来源：国海金贝壳

近日，关于 人工智能 （AI）“泡沫论”的激辩愈演愈烈。尽管 英伟达 公布了全面超出预期的财报，但美股主要股指周四冲高回落表明，市场对于“AI泡沫”的担忧似乎短期内无法消散。就在华尔街“大空头”发文抨击“AI泡沫”之际，桥水基金创始人达利欧发声表示，人工智能确实存在泡沫，但还没到泡沫破裂的时候。

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近日，英伟达公布2026财年第三财季的业绩数据，营业收入570亿美元，同比大涨62%；净利润为319亿美元，同比大涨65%，双双远超市场预期。公司还对四季度给出650亿美元的高增长财务指引。尽管英伟达交出了出色的“成绩单”，但近段时间以来，市场关于人工智能的投资热潮是否已催生泡沫的争论却愈演愈烈。强劲的业绩数据与市场弥漫的谨慎情绪形成了鲜明对比。

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英伟达股价在财报发布后，连续两日下跌。截至11月21日，英伟达股价11月以来下跌11.66%。

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美国银行 最新发布的11月全球基金经理调查报告显示，市场对“AI泡沫”的忧虑显著上升。这项全球调查涵盖了172位基金经理，他们共管理着4750亿美元资产，调查时间是在11月7日至11月13日期间。

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根据这份报告，在受访者中，45%的投资者认为“AI泡沫”是最大的尾部风险，该比例较10月的33%大幅提升，反映出投资者对科技股超涨的警觉。此外，科技行业的头寸仍然非常拥挤，54%的受访者将“做多七巨头”列为最拥挤的交易。

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多位重量级投资大佬也在此时纷纷发声，加入了这场关于“AI泡沫”的“辩论战”。

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就在英伟达发布强劲财报后，华尔街著名“大空头”迈克尔·巴里（Michael Burry）在社交平台上连发多篇帖文，质疑英伟达 芯片 的使用寿命、股票稀释以及AI公司间的“循环融资”。迈克尔·巴里质疑英伟达与OpenAI、 微软 、 甲骨文 等AI公司之间错综复杂的数十亿美元“循环融资”。巴里称，“列出的每家公司都存在可疑的收入确认问题，如果把所有交易都算进去，那图表简直难以辨认。”

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值得注意的是，美国证券交易委员会文件显示，巴里旗下的Scion Asset Management基金已于11月10日终止注册。在致投资者信中，巴里坦言：“我对市场的看法，和大多数人不一样，也已经不一样很久了。”他计划在年底前清算基金并返还资金。

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当地时间11月20日，全球最大对冲基金之一桥水基金创始人瑞·达利欧在接受媒体采访时表示，“市场里确实有泡沫，但我们还没看到刺破泡沫的因素。”

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达利欧认为，泡沫正在形成，但必须要有外部因素才能刺破泡沫，这个因素不太可能来自更紧缩的货币政策，但可能来自更高的财富税。

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沪上一位外资公募市场策略师对上海证券报记者表示，当前美股人工智能板块确实存在局部性泡沫风险，尤其集中在那些基于未来收入高预期而进行相互投资的企业，其核心风险在于盈利增速能否匹配甚至超越前期的投资强度。

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不过，他认为板块当前的整体风险仍相对可控。一方面，科技巨头（如微软、谷歌、英伟达）在AI领域的投资规模普遍控制在其营业现金流的60%左右，表明其资金实力尚能支撑当前的投入节奏；另一方面，部分业务已开始贡献实际收入，例如微软已将AI服务与 云计算 业务深度绑定，形成可观的现金流。此外，与 互联网 泡沫时期相比，当前企业通过大规模借贷进行投资的现象尚不突出，杠杆水平整体较为稳健。