（来源：市场投研资讯）

分析师：李丹、张梦婷

具体参见2025年11月24日报告《25Q3调整后净利润同比+5.0%，上调至“买入”评级——中通快递2025年三季报点评》，如需报告全文或数据底稿，请联系团队成员或对口销售。

投资要点

2025年Q3业绩：调整后净利润同比+2.0%

2025Q3公司实现营业收入118.6亿元，同比+11.1%，毛利为29.6亿元，同比减少11.4%，调整后净利润25.1亿元，同比+5.0%。

25Q3快递业务收入110.2亿元，同比+11.6%。该增长是由于包裹量增长9.8%及单票价格增长1.7%带动。由直销机构产生的直客业务收入增长141.2%，这主要得益于电商退货包裹量的增加。货运代理服务收入较2024年同期下降7.4%。物料销售收入主要包括电子热敏纸面单销售收入，增长0.5%。25Q3经营活动产生的现金流为人民币32亿元，同比基本持平，资本支出为11.9亿元。

25Q3经营数据：市场份额有所提升，逆向件量持续高增

25Q3公司快递量完成95.7亿件，同比+9.8%，市场份额为19.4%。散件业务量增长势头依然强劲，同比增幅近50%，持续为利润带来积极贡献。基于全年预测数据及根据目前的市场和运营情况，本公司对年度指引作出调整，2025年的包裹量预计将介于382亿至387亿件之间，同比增长12.3%至13.8%。

网络数据：截至2025年9月30日，中通揽件／派件网点数量为31000余个，直接网络合作伙伴数量约6000余个。自有干线车辆数量为约10000辆。分拣中心间干线运输路线为3900余条，分拣中心的数量为95个，其中91个由本公司运营。

核心单票收入实现修复，持续推进直链实现成本效益

25Q3核心单票收入为1.22元，同比+0.02元，其中增量补贴增加 0.14 元、单票重量下降影响 0.02 元，而 KA 客户单价提升 0.18 元抵销了影响。

单票分拣与运输成本合计下降 0.05 元，主要得益于运输成本的效益提升。管理费用结构保持稳定，占收入比重为 5.3%。

 25Q3单票调整后净利润0.26元，24Q3为0.27元；环比25Q2提升0.05元。快递反内卷背景下，第一轮涨价已覆盖全国超90%区域，主要快递上市公司单票收入显著修复。国庆节后第二轮涨价开启，行业旺季到来，涨价具备一定持续性，对快递价格形成支撑。我们预计Q4电商快递有望持续实现盈利修复。

盈利预测

中通作为行业龙头，未来将更加专注网络稳定，强化竞争优势，推进高数量向高质量的转型。我们预计2025-2027 年归母净利润分别为96.2、110.2、120.8亿元，对应 PE分别为12.0、10.4和 9.4 倍，上调至“买入”评级。

风险提示

经济下行风险、行业增速低于预期  、快递价格战恶化。

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