（来源：申万宏源融成）

高频跟踪：工业生产表现分化，基建开工有所回暖，港口货运量仍在上行。

【工业生产】工业生产表现分化。本周，高炉开工率同比小幅回升，录得1.2%。化工链生产有所回落，纯碱、PTA开工同比分别-3.3pct至-6.0%、-1.2pct至-1.0%。汽车半钢胎开工仍不及去年同期，同比-0.2pct至-3.3%。

【建筑业开工】建筑业开工表现分化。本周，全国粉磨开工率同比-3.9pct至-6.2%；水泥出货率仍在低位，同比-2.6pct至-3.0%。沥青开工率有所回升，同比+1.0pct至0.3%。

【下游需求】地产成交有所回升，港口货运量仍在上行。本周，全国新房日均成交面积偏弱，同比+20pct至-6.1%。货运方面，与出口相关的港口货物吞吐量、集装箱吞吐量回升，同比分别+5.2pct至13.3%、+6.3pct至11.5% ；但集运价格延续回落、环比-3.2%。人流出行强度小幅回升，全国迁徙规模指数同比+0.4pct至17.8%。国内执行航班架次同比+0.7pct至2.5%。

【物价】农产品价格分化、工业品价格大幅回升。本周，农产品方面，鸡蛋、蔬菜价格环比分别+0.3%、+5.0%；猪肉、水果价格环比-0.2%、-2.3%。工业品方面，南华工业品价格指数环比+4.2%。其中，能化价格指数环+4.0%；金属价格指数环比+4.1%。

风险提示

经济转型面临短期约束，政策落地效果不及预期，居民收入增长不及预期。

报告正文

    1. 生产高频跟踪：工业生产表现分化，基建开工有所回暖

上游生产中，高炉开工率小幅回升，表观消费也有较大改善。本周（07月20日至07月26日），高炉开工率同比小幅上行，较前周+0.3pct至1.2%；表观消费也有改善，同比较前周+2.5pct至-0.8%。此外，钢材社会库存有所回升。

中游生产景气下行，纺织链、汽车链开工均有回落。本周（07月20日至07月26日），纺织链开工有所回落，PTA开工同比-1.2pct至-1.0%，涤纶长丝开工同比-0.7pct至5.3%。纯碱开工也有下行，同比-3.3pct至-6.0%。汽车开工方面，半钢胎开工率小幅回落，同比-0.2pct至-3.3%。

 建筑业方面，水泥产需回落，库存有所回升。本周（07月20日至07月26日），全国粉磨开工率同比-3.9pct至-6.2%；水泥出货率回落幅度较大，同比-2.6pct至-3.0%。水泥库容比有所回升，同比+1pct至0.3%。此外，水泥周内均价持续下行。

玻璃产量回落，但沥青开工有所回升。本周（07月20日至07月26日），玻璃表观消费有所回升，同比+2.7pct至13.7%；但玻璃产量小幅回落，同比-0.6pct至-7.9%。相比之下，沥青开工率同比有所回升，较前周+1.7pct至5.5%。

    2. 需求高频跟踪：地产成交有所回升，港口货物运输量仍在上行

全国商品房成交回升，结构上三线城市成交涨幅显著。本周（07月20日至07月26日），30大中城市商品房日均成交面积回升，同比+20pct至-6.1%。其中，二线、三线成交边际回升，同比分别+30.9pct至-3.1%、+29.3pct至11.9%；一线城市成交表现相对较弱，同比-2.4pct至-22.7%。

全国铁路、公路货运量有所回升，港口货物吞吐量也有所上行。本周（07月20日至07月26日），与内需相关的铁路、公路货运量均有回升，同比分别+0.1pct至6.9%、+1.6pct至3.6%。与出口相关的港口货物吞吐量、集装箱吞吐量均有回升，同比分别+5.2pct至13.3%、+6.3pct至11.5%。

人流出行强度小幅回升，整体保持历史高位。本周（07月20日至07月26日），全国迁徙规模指数同比+0.4pct至17.8%。国内、国际执行航班架次同比分别+0.7pct至2.5%、-1.3pct至11.3%。

观影消费大幅回升，汽车销售则高于往年同期。本周（07月20日至07月26日），电影观影人次、票房收入同比分别+49.3pct至0.7%、+42.3pct至-10.1%。汽车销售方面，乘用车零售、批发量走势分化，同比分别+2.2pct至9.5%、-17.8pct至-5.5%。

出口方面，集运价格延续回落，干散货运价创年内新高。本周（07月20日至07月26日），CCFI综合指数回落，环比-3.2%。其中美西航线运价持续回落，环比-6.4%；东南亚航线运价小幅回落，环比-1.3%。此外，BDI周内均价明显回升，环比+10.9%。

    3. 物价高频跟踪：农产品价格分化、工业品价格大幅回升

农产品价格表现分化。本周（07月20日至07月26日），猪肉、水果价格回落，环比分别-0.2%、-2.3%；蔬菜、鸡蛋价格回升，环比分别+0.3%、+4.9%。

工业品方面，价格大幅回升。本周（07月20日至07月26日），南华工业品价格指数环比+4.2%。其中，能化价格指数环比+4%，金属价格指数环比+4.1%。

风险提示

1）经济转型面临短期约束。海内外形势变化使内需修复偏慢、通胀水平偏低。

2）政策落地效果不及预期。“反内卷”等政策落地较慢。

3）居民收入增长不及预期。居民收入增长不及预期，消费倾向持续回落。

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