（来源：亨特hunter）

昨天7月重要会议发布了通稿。

发布之后我看各家的解读基本都是四个字，不及预期...

我觉得理解重要会议的通稿，一定需要理解两件事。

第一，这种级别的会议讨论的是什么，讨论的是总量问题，是顶层设计，是大局问题。

那总量上来看，我们当下经济运行的状况如何，我们现在经济很差么？很显然不是。

2025年第一季度：GDP同比增长5.4%，第二季度：GDP同比增长5.2%。

经济就是运行在一个相对比较稳定的区间，因此领导定调主要经济指标表现良好。

第二，GDP增长这么快，为什么大家体感这么差，我们看到的很多消费数据，微观数据都比较差。

核心是这种总量的经济增长并不是靠内需增长驱动的，社零消费虽然上半年增长了5%，但其中增速最快，最主要的拉动项全是以旧换新，是依赖补贴政策驱动拉动的，不是消费者主动的消费增长。

如果剔除这些政策驱动项，实际的增长我们可想而知。

GDP是经济数据，但他只是生产总值，生产不等于需求，更不等于国内需求，上半年我们出口还增长了7.2%，对于经济形成了较强的支撑，但和我们真实的内需，消费，没什么关系。

另一个体感差的重要原因是GDP是实际GDP是不包含物价的，二季度实际GDP增长5.2%，名义GDP只有3.9%，为2023年一季度以来单季度最弱，经济体感差也是正常的。

领导对于经济的判断是用总量指标，用大盘子来判断的，我们去思考经济好不好是基于体感，国内需求来感知的，这二者在当下出口对GDP贡献更大，消费中补贴贡献大，以及物价差的环境下，有极大的差异。

而这种差异显然领导也是关注到了的。

会议在总量判断之后的第一句话表述就是“有力促进国内国际双循环”，这句话其实很委婉，我们出口这几年非常强劲，外循环没什么需要促进的，核心促进的就是内循环。

会议表示：要有效释放内需潜力。深入实施提振消费专项行动，在扩大商品消费的同时，培育服务消费新的增长点。在保障改善民生中扩大消费需求。

在另一个几乎同时召开的党外人士座谈会里，领导表述得更清晰。

领导表示有力提振消费、破除“内卷”，畅通国内大循环。

虽然总量不错，但国内需求差这件事也是被高度关注到了的，在所有会议表述里都排在最前面，而且用词也是“有力”。

其实在中美会谈完了之后美方代表谈判中也有提到关于国内促内需的一些内容，比较敏感这里就不写了，有兴趣的朋友可以去搜搜看看。

毫无疑问，提振内需的重要性依然是非常非常高的。而且政策思路有变化，在保障改善民生中扩大消费需求，而不是过去简单的补贴，叠加近期生育补贴的出炉，可以比较清晰的看到政策思路是在出现变化的。

我觉得这是昨天会议最值得关注的要点之一。

也可能是未来一段时间非常重要的政策线索和逻辑。

市场普遍认为有两个领域表述是低于预期的，第一个低于预期的是反内卷，今天市场也有所反馈，相关板块跌幅很大，都快跌回原点了。

反内卷的会议表述主要是四小句：

纵深推进全国统一大市场建设，推动市场竞争秩序持续优化。依法依规治理企业无序竞争。推进重点行业产能治理。

有观点认为这次表述的“推进重点行业产能治理”，而没有像中财委会议那样，说“推动落后产能有序退出”。

这次讲的“依法依规治理企业无序竞争”，之前讲的是治理低价无序竞争，少了低价两个字。

这里表述有差别，说明反内卷这件事在领导层面的定调有变化。

我个人觉得这种说法很扯淡，反内卷定调到现在为止就一个月不到，工作才刚刚逐步展开，基本不可能存在工作才展开就开始做政策上的调整。

问题在于前期资本市场对于反内卷这件事期待过高，包括期货市场持续暴涨，政策从来也没定调过反内卷就是当年的供给侧改革，本来就是两回事。力度本来也没有一开始大家想的那么大。

核心还是依法依规规范（不能低于成本价倾销），然后让市场来决定供需，推动行业的兼并重组产能出清。

第二是地产，地产这次的表述也很简单。落实好中央城市工作会议精神，高质量开展城市更新。

不像之前表述要止跌企稳，止跌回稳...

不少人解读为要放弃地产，让地产行业自生自灭了。

这种判断很明显和当下的政策趋势，官媒表态不一致。会议通报毕竟是简化的，由于刚开过城市工作会议，关于地产的表述就直接放进了落实城市工作会议精神中了。

城市工作会议对于地产的表述是：

加快构建房地产发展新模式，稳步推进城中村和危旧房改造；推进城市基础设施生命线安全工程建设，加快老旧管线改造升级；严格限制超高层建筑，全面提升房屋安全保障水平。

地产行业接下来的核心政策还是推动城市更新，城中村改造，释放需求。

最后是资本市场。

对于资本市场表述是：

“增强国内资本市场的吸引力和包容性，巩固资本市场回稳向好势头”。

这里面其实就是两个内容。

第一是巩固回稳向好，领导是认可近期资本市场表现的，认为有了回稳向好的势头，之后就是巩固这个势头了。巩固了势头就能增强吸引力。

这个和之前的表态变化不大，只不过之前没有向好的势头，现在有了就是巩固向好的势头。

第二是增强国内资本市场的包容性。

这个是个新提法，这个提法其实逻辑也很清晰，还是要增强融资能力，包容更多好的企业来融资，资本市场有一些规定确实是不便于企业融资的。

前期科创板有个“1+6”政策，实际上就是包容性思路下的改革，让更多企业可以来资本市场上市融资。

对于部分人来说可能觉得是利空，但我一直觉得大量的新企业加入一定是利好而不是利空，只有更多企业的加入，才会有更多优秀企业在生命周期初期就进入二级市场，给投资者带来投资赚钱的机会。

这种情况只对瞎炒作的垃圾股是利空，但对于整体市场一定是利好，当股票数量越来越多，垃圾股炒作自然也就越来越难了。