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8月20日，国药股份发布2025年半年度报告。

报告显示，公司2025年上半年营业收入为256.34亿元，同比增长3.54%；归母净利润为9.49亿元，同比下降5.19%；扣非归母净利润为9.32亿元，同比下降7.14%；基本每股收益1.2572元/股。

公司自2002年11月上市以来，已经现金分红23次，累计已实施现金分红为46.59亿元。

上市公司财报鹰眼预警系统分别从业绩质量、盈利能力、资金压力与安全及运营效率等四大维度，对国药股份2025年半年报进行智能量化分析。

一、业绩质量层面

报告期内，公司营收为256.34亿元，同比增长3.54%；净利润为9.91亿元，同比下降6.79%；经营活动净现金流为-15.1亿元，同比下降41.69%。

从业绩整体层面看，需要重点关注：

• 归母净利润增速持续下降。近三期半年报，归母净利润同比变动分别为14.19%，1.62%，-5.19%，变动趋势持续下降。

• 扣非归母净利润增速持续下降。近三期半年报，扣非归母净利润同比变动分别为11.21%，5.46%，-7.14%，变动趋势持续下降。

• 营业收入与净利润变动背离。报告期内，营业收入同比增长3.54%，净利润同比下降6.79%，营业收入与净利润变动背离。

结合经营性资产质量看，需要重点关注：

• 应收账款/营业收入比值持续增长。近三期半年报，应收账款/营业收入比值分别为26.47%、39.74%、57.49%，持续增长。

结合现金流质量看，需要重点关注：

• 营业收入与经营活动净现金流变动背离。报告期内，营业收入同比增长3.54%，经营活动净现金流同比下降41.7%，营业收入与经营活动净现金流变动背离。

• 经营活动净现金流持续为负。报告期内，经营活动净现金流为-15.1亿元，持续三年为负数。

• 经营活动净现金流持续下降。近三期半年报，经营活动净现金流分别为-1.7亿元、-10.7亿元、-15.1亿元，持续下降。

• 净利润与经营活动净现金流背离。报告期内，净利润为9.9亿元、经营活动净现金流为-15.1亿元，净利润与经营活动净现金流背离。

• 经营活动净现金流/净利润比值低于1。报告期内，经营活动净现金流/净利润比值为-1.523低于1，盈利质量较弱。

• 经营活动净现金流/净利润比值持续下滑。近三期半年报，经营活动净现金流/净利润比值分别为-0.16、-1、-1.52，持续下滑，盈利质量呈现下滑趋势。

二、盈利能力层面

报告期内，公司毛利率为6.14%，同比下降13.32%；净利率为3.87%，同比下降9.98%；净资产收益率（加权）为5.45%，同比下降12.52%。

结合公司经营端看收益，需要重点关注：

• 销售毛利率持续下降。近三期半年报，销售毛利率分别为7.73%、7.08%、6.14%，变动趋势持续下降。

• 销售净利率持续下降。近三期半年报，销售净利率分别为4.4%，4.3%，3.87%，变动趋势持续下降。

结合公司资产端看收益，需要重点关注：

• 净资产收益率持续下降。近三期半年报，加权平均净资产收益率分别为6.61%，6.23%，5.45%，变动趋势持续下降。

从非常规性损益看，需要重点关注：

• 非常规性收益占比较高。报告期内，非常规性收益/净利润比值为30.2%。（注：非常规性收益=投资净收益+公允价值变动净收益+营业外收入+非流动资产处置损失）。

三、资金压力与安全层面

报告期内，公司资产负债率为44.41%，同比下降4.55%；流动比率为2.1，速动比率为1.74；总债务为27.58亿元，其中短期债务为27.58亿元，短期债务占总债务比为100%。

从短期资金压力看，需要重点关注：

• 现金比率持续下降。近三期半年报，现金比率分别为0.62、0.58、0.58，持续下降。

• 经营活动净现金流/流动负债比值持续下降。近三期半年报，经营活动净现金流/流动负债比值为分别为-0.01、-0.07、-0.11，持续下降。

从资金管控角度看，需要重点关注：

• 预付账款变动较大。报告期内，预付账款为3.1亿元，较期初变动率为55.14%。

• 预付账款/流动资产比值持续增长。近三期半年报，预付账款/流动资产比值分别为0.35%、0.47%、1.02%，持续增长。

• 预付账款增速高于营业成本增速。报告期内，预付账款较期初增长55.14%，营业成本同比增长4.6%，预付账款增速高于营业成本增速。

从资金协调性看，需要重点关注：

• 经营现金流质量欠佳，融资渠道趋紧。报告期内，经营活动净现金流与投资活动净现金流之和为-15亿元，筹资活动净现金流为-9.7亿元，融资渠道趋紧。

• 资本性支出持续高于经营活动净现金流入。近三期半年报，购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金分别为0.7亿元、0.6亿元、0.2亿元，公司经营活动净现金流分别-1.7亿元、-10.7亿元、-15.1亿元。

四、运营效率层面

报告期内，公司应收帐款周转率为1.89，同比下降28.09%；存货周转率为4.69，同比下降9.04%；总资产周转率为0.74，同比下降1.98%。

从经营性资产看，需要重点关注：

• 应收账款周转率持续下降。近三期半年报，应收账款周转率分别为3.98，2.63，1.89，应收账款周转能力趋弱。

• 存货周转率持续下降。近三期半年报，存货周转率分别为5.81，5.16，4.69，存货周转能力趋弱。

• 应收账款/资产总额占比持续增长。近三期半年报，应收账款/资产总额比值分别为20.72%、29.32%、42.35%，持续增长。

• 存货/资产总额比值持续增长。近三期半年报，存货/资产总额比值分别为12.8%、14.79%、15.25%，持续增长。

从长期性资产看，需要重点关注：

• 总资产周转率持续下降。近三期半年报，总资产周转率分别0.8，0.75，0.74，总资产周转能力趋弱。

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