消费端隐患或已出现。

在经历了三年来最差表现之后，美国经济在第二季度强劲复苏，国内生产总值GDP规模首次超过30万亿美元。不过有分析认为，数字可能夸大了经济的健康状况，因为进口下降是增速改善的主要原因，显示关键消费需求的指标正以两年半以来最慢的速度增长。随着企业和消费者努力应对持续的贸易战，经济或将表现出疲软的迹象。

进口降温打压贸易逆差

根据美国经济分析局BEA周三发布的初步统计显示，美国第二季度GDP年化季率3%，这一结果大幅超过了市场2.4%的增长预期，标志着自去年第三季度以来最强劲的增长速度。

今年第一季度，随着家庭和企业寻求应对与关税相关的价格上涨，美国进口激增。创纪录的贸易逆差导致GDP以0.5%的速度下降。第二季度数据失真得到了缓解，4-6月进口暴跌30.3%，导致贸易逆差减少，对GDP增加了4.99个百分点。

占经济活动三分之二以上的消费者支出在1月至3月放缓至0.5%后，以1.4%的速度增长。

值得注意的是，不包括贸易、库存和政府在内的私人国内销售（Private Domestic Sales），这一潜在经济增长的晴雨表在第一季度以1.9%的速度增长后放缓至1.2%。这是自2022年第四季度以来美国国内需求增长最慢的一次，家庭在医疗保健上的支出上升，但在其他商品和服务上的支出更为谨慎。

企业也在观望关税影响的明朗化。鉴于与关税相关的经济不确定性，他们削减了建筑和其他大型项目的支出，并减少了产量。

库存水平环比下降1870亿美元，拖累GDP 3.2个百分点。

房地产继续成为经济中最大拖累之一。住宅投资年化下降4.6%，为2022年以来最差表现。高利率环境下，购房者与开发商都在等待更便宜的融资条件，而春季销售季则创下13年来最差纪录。

“3%，比预期好得多！”美国总统特朗普在数据公布后在社交媒体上表示。在当天晚些时候联邦公开市场委员会（FOMC）会议召开前几个小时，他抓住时机加大了对美联储主席鲍威尔的压力。

“太晚了，必须降低利率。不要通货膨胀！让人们购买并再融资他们的房子！”

经济前景如何

随着特朗普在对等关税上立场有所松动，美国似乎已经度过了贸易战中最糟糕的部分。美国政府已经就多项协议完成了谈判，并寻求在8月1日截止日前达成更多协议。

目前外界对经济复苏的持续性存在疑虑。在7月29日发布的最新《世界经济展望》（WEO）报告中，国际货币基金组织（IMF）将今年美国经济增速上调0.1个百分点至1.9%。第一财经记者汇总发现，近期公布的美国企业和消费者调查已经恢复了一些信心，但预计高关税的影响将继续存在，经济可能需要一些时间来调整。

富国银行统计显示，美国的有效关税率仍然是自20世纪30年代以来的最高水平之一，且仍有约60%的进口未受到协议的覆盖。

GDP报告同时显示，美国通胀从第一季度的3.7%降至第二季度的2.1%。然而，最近包括CPI在内的多项通胀指标有所上升，随着美国关税的提高，未来几个月价格可能会上涨得更快。

FWDBONDS首席经济学家卢普吉（Christopher Rupkey）表示：“经济没有陷入衰退是个好消息。坏消息是，这不是一份强劲增长的报告，不会让人对2025年下半年的经济前景充满信心。”

加拿大帝国商业银行CIBC Economics经济学家贾富利（Ali Jaffery）在给客户的一份报告中表示：“纵观贸易和库存的噪音，今天的报告的细节表明，贸易战正在削弱潜在的增长势头，但并没有打破趋势。”

在周三为期两天的政策会议结束后，美联储顶住了特朗普的压力，继续将把基准利率保持在4.25%-4.50%的范围内。市场正在评估四季度降息的潜在节点，LPL Financial首席经济学家罗奇（Jeffrey Roach）表示：“现在高收入消费者的拖欠率开始上升，我们预计未来几个季度消费者支出将进一步放缓。美联储在9月会议之前可能会处于降息的好位置。”