（来源：策略优基基）

上周，7月的经济数据全部出炉，周四市场调整了一天之后，又头也不回的冲了上去，今天沪指已经站上了3700，成交额直接冲到2.7万亿。在上周四之前，和同事们聊天，问起如果调整了是否加仓的问题，大家纷纷表示一定珍惜，然而回调的机会更加短暂了，整体偏弱的经济数据完全不影响市场的热情，越是想等回调，越是迟迟等不来。

火热的市场背后是哪些资金在推动？

一方面是险资等中长期资金，这部分资金从去年以来就在不断增加对权益市场的配置，背后的逻辑是利率不断下行环境下，权益资产更具有配置性价比，虽然市场涨上来，但比起低利率的债券依旧有优势，所以这部分资金仍在稳步增加配置。

另一股力量与居民资金有关，只是这一次的居民加仓行为似乎有些割裂。对于身在市场中的人来说，已经感受到交易的热情，私募备案速度快，机构开户数也在显著增加，周六参加投资者活动，交流下来感觉高净值客户们基本上都已经有了仓位，或多或少而已，现在更多是在考虑怎么平衡或者调仓的问题。

而但从传统的居民加仓途径看，股票账户新增开户还不多，散户交易参与度也还没超过去年924时的比例；从公募基金数据看，主动偏股型基金的发行量、净申购量也都还处于较低位置。也就是说更为普遍的市场场外基金新增发行等数据，都还不高。

对于这一轮的市场上涨，大家都统一总结到了“资产荒+资金旺”这个因素，只是从不同主体的行为来看，大家对于“资产荒”和“资金旺”的反应节奏有很大不同。

一个猜测是：

• 险资的过去传统配置里面债券多，手上资金也积累的多，但因为负债期限更长，所以较早就明确的转换了配置思路，然后不紧不慢稳步增配。

• 高净值人群由于投资需求明确，所以在感受到“资产荒”之后也逐步转换了思路，现在已经形成了一定的赚钱效应，存量的资金也容易加快流入。在过去几年高净值人群也多少学习到了量化的模型优势、主观的差异性配置、配置的重要性，所以更多选择了通过产品参与市场，而非自己上手操作。

• 而散户群体更多是在看到大涨之后才愿意相信，之前对于“资产荒”的感受并不深，（可能手上资金也不算旺），加上三年多的弱市中很多还被套着，所以动起来更慢。

• 除了以上几个类型的主体之外，外资作为一股大的配置力量，对于中国市场的配置也还是有所欠缺的。目前外资主动配置中资股比例依旧较低，相较基准低配超1%，且后续大幅流出的可能性相对有限，因此这也是潜在会带来“惊喜”的资金来源。

认知总是会有先后，也正是因为存在分歧，当前市场依旧有增量资金的空间。