（来源：博时基金）

一、美国宏观经济数据

7月非农数据大幅降温。美国2025年7月新增非农就业7.3万人，预期10.4万人，5-6月累计下修25.8万至1.9万、1.4万，显示就业市场在4月后明显降温；劳动参与率意外下降0.1pct至62.2%，失业率如期上升0.1pct至4.2%。小时工资同比增速上升0.1pct至3.9%，环比增速上升0.1pct至0.3%。

进口拖累降低，美国二季度GDP增长超预期，环比增速回升。美国二季度GDP环比增速大幅度提升至3%，较一季度的-0.5%回升3.5个百分点，高于预期的2.6%，净出口对GDP贡献达5个百分点。同比增速与一季度持平，维持在2%。

6月核心PCE超预期回升。6月美国PCE价格指数同比增长2.58%，较5月回升0.17个百分点，符合市场预期；核心PCE同比增长2.79%，较5月回升0.04个百分点，低于市场预期的2.85%。

制造业PMI回落。美国7月ISM制造业PMI下降至48，不及预期的49.5，其中就业指数进一步降至43.4。

二、主要指数相关情况

1、 一周指数表现

上周（7月28日-8月1日），标普油气指数整周下跌3.40%，纳斯达克100指数整周下跌2.19%，标普500指数整周下跌2.36%，其覆盖的11个行业板块有2个上涨，其中公共事业领涨1.52%，材料领跌5.40%。

2、 配置方向

美股：上周美股回调，美联储7月FOMC体现出其基本立场为等待关税的通胀效应进一步明确，但7月就业数据低于预期，同时前两月数据被大幅下修，引发衰退交易，9月降息预期升温。

财报方面，标普500指数成分股中约有三分之二的公司已公布Q2财报数据，其中78%的企业每股收益（EPS）超出市场预期，Q1这些公司的比例相应为73%，显示二季度经济仍然相对稳定。

降息预期方面，目前CME数据显示市场降息预期和上周相比大幅上升，市场仍预期9月开始继续降息（83.6%）。

7月非农数据大幅下修后引发了下跌，市场可能会担心衰退，而同时9月降息的预期也可能不断反复，短期内关税也可能面临一定的不确定性，市场可能会波动，但回撤也可能会提供更好的配置机会。

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Bloomberg

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