鹰眼预警：桂冠电力营业收入下降
Hehson财经上市公司研究院|财报鹰眼预警
8月20日，桂冠电力发布2025年半年度报告。
报告显示，公司2025年上半年营业收入为41.55亿元，同比下降13.99%；归母净利润为11.88亿元，同比下降17.37%；扣非归母净利润为11.9亿元，同比下降17.51%；基本每股收益0.1467元/股。
公司自2000年3月上市以来，已经现金分红26次，累计已实施现金分红为165.34亿元。
上市公司财报鹰眼预警系统分别从业绩质量、盈利能力、资金压力与安全及运营效率等四大维度，对桂冠电力2025年半年报进行智能量化分析。
一、业绩质量层面
报告期内，公司营收为41.55亿元，同比下降13.99%；净利润为13.65亿元，同比下降16.9%；经营活动净现金流为29.07亿元，同比增长0.88%。
从业绩整体层面看，需要重点关注：
• 营业收入下降。报告期内，营业收入为41.5亿元，同比下降13.99%。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 营业收入（元） | 41.55亿 | 48.3亿 | 41.55亿 |
| 营业收入增速 | -26.07% | 16.25% | -13.99% |
• 净利润较为波动。近三期半年报，净利润分别为10.3亿元、16.4亿元、13.6亿元，同比变动分别为-53.46%、59.87%、-16.9%，净利润较为波动。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 净利润（元） | 10.27亿 | 16.42亿 | 13.65亿 |
| 净利润增速 | -53.46% | 59.87% | -16.9% |
从收入成本及期间费用配比看，需要重点关注：
• 营业收入与税金及附加变动背离。报告期内，营业收入同比变动-13.99%，税金及附加同比变动110.85%，营业收入与税金及附加变动背离。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 营业收入（元） | 41.55亿 | 48.3亿 | 41.55亿 |
| 营业收入增速 | -26.07% | 16.25% | -13.99% |
| 税金及附加增速 | -30.18% | 14.91% | 110.85% |
结合经营性资产质量看，需要重点关注：
• 应收账款/营业收入比值持续增长。近三期半年报，应收账款/营业收入比值分别为37.81%、48.46%、56.75%，持续增长。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 应收账款（元） | 15.71亿 | 23.41亿 | 23.58亿 |
| 营业收入（元） | 41.55亿 | 48.3亿 | 41.55亿 |
| 应收账款/营业收入 | 37.81% | 48.46% | 56.75% |
二、盈利能力层面
报告期内，公司毛利率为49.43%，同比增长0.98%；净利率为32.84%，同比下降3.39%；净资产收益率（加权）为6.82%，同比下降19.29%。
结合公司经营端看收益，需要重点关注：
• 销售毛利率持续增长，存货周转率持续下降。近三期半年报，销售毛利率分别为37.3%、48.95%、49.43%持续增长，存货周转率分别为15.86次、8.26次、5.62次持续下降。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 销售毛利率 | 37.3% | 48.95% | 49.43% |
| 存货周转率（次） | 15.86 | 8.26 | 5.62 |
• 销售毛利率持续增长，应收账款周转率持续下降。近三期半年报，销售毛利率分别为37.3%、48.95%、49.43%持续增长，应收账款周转率分别为2.8次、2.44次、1.88次持续下降。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 销售毛利率 | 37.3% | 48.95% | 49.43% |
| 应收账款周转率（次） | 2.8 | 2.44 | 1.88 |
• 销售毛利率增长，销售净利率下降。报告期内，销售毛利率由去年同期48.95%增长至49.43%，销售净利率由去年同期34%下降至32.84%。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 销售毛利率 | 37.3% | 48.95% | 49.43% |
| 销售净利率 | 24.72% | 34% | 32.84% |
结合公司资产端看收益，需要重点关注：
• 净资产收益率下降。报告期内，加权平均净资产收益率为6.82%，同比下降19.29%。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 净资产收益率 | 5.12% | 8.45% | 6.82% |
| 净资产收益率增速 | -56.76% | 65.04% | -19.29% |
三、资金压力与安全层面
报告期内，公司资产负债率为53.68%，同比增长0.7%；流动比率为0.31，速动比率为0.29；总债务为226.08亿元，其中短期债务为118.26亿元，短期债务占总债务比为52.31%。
从财务状况整体看，需要重点关注：
• 资产负债率持续增长。近三期半年报，资产负债率分别为52.4%，53.31%，53.68%，变动趋势增长。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 资产负债率 | 52.4% | 53.31% | 53.68% |
从短期资金压力看，需要重点关注：
• 现金比率小于0.25。报告期内，现金比率为0.08，现金比率低于0.25。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 现金比率 | 0.08 | 0.09 | 0.08 |
从长期资金压力看，需要重点关注：
• 总债务/净资产比值持续上涨。近三期半年报，总债务/净资产比值分别为95.83%、98.36%、99.77%，持续增长。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 总债务（元） | 207.02亿 | 222.47亿 | 233.63亿 |
| 净资产（元） | 216.03亿 | 226.18亿 | 234.16亿 |
| 总债务/净资产 | 95.83% | 98.36% | 99.77% |
从资金管控角度看，需要重点关注：
• 预付账款增速高于营业成本增速。报告期内，预付账款较期初增长-13.03%，营业成本同比增长-14.79%，预付账款增速高于营业成本增速。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 预付账款较期初增速 | -34.53% | 69.77% | -13.03% |
| 营业成本增速 | 11.75% | -5.35% | -14.79% |
四、运营效率层面
报告期内，公司应收帐款周转率为1.88，同比下降23.09%；存货周转率为5.62，同比下降31.92%；总资产周转率为0.08，同比下降18.29%。
从经营性资产看，需要重点关注：
• 应收账款周转率持续下降。近三期半年报，应收账款周转率分别为2.8，2.44，1.88，应收账款周转能力趋弱。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 应收账款周转率（次） | 2.8 | 2.44 | 1.88 |
| 应收账款周转率增速 | -27.5% | -12.82% | -23.09% |
• 存货周转率持续下降。近三期半年报，存货周转率分别为15.86，8.26，5.62，存货周转能力趋弱。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 存货周转率（次） | 15.86 | 8.26 | 5.62 |
| 存货周转率增速 | 30.91% | -47.91% | -31.92% |
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