来源：活报告

8月1日，港交所就优化首次公开招股市场定价及公开市场规定的咨询文件刊发咨询总结（以下简称“新规”），新规已于8月4日正式生效。

新规有哪些变化？哪家欢喜哪就愁？如何应对？

1、机构投资者话语权上升：初始建簿配售部分不少于40%

新规规定，发行人将首次公开招股时初步拟发售股份的至少40%分配至建簿配售部分。建簿配售即除基石外未认购的配售部分，也就是我们常说的“锚定”，主要是机构投资者和合格投资者。对于机构投资者来说，他们在定价中更有话语权，可以凭借其专业能力使定价更加合理，且设立最低分配比例使机构投资者参与度更高，积极性也将得到有效提升。

对于散户投资者来说，一方面可以得到新股更合理的定价，降低新股上市股价的波动和破发风险；另一方面，公开分配比例下降会导致散户投资者打新中签难度增加，竞争更加激烈，散户打新进入“狂卷时代”。

对于发行人来说，在发行过程中，吸引机构投资者参与成为重点；机构投资者通常拥有更强的研究实力，会给予更合理的定价，公司需要以实力说话，以获得更好的估值。

2、原来的基石可能转为锚定参与认购：基石比例的上限为50%或55%

港交所决定保留现有的基石投资六个月禁售期规定。港交所表示，新规给基石投资比例间接设立了上限，因此，一定程度上减低了禁售期届满时股价的抛压。

基于初始份额的40%以上需分配给锚定、5%或10%给公开，间接决定IPO基石投资者的认购比例上限为50%或55%。

新规下，锚定投资者获配份额更有保障了，而且买卖自由、没有禁售要求，这些机构可能会更倾向于作为锚定投资者参与新股。

因此，未来原先计划通过基石认购的投资者可能会转向以锚定投资者参与投资，基石比例可能会下降。

基石比例下降将增加新股的实际可流通量，提升股票流动性。在市场表现不佳时，发行人倾向于引入更高比例的基石投资者，这部分股份有6-12个月的禁售期，可增加IPO发行及上市后市值管理的成功率，但其负面影响是，基石解禁时因流通股大幅提升，可能引发股价巨幅波动。

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