鹰眼预警：华阳集团经营活动净现金流/净利润比值低于1
Hehson财经上市公司研究院|财报鹰眼预警
8月20日，华阳集团发布2025年半年度报告。
报告显示，公司2025年上半年营业收入为53.11亿元，同比增长26.65%；归母净利润为3.41亿元，同比增长18.98%；扣非归母净利润为3.23亿元，同比增长16.53%；基本每股收益0.65元/股。
公司自2017年9月上市以来，已经现金分红7次，累计已实施现金分红为9.09亿元。
上市公司财报鹰眼预警系统分别从业绩质量、盈利能力、资金压力与安全及运营效率等四大维度，对华阳集团2025年半年报进行智能量化分析。
一、业绩质量层面
报告期内，公司营收为53.11亿元，同比增长26.65%；净利润为3.44亿元，同比增长18.82%；经营活动净现金流为2.41亿元，同比下降7.06%。
从收入成本及期间费用配比看，需要重点关注：
• 销售费用变动与营业收入变动差异较大。报告期内，营业收入同比变动26.65%，销售费用同比变动-2.07%，销售费用与营业收入变动差异较大。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 营业收入（元） | 28.68亿 | 41.93亿 | 53.11亿 |
| 销售费用（元） | 1.02亿 | 1.45亿 | 1.15亿 |
| 营业收入增速 | 15.39% | 46.23% | 26.65% |
| 销售费用增速 | 3.29% | 41.83% | -2.07% |
结合现金流质量看，需要重点关注：
• 营业收入与经营活动净现金流变动背离。报告期内，营业收入同比增长26.65%，经营活动净现金流同比下降7.06%，营业收入与经营活动净现金流变动背离。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 营业收入（元） | 28.68亿 | 41.93亿 | 53.11亿 |
| 经营活动净现金流（元） | 2.74亿 | 2.6亿 | 2.41亿 |
| 营业收入增速 | 15.39% | 46.23% | 26.65% |
| 经营活动净现金流增速 | 112.24% | -5.27% | -7.06% |
• 经营活动净现金流持续下降。近三期半年报，经营活动净现金流分别为2.7亿元、2.6亿元、2.4亿元，持续下降。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 经营活动净现金流（元） | 2.74亿 | 2.6亿 | 2.41亿 |
• 经营活动净现金流/净利润比值低于1。报告期内，经营活动净现金流/净利润比值为0.702低于1，盈利质量较弱。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 经营活动净现金流（元） | 2.74亿 | 2.6亿 | 2.41亿 |
| 净利润（元） | 1.84亿 | 2.89亿 | 3.44亿 |
| 经营活动净现金流/净利润 | 1.49 | 0.9 | 0.7 |
• 经营活动净现金流/净利润比值持续下滑。近三期半年报，经营活动净现金流/净利润比值分别为1.49、0.9、0.7，持续下滑，盈利质量呈现下滑趋势。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 经营活动净现金流（元） | 2.74亿 | 2.6亿 | 2.41亿 |
| 净利润（元） | 1.84亿 | 2.89亿 | 3.44亿 |
| 经营活动净现金流/净利润 | 1.49 | 0.9 | 0.7 |
二、盈利能力层面
报告期内，公司毛利率为18.89%，同比下降10.5%；净利率为6.48%，同比下降6.18%；净资产收益率（加权）为5.18%，同比增长10.45%。
结合公司经营端看收益，需要重点关注：
• 销售毛利率持续下降。近三期半年报，销售毛利率分别为22.23%、21.76%、18.89%，变动趋势持续下降。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 销售毛利率 | 22.23% | 21.76% | 18.89% |
| 销售毛利率增速 | 3.34% | -2.08% | -13.22% |
三、资金压力与安全层面
报告期内，公司资产负债率为44.5%，同比增长13.74%；流动比率为1.66，速动比率为1.31；总债务为24.81亿元，其中短期债务为23.25亿元，短期债务占总债务比为93.72%。
从短期资金压力看，需要重点关注：
• 现金比率小于0.25。报告期内，现金比率为0.17，现金比率低于0.25。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 现金比率 | 0.26 | 0.36 | 0.17 |
• 现金比率持续下降。近三期半年报，现金比率分别为0.32、0.23、0.17，持续下降。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 现金比率 | 0.32 | 0.23 | 0.17 |
• 经营活动净现金流/流动负债比值持续下降。近三期半年报，经营活动净现金流/流动负债比值为分别为0.1、0.07、0.05，持续下降。
| 项目 | 20221231 | 20231231 | 20241231 |
