（来源：市场投研资讯）

研究结论

✦风格轮动模型简介：本模型从基础风格因子估值、市值、波动率、动量出发，逐步构造风格择时+打分体系。首先基于80个基础微观指标，构造640个微观特征。进一步通过常用指数作为风格股票池取代风格因子的绝对比例划分，构造新的风格收益作为标签。使用随机森林模型对单个风格进行择时，并得到每种风格的当期得分。根据择时结果与打分结果，综合构造月频风格轮动模型。

✦风格轮动策略绩效：以2017/01/01-2025/07/31为回测区间，基于微观的择时+打分风格轮动策略年化收益率为16.66%，年化波动率为19.57%，信息比率为0.85，月度胜率为56.31%；策略对冲市场基准的年化收益率为11.40%，年化波动率为13.04%，信息比率为0.87，月度胜率57.28%，历史最大回撤为9.73%。

✦2025年8月最新风格择时方向为：价值、大市值、反转、低波。

✦2025年8月风格轮动模型收益率为2.52%。

✦2025年8月风格择时最新持仓为：

✦风险提示：模型所有统计结果均基于历史数据，未来市场可能发生重大变化；单因子的收益可能存在较大波动，实际应用需结合资金管理、风险控制等方法；模型测算可能存在相对误差，不构成实际投资建议。

✦更多交流，欢迎联系东吴证券金融工程团队

高子剑，微信：Kao7Joseph（注明机构＋姓名）

凌志杰，微信：AJayLing（注明机构＋姓名）

1. 微观出发的风格轮动模型简介

以东吴金工特色选股多因子体系为基础，从微观个股层面出发，构造风格轮动模型。根据东吴金工特色多因子划分标准对微观因子进行种类划分（具体可参考报告《万流归宗多因子系列研究（一）——基于量价因子的多因子决策树》），优选80个底层因子作为原始特征。

本模型从基础风格因子估值、市值、波动率、动量出发，逐步构造风格择时+打分体系。首先构造640个微观特征，并进一步通过常用指数作为风格股票池取代风格因子的绝对比例划分，构造新的风格收益作为标签。通过滚动训练随机森林模型，有效的规避过拟合风险，优选特征并得到风格推荐，构造了从风格择时到风格评分，从风格评分到实际投资的风格轮动框架。

2.风格轮动模型绩效跟踪

以2017/01/01-2025/07/31为回测区间，基于微观的择时+打分风格轮动策略年化收益率为16.66%，年化波动率为19.57%，信息比率为0.85，月度胜率为56.31%；策略对冲市场基准的年化收益率为11.40%，年化波动率为13.04%，信息比率为0.87，月度胜率57.28%，历史最大回撤为9.73%。

实际收益以及近半年风格轮动模型择时后风格因子收益。

3. 风格轮动模型持仓跟踪

2025年7月风格轮动模型收益率为2.52%。

2025年8月最新风格择时方向为：低估值、大市值、反转、低波。

2025年8月风格轮动模型最新的持仓为：

4. 风险提示

（1）未来市场风险变化：本报告所有统计结果均基于历史数据，未来市场可能发生重大变化；

（2）单因子模型风险：单因子的收益可能存在较大波动，实际应用需结合资金管理、风险控制等方法；

（3）数据测算误差风险：模型测算可能存在相对误差，不构成实际投资建议。