氧化铝中期追涨风险较大
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2025-07-30 07:45:57
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转自:期货日报

近期石化行业对老旧产能的排查,再度强化了市场对氧化铝减产的预期。数据显示,氧化铝行业运行年限超10年的装置占比高达45%。不过,2025年上半年氧化铝新增产能已达980万吨,全年新增产能预计将超过1300万吨,行业仍处于扩产期。叠加技改等因素影响,超年限产能实际退出规模预计较为有限。

此外,从2025年3月发布的《铝产业高质量发展实施方案(2025—2027 年)》对新增产能的要求,以及上一轮电解铝行业产能上限政策来看,能耗、碳排放等指标仍是产能划分的主要依据,而非装置的运行年限。

尽管氧化铝行业过剩格局明确、产业集中度较高,且产能出清具备必要性与可行性,但这一过程仍受以下因素的影响。一是企业一体化程度较高、现货定价以长单为主,行业仍保持小幅盈利,且产能利用率常年维持在70%以上;二是结合年初政策文件来看,氧化铝行业“反内卷”仍处于初期阶段,推进方式或主要体现为新增产能审核趋严。因此,在产能总量政策明确前,供应过剩格局或难以扭转。不过,这一阶段市场预期易出现反复,可能放大价格波动。

几内亚政府最早于2024年10月暂停了阿联酋全球铝业(EGA)的铝土矿出口,并自今年5月中旬起大量吊销采矿许可证。不过,几内亚政府同时明确,吊销许可证的主要目的是规范开采活动,而非禁止开采。此外,从该国《矿业法》修订条款来看,“资源换产业”是核心目标之一。即要求矿企必须在当地建设氧化铝精炼厂等下游设施,且50%的铝土矿出口需由本国航运公司GUITRAM负责运输。目前,部分外资企业已通过承诺建厂的方式获得采矿权。

整体而言,几内亚政府的政策并非为了限制开采量。且当地氧化铝产能预计多在2026年及以后落地,短期内对铝土矿出口量的影响或较为有限。不过,这一系列政策的推行,预计将抬升铝土矿的开采及运输成本。

我国铝土矿进口依赖度约75%,其中自几内亚进口占比达70%,因此该国政策变化将牵动国内供给神经。尤其是下半年雨季期间,季节性因素或导致阶段性发运量波动。不过,从2025年1—6月进口数据来看,国内铝土矿累计进口量达10340.35万吨,同比增长33.81%。且5月、6月单月进口量仅次于4月,高于1—3月各月,未出现明显减少。此外,从高频发运数据看,尽管7月18日最新几内亚发运量同比、环比均下降,但未出现超季节性减少,主要仍是雨季因素所致。

从国内库存来看,当前港口库存持续抬升,截至7月18日已增至2844万吨,6月厂内库存超2000万吨,两者合计约5000万吨,基本可满足国内4个月的铝土矿消费量。因此,尽管几内亚铝土矿发运受季节性因素拖累明显,但国内高库存有望形成对冲,原料供给将保持充裕,成本价格也相对稳定。

现货库存持续抬升,仓单压力有望缓解。除短期基本面扰动外,近期仓单低位下降也是推动氧化铝价格上涨的原因之一,具体表现为近月合约价格升水且涨幅更大。不过,随着近期期货价格持续上涨,期现价差有望修复,进而带动仓单注册意愿增强。此外,从现货库存数据看,截至7月18日,国内氧化铝库存已达398.9万吨,继续保持增长趋势,且产品产量也在持续增加。

综合来看,氧化铝短期利多因素较为集中,叠加绝对价格处于低位,共同促成本周领涨行情,短期市场情绪仍偏多。但中期来看,供给过剩格局仍难扭转,在行业产能总量政策明确前,氧化铝上涨持续性存疑。策略上,建议关注基差及仓单变化,等待高位做空机会。(作者单位:兴业期货)

编辑:吴郑思

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