转自：新华财经

新华财经北京8月21日电 华泰证券最新研报指出，刚果（金）政府在2025年2月出台钴产品临时出口禁令，导致全球钴行业供给端收缩预期明显上升，由于2024年该国钴资源供给占比超75%，高市占率背景下，供给端收缩政策的实施效果或较好。若刚果（金）政府后续实施出口配额政策，以2026、2027年分别压缩30%供给能力为基准假设，钴在2026、2027年的供需平衡分别为-1.7万吨、-4.1万吨，均面临短缺情况，基于以上判断，钴价或将进入上行周期，2026至2027年钴价中枢有望在35万元／吨以上。

华泰证券进一步分析，供给方面看，刚果（金）暂停钴产品出口，2025年钴供给端或大幅压减。刚果（金）政府在2025年2月22日宣布临时禁止钴产品出口4个月，并在6月再次宣布推迟出口禁令延迟3个月至9月22日。刚果（金）作为全球最大钴资源供给国，根据USGS数据，刚果（金）24年钴供给占比高达75%以上，其禁止出口政策或对全球钴产品短期供给产生较大影响。

需求方面看，国内三元锂电渗透率或触底，3C消费景气度上行。据国际钴业协会数据，2024年全球钴需求量大约22.2万，同比增长13.7%；据SMM数据，2025年上半年国内钴酸锂电池正极产量为6.07万吨，同比增长23%。展望未来，预计三元锂电在国内动力电池市场的渗透率有望企稳回升；其他需求方面，消费电子有望迎周期性修复，合金等传统需求或维持稳定。据测算，2025至2027年预计全球钴需求量分别为24.8万吨、28.3万吨、32.9万吨，同比增速分别为9.1%、14.0%、16.3%。

反映在平衡表上，由于刚果金政府出台钴的临时禁止出口政策，据测算，该政策对刚果金2025年全年钴实际产量的压减幅度大约为1/3，在消费平稳增长背景下，预计2025年全年平衡或由2024年的过剩8.3万吨转为-0.7万吨，供需格局大幅改善。从长期看，若假设刚果金后续出台出口配额政策，以当年实际产出能力的70%为基准假设配额水平，钴在2026、2027年或处于紧平衡状态，预计供需平衡-1.7万吨和-4.1万吨。

因此，反映在价格上，短期来看，假设刚果金在9月底解除出口禁令，并实施出口配额政策，考虑船期影响，预期国内钴产业链7-12月均呈现持续去库状态，钴价在年底之前或大概率维持强势。中长期来看，受益于刚果金在钴资源供给上的高集中度，其通过配额政策实现价格上行的效果较好，叠加未来需求端三元锂电池和消费电池仍能保持高速增长，2026至2027年钴价的中枢或在35万元人民币／吨以上。

编辑：吴郑思