| 经营活动净现金流（元） | 3.39亿 | 4.42亿 | 5.9亿 |
| 流动负债（元） | 25.46亿 | 31.68亿 | 52.17亿 |
| 经营活动净现金流/流动负债 | 0.13 | 0.14 | 0.11 |
从资金管控角度看，需要重点关注：
• 预付账款变动较大。报告期内，预付账款为1.8亿元，较期初变动率为37.99%。
| 项目 | 20241231 |
| 期初预付账款（元） | 1.28亿 |
| 本期预付账款（元） | 1.76亿 |
• 预付账款/流动资产比值持续增长。近三期半年报，预付账款/流动资产比值分别为1.02%、1.43%、2.21%，持续增长。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 预付账款（元） | 4771.73万 | 9964.77万 | 1.76亿 |
| 流动资产（元） | 46.65亿 | 69.47亿 | 79.81亿 |
| 预付账款/流动资产 | 1.02% | 1.43% | 2.21% |
• 预付账款增速高于营业成本增速。报告期内，预付账款较期初增长37.99%，营业成本同比增长30.2%，预付账款增速高于营业成本增速。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 预付账款较期初增速 | -19.46% | 30.4% | 37.99% |
| 营业成本增速 | 14.33% | 47.1% | 30.2% |
• 其他应收款变动较大。报告期内，其他应收款为0.5亿元，较期初变动率为45.92%。
| 项目 | 20241231 |
| 期初其他应收款（元） | 3182.93万 |
| 本期其他应收款（元） | 4644.64万 |
四、运营效率层面
报告期内，公司应收帐款周转率为1.32，同比下降2.09%；存货周转率为2.56，同比增长6.35%；总资产周转率为0.44，同比增长2.59%。
从经营性资产看，需要重点关注：
• 应收账款周转率持续下降。近三期半年报，应收账款周转率分别为1.42，1.35，1.32，应收账款周转能力趋弱。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 应收账款周转率（次） | 1.42 | 1.35 | 1.32 |
| 应收账款周转率增速 | -13.2% | -4.83% | -2.09% |
• 应收账款/资产总额占比持续增长。近三期半年报，应收账款/资产总额比值分别为28.83%、31.73%、32.04%，持续增长。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 应收账款（元） | 20.74亿 | 31.89亿 | 38.03亿 |
| 资产总额（元） | 71.94亿 | 100.51亿 | 118.71亿 |
| 应收账款/资产总额 | 28.83% | 31.73% | 32.04% |
从长期性资产看，需要重点关注：
• 在建工程变动较大。报告期内，在建工程为3.7亿元，较期初增长95.69%。
| 项目 | 20241231 |
| 期初在建工程（元） | 1.91亿 |
| 本期在建工程（元） | 3.75亿 |
• 长期待摊费用较期初变动较大。报告期内，长期待摊费用为968.6万元，较期初增长51.93%。
| 项目 | 20241231 |
| 期初长期待摊费用（元） | 637.52万 |
| 本期长期待摊费用（元） | 968.57万 |
• 其他非流动资产变动较大。报告期内，其他非流动资产为1.5亿元，较期初增长118.32%。
| 项目 | 20241231 |
| 期初其他非流动资产（元） | 6976.74万 |
| 本期其他非流动资产（元） | 1.52亿 |
从三费维度看，需要重点关注：
• 管理费用增速超过20%。报告期内，管理费用为1.2亿元，同比增长33.69%。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 管理费用（元） | 8199.08万 | 8901.5万 | 1.19亿 |
| 管理费用增速 | 1.63% | 8.57% | 33.69% |
• 管理费用增速超营收。报告期内，管理费用同比增长33.69%，营业收入同比增长26.65%，管理费用增速高于营业收入增速。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 营业收入增速 | 15.39% | 46.23% | 26.65% |
| 管理费用增速 | 1.63% | 8.57% | 33.69% |
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Hehson财经上市公司财报鹰眼预警简介：上市公司财报鹰眼预警是上市公司财报智能化专业分析系统。鹰眼预警通过聚集会计师事务所及上市公司等一大批权威的财务专家，分别从公司业绩成长、收益质量、资金压力与安全及运营效率等多个维度跟踪解读上市公司最新财报，并以图文形式提示可能存在的财务风险点。为金融机构、上市公司、监管部门等提供了专业、高效、便捷的上市公司财务风险识别及预警的技术解决方案。
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