（来源：华龙证券研究）

朱金金  策略分析师

上周全球权益市场多数调整。一是上周一些重要关键因素的影响，如美国关税政策落地，尽管整体加征税率有所下降，但特定产品领域关税税率较高；美国劳动力市场走弱，引发美国经济衰退担忧，导致美国市场主要指数调整。二是5、6、7月全球市场主要指数多数表现较好，积累了一定的获利盘，在一些因素的边际扰动下，资金谨慎引发调整。短期影响因素释放后，全球市场有望逐步企稳。

美联储9月降息预期上升。根据Wind数据，芝加哥商品交易所的美联储观察工具显示，截止8月1日，9月美联储降息的概率为89.80%，相较于前期市场预期有明显上升。主要原因在于美国劳动力市场短期走弱，此外还叠加了经济指标边际走弱影响。接下来的7月ISM服务业PMI数据是观察重点，若继续走弱，可能进一步提升市场关于美联储降息的预期。

7月制造业PMI边际走弱。7月制造业PMI为49.3%，较上月下降0.4个百分点；非制造业商务活动指数和综合PMI产出指数分别为50.1%和50.2%，比上月下降0.4和0.5个百分点，仍高于临界值。7月制造业PMI回落原因，主要在于制造业进入传统淡季，受部分地区高温和暴雨洪涝灾害等因素影响。

调整企稳后将延续向上运行。上周(2025年7月28日-2025年8月01日) 市场呈现震荡调整。上证指数区间涨跌幅为-0.94%、沪深 300 区间涨跌幅为-1.75%、万得全 A 指数区间涨跌幅为-1.09%。当前市场总体环境有利，国内政策方向没有变化，使基本面预期向好，且稳定市场预期明确，短期来看市场呈现的主要是内部的结构性调整造成的波动，调整企稳后将延续向上运行。

行业及主题配置。一是科技和先进制造等成长方向。7月PMI生产指数保持扩张，行业上铁路船舶航空航天设备、计算机通信电子设备等行业生产指数和新订单指数持续位于扩张区间，装备制造业和高技术制造业持续高于临界点。关注军工、低空经济、AI+、人形机器人、自主可控等方向。二是“反内卷”政策叠加业绩改善方向。“反内卷”继续关注行情扩散方向，叠加中报业绩改善或景气延续方向可能是关注重点。三是内需政策发力方向。关注政策动向催化的行业机会，如机械设备、家用电器、汽车、消费电子，以及“两重”“城市更新”等方向。

风险提示：经济复苏不及预期风险；行业风险；汇率风险；数据风险；贸易保护主义风险；黑天鹅事件等。

正 文

1.策略观点

1.1市场聚焦

 (1)上周全球权益市场多数调整

上周全球主要权益指数均有所调整。从上周全球主要指数各交易日涨跌幅来看，调整日为周一、周二、周五，以调整为主，其中调整幅度较大的交易日为上周五(2025年8月1日)，全球主要指数涨跌幅均值为-1.38%。原因包括，一是上周一些重要关键因素的影响，如美国关税政策落地，尽管整体加征税率有所下降，但特定产品领域关税税率较高；美国劳动力市场走弱，引发美国经济衰退担忧，导致美国市场主要指数调整。二是5、6、7月全球市场主要指数多数表现较好，积累了一定的获利盘，在一些因素的边际扰动下，资金谨慎引发调整。短期影响因素释放后，全球市场有望逐步企稳。

(2)美联储9月降息预期上升

根据Wind数据，芝加哥商品交易所的美联储观察工具显示，截止8月1日，9月美联储降息的概率为89.80%，相较于前期市场预期有明显上升。主要原因在于美国劳动力市场走弱，此外还叠加了经济指标边际走弱影响。美国劳工统计局发布数据显示，美国7月新增非农就业人数降至7.3万人，大幅低于预期的10.4万人，是2024年10月以来的最小增长幅度，美国7月失业率回升至4.2%，符合市场预期。美国供应管理协会(ISM)公布数据显示，美国7月制造业PMI为48，低于6月的49，美国7月ISM制造业PMI下降，创九个月新低，主要受订单持续减少以及就业下滑加剧拖累。接下来的7月ISM服务业PMI数据是观察重点，若继续走弱，可能进一步提升市场关于美联储降息的预期。

