中金发布研报称，由于科伦博泰生物-B(06990)授权收入确认和费用管控良好，维持跑赢行业评级，考虑到盈利预测上调，叠加研发进展催化兑现，根据DCF模型，上调目标价57.1%至550港币，较当前股价有20.6%的上行空间。公司公布1H25业绩，收入9.50亿元，超该行预期。

中金主要观点如下：

1H25 TROP2 ADC佳泰莱(sac-TMT)国内医保外商业化顺利

1H25公司商业收入达3.10亿元，其中佳泰莱占比97.6%。根据公司公告，截至中报公司营销团队人数超过350人，业务已经覆盖30个省份，并在超过1,000家医院实现了销售收入。该行认为佳泰莱目前在获批适应症TNBC、3L NSCLC临床获益证据明确，随着下半年有望在国内获批2L NSCLC及积极2026推进医保准入工作，未来有望进一步放量。

一年维度内研发催化密集，近期建议关注2L NSCLC审评进展及数据读出

根据公司公告，sac-TMT国内2L NSCLC已经提交上市申请，公司预计有望在2H25获批上市，并计划在10月ESMO会议上进行相关数据读出。此外，1L NSCLC(PD-L1 TPS≥1%)适应症正进行注册临床阶段，该行预计有望于2H25提交上市申请;2L HR+/HER2- BC已经于2025年5月提交上市申请，该行预计有望于1H26获批上市。公司还公告计划2025年内提交A400(RET抑制剂)的上市申请。

早期管线持续带来新看点

根据公司公告，公司SKB315(CLDN18.2 ADC)1期临床数据将在ESMO会议上读出;SKB410(Nectin-4 ADC)默沙东已经启动全球1/2期试验;双抗ADC SKB571即将在中国启动2期临床;核素偶联药物SKB107正在进行1期临床研究。