（来源：鑫元基金）

上周债市收益率接连上行，赎回压力下利率债各期限收益率集体上行。其10年国债一度上行突破1.75%，直到上周五交易所开始干预商品价格近期过热的行情，以及央行上周五的大额投放，债市情绪才暂且企稳。今天债市又继续调整，债市究竟为何调整？债基投资者又该如何应对这波调整？

近期债市调整的原因：股市商品双双走强，债市承压

近日A股突破3600关口，市场风险偏好明显提升。本轮股市上涨行情离不开“反内卷”逻辑下商品价格的持续上行，社会层面对于工业品价格预期的普遍改善，股市、商品大幅走强对债市情绪形成压制，而资金面趋紧态势进一步加速了“反内卷”逻辑运行。

债基投资者应该如何应对调整？

上周债市受市场情绪影响较大，当前国内基本面其实并未发生实质性变化，主要的分歧在于短期节奏。近期的情绪或供给冲击是提供波段操作的买点。建议等会议落地后逢调整买入，窄幅波动下逢调整加仓及靠近前低后的止盈操作胜率较高，进一步突破则需要看到央行态度的变化。

债市短期和中长期怎么看？

当前市场对于债市的方向相对明确，即中长期在基本面弱修复、资产荒延续、货币宽松预期下，债牛趋势未改，主要的分歧在于短期节奏。

短期来看：

债券市场经历前期调整后，收益率水平已回到较为舒适的位置。同时，大宗商品价格炒作在交易所出台限制措施后有所降温，资本市场风险偏好出现回落，叠加央行呵护流动性的态度明确，短期债市或迎来修复性行情。

中长期来看：

从基本面来看，在宏观政策靠前发力的大背景下，上半年宏观经济总量略超预期，但“生产强于需求”的结构性矛盾仍存，在需求端出现明显改善前，基本面对债市扰动有限。

从政策面来看，上半年经济增长符合预期，今年全年完成经济增长目标难度不大，短期出台经济增量刺激政策的必要性不高，政策面对债市扰动同样有限。

从资金面来看，近期人民币汇率运行平稳，央行或将继续维持流动性合理充裕，为债市提供稳定的流动性环境。从情绪面来看，7月初以来随着“反内卷”政策的持续发酵，大宗商品价格涨势汹涌，对债市情绪带来抑制。然而，上游原材料价格的大幅上涨，或许并非“反内卷”政策的本意。近期，交易所纷纷出台措施限制炒作行为，大宗商品做多情绪有所收敛，预期对债市情绪的抑制作用将有所减弱。

从供需面来看，上半年政府债券发行节奏较快，下半年债券净供给预期低于去年同期，债券供给压力可控。综合来看，债券收益率下行的长期趋势暂未改变，但扰动因素有所增加，建议保持密切关注。

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