（来源：研报虎）

　　eSIM技术引领开创智能手机“无卡时代”。eSIM(嵌入式SIM卡)作为传统SIM卡的升级形态，通过将通信功能集成于设备芯片，实现远程配置运营商信息，具备灵活便捷、安全可靠、节省设备空间等优势，正推动手机等终端向“无卡时代”演进。

　　三大运营商或将重启eSIM，万物互联迎新篇章。据Hehson科技，国内三大运营商或将全面重启已暂停两年的eSIM业务，其中中国联通在多省市率先重启，中国移动处于系统优化优化和资源准备阶段，而中国电信则进度相对滞后。此前eSIM因降低用户对运营商粘性和推出早期存在安全隐患而被叫停，但其普及是物联网发展的必然趋势，苹果计划推出的iPhone17Air也将加速这一进程。

　　eSIM商用加速，关注产业链相关机遇。从全球来看，eSIM应用已进入规模化阶段：美国依托苹果生态推动智能手机eSIM渗透率快速提升；欧洲以车联网为核心场景，受政策驱动车载eSIM出货量大幅增长；日韩则是将eSIM作为物联网基础设施，在智能表计、工业传感器等领域广泛应用。据GSMAIntelligence预测，到2025年年底，全球eSIM智能手机连接数将达到10亿；而到2030年，这一数字将大幅增长至69亿，届时eSIM将占据全球智能手机连接总数的76%。相较于海外，国内目前eSIM渗透率较低，且尚未形成较好的产业生态，政策及规范制定也有待完善；此外，在场景拓展方面，国际市场已构建覆盖消费、工业、车联网的全场景eSIM服务体系，而国内运营商的eSIM仍然集中在可穿戴设备等少数场景，跨行业的流量调度、安全认证等能力尚未形成规模化输出。而这一切都需要从运营商、到芯片厂商、管理平台以及终端厂商和行业用户的协同来改善。

　　投资建议：随着物联网终端的发展，eSIM仍然是大势所趋，而苹果即将发布的iPhone17Air，也是推动eSIM普及的重要契机，国内三大运营商或将再度重启暂停两年的eSIM业务，有望助力eSIM商用加速，建议关注eSIM产业链相关机遇：(1)芯片厂商&卡厂：紫光国微、汇顶科技、华大电子；(2)eSIM芯片封测：新恒汇；(3)管理平台：东信和平；(4)苹果产业链：高伟电子、立讯精密、歌尔股份、蓝思科技等。

　　风险提示：eSIM渗透率不及预期；政策支持或规范制定进展不及预期；汇率波动风险。