今年以来，*ST亚振、*ST恒久、*ST华微等十余只“戴帽”股无视亏损和退市风险，轮番上演涨停潮，形成“越警示、越暴涨”的怪象。风险警示制度被游资当成炒作噱头，市场奖惩机制倒置，资本市场定价功能面临失灵。为此，笔者建议：

要扭转这一局面，须坚持“交易监管、制度约束、投资者保护”三线并进。

第一，升级停牌核查。由交易所牵头，联合中证登、券商建立实时数据共享平台，对异动前30大账户实施穿透式核查：交叉比对资金流向、IP地址、设备指纹，锁定幕后操盘人;一旦涉嫌操纵，公安机关同步介入，调取通讯、流水等证据，依法追责。

第二，增设退市红线。在现行“股价低于1元”规则之外，对*ST股设置“市净率红线”：若连续10个交易日市净率高于行业均值5倍，交易所可直接终止上市，用时间换空间，阻断庄家高位收割。

第三，抬高准入门槛。将参与退市风险警示股的资产门槛由50万元提至100万元，并增设“退市风险知识线上测试”，未通过者禁止买入，把无力承受高波动的人群挡在门外。

第四，压实中介责任。对为*ST股提供服务的中介机构实行“一案双查”，发现财务核查不严、隐瞒重大事项等失职行为，处以业务暂停、高额罚款直至吊销牌照，倒逼其当好“看门人”。

第五，强化教育赔偿。监管与券商、媒体联合推出短视频、直播讲座，用真实案例揭示*ST股“归零”风险;同步优化集体诉讼、先行赔付等机制，让受损投资者“一键维权”，降低维权成本。

根治*ST股爆炒，既要让操纵者付出沉重代价，也要让退市风险真正“可见、可感、可防”。只有奖惩分明、进退有序，A股市场才能回归价值投资本源。