8月1日，财通证券发布宏观点评。

7月，价格是PMI最超预期的分项：7月主要原材料购进价格指数和出厂价格指数分别为51.5%和48.3%，分别较上月上升3.1和2.1个百分点，价格分项超预期变化的背后是“反内卷”下企业预期的加速反应，把价格指标抽丝剥茧，进一步分行业研究发现：上游加工业景气度靠前主因在原材料价格大幅上行→企业为了维系利润→提高出厂价格，因此景气程度环比有较多提升，中游制造业景气度提升次之可能是由于关税摩擦下，企业加大出海力度，带动了对机械设备的需求。

“反内卷”第一个月，不同行业表现有何不同？7月反内卷行业综合PMI录得48%（前值为47.8%），非反内卷行业综合PMI录得50.1%（前值为50.9%），反内卷行业景气较上月回升，但低于临界点，非反内卷行业景气较上月回落，但持续高于临界点，保持扩张，后续反内卷行业景气度变动仍然需要对价格和定价权流转进行观察跟踪。

“反内卷”第一个月，不同类型的企业表现有何不同？不同规模的企业在“反内卷”第一个月也有所分化，7月大中小型企业PMI指数分别为50.3%、49.5%和46.4%，较上月分别变化-0.9、0.9和-0.9个百分点，大型和小型企业景气度回落，中型企业景气度提升，企业分化的背后是“反内卷”下定价权的迁移速度问题，这与上一轮供给侧结构性改革PMI的变动也存在差异。

站在当前时点，“反内卷”和“非反内卷”行业PMI出现分化、分企业类型PMI再度分化，其背后是影响PMI的两大效应正在发生转变：一是政策效应，7月政治局会议对“反内卷”的思路和对象进行了校准；二是季节效应，今年河北、内蒙古多地出现破纪录的大暴雨或特大暴雨，极端恶劣天气再度出现，从两大效应着手对本次PMI数据进行分析。7月政治局会议对“反内卷”进行校准，政策维度上，预计8月制造业PMI读数仍在荣枯线以下，部分价格子项可能表现较好。此外，在极端天气扰动下，考虑7-8月是生产淡季，预计8月PMI维持荣枯线以下的可能性较高。