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（来源：惠誉评级）

惠誉评级预期，中国城投企业的信用事件仍将持续发生并集中于非标债务，即除银行贷款和公开债券以外形式的债务融资。惠誉认为，非标债务对于整体信用评估框架十分重要，因为非标债务仍是发行人财务承诺的一部分，如经核实未能履行这些财务承诺将被视为还款违约。

城投的信用事件多发于非标债务很可能源于，市场认为非标债务的蔓延风险低于标准债务。非标债务通常由体量较小、分散程度较低的债权人非公开持有，因此潜在的债务条款再协商的复杂程度有限。

目前，中国披露的城投信用事件在地域上呈现集中态势，贵州、山东、陕西和云南四省的部分城投企业合计占据了迄今为止超过80%的信用事件。

惠誉预计，中央政府的债务管控措施以及积极的货币和财政政策将在未来 12 个月内缓和各地区融资环境的分化，并降低城投企业对非标债务的依赖。但惠誉认为，导致部分地区非标债务信用事件发生频率较高的因素可能仍将持续。这些因素包括：新增投资的融资渠道收紧、各地区经济和财政状况差异较大、对非标债务蔓延风险较低的市场认知，以及部分城投企业对非标债务的依赖。

长远来看，这些因素将继续致使城投非标债务的信用事件频繁发生。因此，密切关注这些因素对于了解地区信用风险动态至关重要。

本文作者：赵雨晴, 王岚

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