鹰眼预警：华能国际营业收入下降
Hehson财经上市公司研究院|财报鹰眼预警
7月30日，华能国际发布2025年半年度报告。
报告显示，公司2025年上半年营业收入为1120.32亿元，同比下降5.7%；归母净利润为92.62亿元，同比增长24.26%；扣非归母净利润为88.06亿元，同比增长22.64%；基本每股收益0.5元/股。
公司自2001年12月上市以来，已经现金分红21次，累计已实施现金分红为636.24亿元。
上市公司财报鹰眼预警系统分别从业绩质量、盈利能力、资金压力与安全及运营效率等四大维度，对华能国际2025年半年报进行智能量化分析。
一、业绩质量层面
报告期内，公司营收为1120.32亿元，同比下降5.7%；净利润为123.07亿元，同比增长34.41%；经营活动净现金流为307.48亿元，同比增长30.27%。
从业绩整体层面看，需要重点关注：
• 营业收入下降。报告期内，营业收入为1120.3亿元，同比下降5.7%。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 营业收入（元） | 1260.32亿 | 1188.06亿 | 1120.32亿 |
| 营业收入增速 | 7.84% | -5.73% | -5.7% |
• 扣非归母净利润增速持续下降。近三期半年报，扣非归母净利润同比变动分别为245.33%，28.87%，22.64%，变动趋势持续下降。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 扣非归母利润（元） | 55.71亿 | 71.8亿 | 88.06亿 |
| 扣非归母利润增速 | 245.33% | 28.87% | 22.64% |
• 营业收入与净利润变动背离。报告期内，营业收入同比下降5.7%，净利润同比增长34.41%，营业收入与净利润变动背离。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 营业收入（元） | 1260.32亿 | 1188.06亿 | 1120.32亿 |
| 净利润（元） | 66.18亿 | 91.56亿 | 123.07亿 |
| 营业收入增速 | 7.84% | -5.73% | -5.7% |
| 净利润增速 | 269.54% | 38.36% | 34.41% |
从收入成本及期间费用配比看，需要重点关注：
• 营业收入与税金及附加变动背离。报告期内，营业收入同比变动-5.7%，税金及附加同比变动22.85%，营业收入与税金及附加变动背离。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 营业收入（元） | 1260.32亿 | 1188.06亿 | 1120.32亿 |
| 营业收入增速 | 7.84% | -5.73% | -5.7% |
| 税金及附加增速 | 13.55% | 22.51% | 22.85% |
结合经营性资产质量看，需要重点关注：
• 应收账款/营业收入比值持续增长。近三期半年报，应收账款/营业收入比值分别为35.48%、38.03%、43.82%，持续增长。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 应收账款（元） | 447.14亿 | 451.77亿 | 490.87亿 |
| 营业收入（元） | 1260.32亿 | 1188.06亿 | 1120.32亿 |
| 应收账款/营业收入 | 35.48% | 38.03% | 43.82% |
结合现金流质量看，需要重点关注：
• 营业收入与经营活动净现金流变动背离。报告期内，营业收入同比下降5.7%，经营活动净现金流同比增长30.27%，营业收入与经营活动净现金流变动背离。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 营业收入（元） | 1260.32亿 | 1188.06亿 | 1120.32亿 |
| 经营活动净现金流（元） | 137.6亿 | 236.03亿 | 307.48亿 |
| 营业收入增速 | 7.84% | -5.73% | -5.7% |
| 经营活动净现金流增速 | -31.5% | 71.54% | 30.27% |
二、盈利能力层面
报告期内，公司毛利率为19.6%，同比增长25.87%；净利率为10.99%，同比增长42.54%；净资产收益率（加权）为12.71%，同比增长18.23%。
结合公司经营端看收益，需要重点关注：
• 销售毛利率大幅增长。报告期内，销售毛利率为19.6%，同比大幅增长25.87%。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 销售毛利率 | 12.04% | 15.57% | 19.6% |
| 销售毛利率增速 | 523.08% | 29.38% | 25.87% |
• 销售毛利率持续增长，存货周转率持续下降。近三期半年报，销售毛利率分别为12.04%、15.57%、19.6%持续增长，存货周转率分别为8.26次、8.11次、7.34次持续下降。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 销售毛利率 | 12.04% | 15.57% | 19.6% |
| 存货周转率（次） | 8.26 | 8.11 | 7.34 |
• 销售毛利率持续增长，应收账款周转率持续下降。近三期半年报，销售毛利率分别为12.04%、15.57%、19.6%持续增长，应收账款周转率分别为2.98次、2.61次、2.32次持续下降。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 销售毛利率 | 12.04% | 15.57% | 19.6% |
| 应收账款周转率（次） | 2.98 | 2.61 | 2.32 |
三、资金压力与安全层面
报告期内，公司资产负债率为64.52%，同比下降5.19%；流动比率为0.57，速动比率为0.51；总债务为2952.84亿元，其中短期债务为998.02亿元，短期债务占总债务比为33.8%。
从短期资金压力看，需要重点关注：
• 现金比率小于0.25。报告期内，现金比率为0.14，现金比率低于0.25。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 现金比率 | 0.11 | 0.12 | 0.14 |
四、运营效率层面
报告期内，公司应收帐款周转率为2.32，同比下降11.29%；存货周转率为7.34，同比下降9.45%；总资产周转率为0.19，同比下降12.73%。
从经营性资产看，需要重点关注：
• 应收账款周转率持续下降。近三期半年报，应收账款周转率分别为2.98，2.61，2.32，应收账款周转能力趋弱。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 应收账款周转率（次） | 2.98 | 2.61 | 2.32 |
| 应收账款周转率增速 | -5.46% | -12.39% | -11.29% |
• 存货周转率持续下降。近三期半年报，存货周转率分别为8.26，8.11，7.34，存货周转能力趋弱。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 存货周转率（次） | 8.26 | 8.11 | 7.34 |
| 存货周转率增速 | 5.72% | -1.8% | -9.45% |
从长期性资产看，需要重点关注：
• 总资产周转率持续下降。近三期半年报，总资产周转率分别0.25，0.22，0.19，总资产周转能力趋弱。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 总资产周转率（次） | 0.25 | 0.22 | 0.19 |
| 总资产周转率增速 | 2.67% | -12.14% | -12.73% |
• 单位固定资产收入产值逐年下降。近三期半年报，营业收入/固定资产原值比值分别为0.43、0.38、0.33，持续下降。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 营业收入（元） | 1260.32亿 | 1188.06亿 | 1120.32亿 |
| 固定资产（元） | 2932.25亿 | 3090.1亿 | 3374.33亿 |
| 营业收入/固定资产原值 | 0.43 | 0.38 | 0.33 |
从三费维度看，需要重点关注：
• 销售费用/营业收入比值持续增长。近三期半年报，销售费用/营业收入比值分别为0.09%、0.09%、0.11%，持续增长。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 销售费用（元） | 1.09亿 | 1.11亿 | 1.21亿 |
| 营业收入（元） | 1260.32亿 | 1188.06亿 | 1120.32亿 |
| 销售费用/营业收入 | 0.09% | 0.09% | 0.11% |
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