(3)7月制造业PMI边际走弱

7月制造业PMI为49.3%，较上月下降0.4个百分点；非制造业商务活动指数和综合PMI产出指数分别为50.1%和50.2%，比上月下降0.4和0.5个百分点，仍高于临界值。7月制造业PMI回落原因，主要在于制造业进入传统淡季，受部分地区高温和暴雨洪涝灾害等因素影响。

1.2市场研判

调整企稳后将延续向上运行。上周(2025年7月28日-2025年8月01日) 市场呈现震荡调整。上证指数区间涨跌幅为-0.94%、沪深 300 区间涨跌幅为-1.75%、万得全 A 指数区间涨跌幅为-1.09%。原因可能存在于以下几个方面：一是制造业PMI边际走弱影响市场风险偏好。7月因季节性因素影响，PMI指数均有所调整，短期影响基本面预期传导市场。二是市场连续上涨后获利盘累积，存在一定的兑现压力，且部分板块较快上涨，估值扩张，使短期空间可能被压缩，资金调整方向造成市场波动。三是外围市场环境影响。上周外围市场波动较大，其中叠加了美国加征关税的影响，尤其是在特定领域关税较高影响全球市场。当前市场总体环境有利，国内政策方向没有变化，使基本面预期向好，且稳定市场预期明确，短期来看市场呈现的主要是内部的结构性调整造成的波动，调整企稳后将延续向上运行。

行业及主题配置。一是科技和先进制造等成长方向。7月PMI生产指数保持扩张，行业上铁路船舶航空航天设备、计算机通信电子设备等行业生产指数和新订单指数持续位于扩张区间，装备制造业和高技术制造业持续高于临界点。关注军工、低空经济、AI+、人形机器人、自主可控等方向。二是“反内卷”政策叠加业绩改善方向。“反内卷”继续关注行情扩散方向，叠加中报业绩改善或景气延续方向可能是关注重点。三是内需政策发力方向。关注政策动向催化的行业机会，如机械设备、家用电器、汽车、消费电子，以及“两重”“城市更新”等方向。

2.市场数据

2.1全球及国内指数表现

2.2行业及概念指数表现

2.3融资交易行业方向

2.4市场及行业估值

  3.事件日历

4.风险提示

(1)经济复苏不及预期风险。在政策的支撑下，经济复苏良好，政策预期仍会持续发力稳定内需，经济有望持续复苏向好，但仍会受到很多不确定因素的影响，若经济复苏不及预期可能会引发市场波动。

(2)行业风险。行业业绩会受到多种因素影响，如供求关系、行业周期、关税政策等，若业绩不及预期可能导致行业指数或个股波动。

(3)汇率风险。人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定，有利于A股市场表现，但人民币汇率受到多种因素影响，若超预期波动可能导致市场波动。

(4)数据风险。行业历史数据表现不能完全代表未来，且行业受多种因素影响，结果与实际可能存在差距。第三方预测数据误差风险。

(5)贸易保护主义风险。全球贸易保护主义事件频率有所上升，尤其涉及到关税领域，若关税加征继续超预期，可能会引发全球经济进一步的衰退风险。

(6)黑天鹅事件。难以预计的突发事件对市场产生干扰，这些事件可能包括地缘冲突、金融风险、自然灾害等。

本文摘自报告：《A股投资策略周报告：调整企稳后将延续向上运行》

报告发布日期：2025年8月5日

报告发布机构：华龙证券

策略分析师  朱金金：S0230521030009