来源：整点消费

7月31日，智通财经引援里昂发布研报称，该行所覆盖多家内地饮品股将于8月公布中期业绩，预计农夫山泉上半年应该会在低基数和包装水业务复苏下录得15%的强劲收入增长，而统一中控的净利润将同比增长26%，收入则升8%。不过，康师傅控股去年产品提价后，市场份额有所下降，料上半年收入或同比下降3%。

里昂预期，行业竞争自今年第二季起明显加剧，并料将持续至第三季，惟相信可在第四季放缓。该行相信，农夫山泉和统一上半年的业绩上或表现更佳，而下半年的主要催化剂是农夫山泉在包装水市场可能出现的结构变化。[1]

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“水茅”被持续看好

值得一提的是，这并不是首家预期农夫山泉业绩增长的机构。

此前，花旗发布研报称，鉴于近期（7月初以来）其主要竞争对手的负面新闻，预期农夫山泉的瓶装水业务复苏在2025年下半年将加速，且茶及功能饮料的强劲销售增长将在今年下半年持续。花旗将农夫山泉目标价从38.6港元上调至53.3港元，并启动30天正面催化剂观察，维持“买入”评级。

花旗表示，料农夫山泉上半年净利润同比增长22%，高于市场预期8%，其中预期销售额同比增长20%(亦高于市场预期8%)，且得益于其所有主要类别的直销销售额增长，花旗预测其瓶装水、茶、功能饮料、果汁销售额在2025年上半年分别同比增长16%、25%、16%、15%。该行又预期，集团毛利率在2025年上半年同比扩大50个基点，因正向经营杠杆效应（通过强劲的收入增长）及投入成本下降，将足以抵消其加1元（人民币）加送一瓶促销活动（根据花旗的理解，其成本将计入销货成本）的负面影响。

此外，鉴于其对纯净水产品销售费用的同比削减，花旗预测其2025年上半年销售费用比率同比下降30个基点。因此，花旗预期其息税前利润率同比扩大100个基点，集团息税前利润在今年上半年同比增长23%。鉴于净财务收入同比减少，花旗预测其净利润在今年上半年同比增长22%，净利润率同比改善50个基点（至28.6%）。花旗对农夫山泉2025至27年各年净利润预测，分别上调6%、6%及7%，销售额预测则分别上调3%、5%及6%。[2]

机构数据显示，2025年1-7月，农夫山泉在华东地区便利店渠道市占率提升3.2个百分点至28.7%。

而中金发表报告指出，预计农夫山泉今年上半年收入按年增长18%，利润按年增长20%，收入增长高于市场预期，主要由于茶饮及果汁表现胜预期，利润增长基本符合预期。中金也预计果汁上半年按年增长超20%，主要由水溶C100带动，100%果汁亦表现强劲；功能饮料及其他产品如咖啡、苏打水上半年按年增长双位数。整体看，公司在去年舆论影响后，今年通过产品力巩固、渠道力强化及品牌营销深入展现出较强韧性，市场份额提升。[3]

大和则发表研究报告，预计农夫山泉今年上半年收入按年增长18%，净利润按年增长20%。展望下半年，因娃哈哈争产事件及新产品冰茶的潜在贡献，大和预计农夫山泉下半年收入及净利润按年增长，将较上半年加速。根据大和分析，尽管市场竞争激烈，但农夫山泉在有效的推广及品牌实力下，其包装水及无糖茶饮品实现了强劲增长，预计其包装水收入于今年下半年，按年增长21%至90亿元。[4]

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康、统差距拉近？

作为以方便面和饮料为主营业务的“双子星”，康师傅和统一中控基本上都会被放在一起对比。

其中，2024年，康师傅实现营收806.51亿元，同比增长0.3%；公司股东应占溢利同比提高19.8%至37.34亿元。其中，方便面业务实现营收284.14亿元，同比下降1.3%，较2023年少卖了3亿多元；而饮品业务实现营收516.21亿元，同比增长1.3%，较2023年多卖了6亿多元。

虽然统一中控2024年营收也迈过了300亿大关，至303.32亿元，同比增长6.1%。其中，方便面业务收益录得98.49亿元，同比增长2.6%；饮品业务收益录得192.4亿元，同比增长8.2%。

虽然数据表现统一中控是优于康师傅的，二者之间的差距略有拉近。但并不能说康师傅表现不好。比较，二者之间的体量差距在这摆着。

只不过，在应对成本上升和激烈的市场竞争时，康师傅选择了不同的市场策略——调价。

过去，一般龙头企业依托自己的品牌优势和渠道优势，都能将成本上升通过提价顺利的传导给渠道和终端消费者，但最近两年，包括饮品行业在内的整个大消费环境并不算高，提价是最大的险棋。

比如，在康师傅选择提价的时候，统一中控等各大品牌选择了继续“按兵不动”，并且针对康师傅的提价行为作出针对性的举措，比如各种促销、终端陈设等等，时间一长，康师傅陷入被动，不得不将价格回调。

尤其是今年上半年，各大竞争对手来势汹汹，康师傅市场份额有所收缩也并不奇怪。

不过，统一中控虽然表现尚好，但离它的长远目标结算周期越来越近，压力也不可谓不大。

按照统一中控此前提出的“5年500亿”的目标规划，暨到2027年，统一中控的营收将突破500亿元。在统一中控董事长罗智先看来，这是“自然而然”的一件事。一方面，饮料业务仍是增量市场；另一方面，通过“食饮合并”，用饮料业务来带动方便业务的业绩增长，为统一的目标提供了有效路径。

如今，距离统一中控兑现目标的时间仅剩不到三年时间，要在这3年间找到近200亿的增量谈何容易？

一方面，饮品市场虽然一直都是个增量市场，但竞争对手和新入局者越来越多，除了可类比巨头带来的直接压力，越来越多新消费品牌和渠道自有品牌，蚕食掉了不少传统饮品企业的份额。

另一方面，作为康、统第二大业务板块的方便面，在外卖、健康化等多重因素下，整体下滑已经是无法避免的大趋势，未来方便面最大的增长动能应该是价值提升，暨中高端方便面，但这并不代表产品售价也能顺利提升，毕竟，经过近几年“质价比”的消费教育，在大环境不景气的时候，消费者对价格会变得更加敏感。

而目前，今年上半年成绩单已经成为“定局”，所以无论是“赢麻了”的农夫山泉，还是康师傅和统一中控这些巨头，更长远的战略布局，才是保持品牌长青的关键。

参考资料：

[1]智通财经，里昂：料饮品行业竞争可在第四季放缓农夫山泉(09633)和统一饮料中国(00220)上半年业绩或表现更佳

[2]智通财经，花旗：升农夫山泉(09633)目标价至53.3港元 料上半年纯利增22%

[3]Hehson财经，中金：维持农夫山泉“跑赢行业”评级 升目标价至54港元

[4]格隆汇，大行评级｜大和：上调农夫山泉目标价至54港元 预计上半年净利润按年增长20%

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