行业回暖，公司内销客户占比提升，此类客户多采用票据付款且存在回款账期，导致现金回款滞后于收入增长。

2. 订单增长与提前备货：2024年至2025年1-9月，公司承接订单面积同比分别增长16.67%、41.16%，为保障交付提前加大原材料采购，部分供应商（如含铜、含金原材料）要求预付货款，导致现金流出增加。

3. 票据结算方式影响：2024年新一代票据系统上线后，公司将收到的未到期银行承兑汇票直接背书支付供应商货款，减少了现金流入；同时，票据收款占收入比例维持在30%-45%区间，进一步影响现金流净额。

经对比，崇达技术、明阳电路等同行业公司同期经营活动现金流净额亦普遍呈现下滑趋势，本川智能的变动情况与行业整体特征一致。

本次发行对资产负债结构影响可控 偿债能力有充分保障

关于本次可转债发行对公司财务状况的影响，公告显示：本次发行规模4.69亿元，债券持有人转股前，公司资产负债率将由31.99%升至48.06%，与2025年9月末同行业可比公司平均资产负债率41.51%差异较小；若全部转股，资产负债率将降至24.43%，财务结构进一步优化。

利息支付方面，按市场利率中位数测算，存续期内各年利息支出最高为1078.7万元（第6年），占最近三年平均息税折旧摊销前利润的比例最高为15.04%，现有盈利能力足以覆盖。此外，公司截至2025年9月末可用于偿债的货币资金达1.59亿元，最近三年平均息税折旧摊销前利润7172.06万元，叠加募投项目预期收益及3.12亿元银行授信额度（已使用2259.04万元，剩余2.89亿元），足以保障债券本息偿付。

本川智能对外投资情况表

本川智能经营活动现金流量净额变动表（单位：万元）

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