当地时间11月19日，比特币（BTC）价格延续跌势，较10月初创下的12.6万美元历史高位回落约31%，一度跌破8.7万美元关口，收盘报每比特币8.67万美元，年内累计涨幅已全部被抹平。此前比特币的强势行情主要得益于上半年全球流动性改善与ETF增量资金的推动；随着此类资金近期快速撤离，全球市场爆仓规模估计已达数百亿美元。

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彭博社援引分析人士称，此轮急跌与短线资金在过去数周持续去杠杆有关，10月创纪录涨势遗留的大量高杠杆与投机仓位加剧了抛压，使市场在卖盘与波动面前愈发脆弱。彭博社指出，高位堆积的投机仓位是本轮下行中的主要脆弱点。

英国数字资产投资公司 CoinShares 研究主管詹姆斯・巴特菲尔德（James Butterfill）对此表示，很多投资者正在按照所谓“四年周期叙事”进行大规模减仓，自9月以来累计抛售规模已超过200亿美元。

他担心，如果市场情绪进一步恶化，比特币可能失守8.6万美元关口，从而引发新一轮连锁爆仓。有交易者在采访时感叹“交易生涯结束了”，反映市场恐慌情绪急剧升温。

所谓“四年周期叙事”，指比特币大约每四年进行一次区块奖励减半，市场普遍据此形成“减半前价格上行、减半后一年左右出现牛市高点、其后进入深度回调”的固定节奏。由于过去数轮行情大体符合这一路径，机构与大户多以此作为交易参考，在价格创新高后集中减仓，并在市场中形成不断被强化的“周期模板”，成为本轮大规模抛售的重要背景之一。

10月中旬，特朗普政府威胁对中国商品征收100%关税，引发全球风险资产抛售，在避险需求上升与资金普遍撤离背景下，比特币24小时内重挫13.5%，最低跌至10.593万美元，全网爆仓规模高达190亿美元、涉及164万账户，创下今年最大单日清算纪录。尽管随后美中签署贸易协议，但海外市场信心仍未恢复。

进入11月，美联储主席鲍威尔暗示12月降息“尚未板上钉钉”，美元流动性趋紧，叠加民主党在中期选举中的表现带来不确定性，美元走强令高波动资产承压。比特币随即跌破9万美元，ETF单月流出18亿美元，整体市值蒸发约1.2万亿美元。

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