立下“百亿营收、千亿市值”的五年目标后，鱼跃医疗正迎来“军令状”的收官之年。然而，最新发布的2025年三季报显示，公司前三季度营业收入65.45亿元，同比增长8.58%；归母净利润却同比下降4.28%，至14.66亿元。更值得警惕的是，第三季度净利润同比大跌36%，呈现典型的“增收不增利”局面。

　　从疫情时期的业绩爆发，到如今增长乏力，鱼跃医疗正面临严峻考验。截至当前，公司市值约360亿元，距离千亿目标相去甚远，百亿营收也似乎遥不可及。曾经的“疫情红利”已然消退，留下的是一系列亟待解决的结构性问题。

　　一、扩张后遗症：高商誉与费用激增挤压利润

　　鱼跃医疗自2008年上市后，开启了一系列并购扩张。从苏州医用品厂到德国普美康，从“华佗”到“洁芙柔”，公司通过收购快速切入感染控制、急救、眼科、血糖监测等多个领域。截至2023年，鱼跃已拥有50家子公司、近600张产品注册证。

　　然而，并购带来的不仅是业务版图，还有高企的商誉。公司商誉从2020年的8.06亿元攀升至2023年的11.07亿元，尽管2024年略降至10.84亿元，但商誉减值风险始终悬顶。2023年和2024年，公司已连续发生商誉减值和信用减值，合计近亿元。

　　另一方面，销售费用激增成为利润的“隐形杀手”。2025年前三季度，销售费用高达12.33亿元，同比增长33.15%，远超营收增速。其中，电商平台费用达4.92亿元，同比增长43.44%。管理费用与研发费用也同步上升，进一步挤压盈利空间。

　　二、行业竞争加剧与产品信任危机

　　在家用医疗器械领域，价格战愈演愈烈。外资品牌向中低端市场渗透，国内企业加速技术追赶，鱼跃在呼吸机、制氧机等核心产品上面临双重夹击。公司虽不断推出新品、加大营销投入，并加速全球化布局，但效果尚未显现。

　　更值得关注的是，鱼跃医疗近年屡因合规问题陷入争议。疫情期间，其血氧仪因涨价被指“发国难财”，2023年被镇江市监局罚款270万元。今年6月，公司又因违规被取消某军队采购预中标资格。在黑猫投诉 【下载黑猫投诉客户端】等平台上，关于产品质量、数据不准、售后服务的投诉累计超过500条，品牌信誉持续受损。

　　三、转型之路：AI与新品能否破局？

　　为应对增长瓶颈，鱼跃医疗正积极推动转型。公司今年以来加大新品投入，覆盖呼吸治疗、血压计等品类，并全力布局“AI+医疗”，推出医疗垂类大模型与AI健康管家，部分产品接入阿里、京东等平台。

　　然而，从2025年三季报来看，这些举措尚未扭转盈利下滑趋势。前三季度扣非净利润同比下降8.21%，主营业务盈利能力持续走弱。政府补助和投资收益成为支撑利润的关键，反映出主营业务的增长疲软。

　　结语

　　鱼跃医疗的“百亿千亿”目标，在收官之年显得格外遥远。公司在快速扩张中积累的商誉风险、激增的销售费用、激烈的行业竞争与频发的合规争议，共同构成了其增长道路上的多重障碍。尽管AI与新品被视为破局方向，但能否在红海中杀出重围，仍取决于其能否在盈利能力、产品信任与战略执行之间找到平衡。

　　本文结合AI工具生成