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（来源：浙商证券研究所）

潮平两岸阔，风正一帆悬。浙商研究认为，当前环境下，应坚定信心、保持耐心，继续采取“1+1+X”配置策略（银行+券商+科技成长）。研究所最严把关，分析师最强推荐，持续为您推出【稳舵三帆】荐股系列。

重点推荐

非银——广发证券（000776.SZ）

推荐起始日期：2025年7月25日

推荐首席

CFA，FRM，CPA，10年从业经验，行研经验近7年。金融、计量以及财务基础扎实，研究特色是加密货币研究。

浙商证券非银团队

团队特色：前瞻性研究，加密货币特色

标签推荐：连连数字，OSL集团，广发证券，湘财股份，中国太保，中国人寿

团队成员：孙嘉赓，胡强

推荐理由

广发证券是民营系头部券商，兼具治理结构优化与戴维斯双击逻辑。

超预期点

A股与港股正在逐渐走出长牛行情；券商板块或迎接新一轮鼓励创Hehson潮；公司治理结构优化有较大的预期差。

1、市场层面：人民币国际化有望推动人民币资产系统性重估，国内流动性宽松，叠加反内卷与雅江电站共同推动供需关系改善，A股与港股或走出中长周期Beta行情。

2、政策层面：为了在资本市场与货币市场形成中美分置格局，政策需持续发力，券商作为主要参与方有望享受鼓励创新的新政策周期红利。

3、板块层面：作为主要经营人民币金融资产与股市Beta放大器角色的券商板块，有望迎来估值与业绩的戴维斯双击。

4、个股层面：广发证券是业务结构均衡、盈利能力优秀的大型综合类券商，财富管理业务布局领先，资管业务优势突出，投行业务逐渐回归正轨；但从股权结构看，广发缺少实控人，且前两大股东对公司提升综合竞争力的支持有限，因此，广发证券或存在公司治理结构优化可能性。

驱动因素

权益市场上行+公司治理结构优化+加强费用管控→公司收入提升+公司管理费下降=业绩超预期。

1、催化剂：

1）A股与港股持续保持牛市趋势行情，成交活跃度与赚钱效应保持高位；

2）货币政策、财政政策等积极与宽松的宏观政策，以及证券行业与资本市场相关政策红利持续释放；

3）公司加强费用管控，利好净利润剪刀差释放。

2、检验与跟踪依据：

1）A股与港股市场点位，日均成交额与两融余额变化；

2）相关政策持续跟踪；

3）净利润逐季跟踪与验证。

盈利预测

预计2025E-2027E归母净利润同比增速23.9%、16.4%、15.3%。

估值分析

现价对应2025年PB为1.2x，2026年为1.1x。按2026年1.5x PB进行估值，对应目标价27.18元，空间36％。

风险提示

资本市场表现不及预期，政策出台不及预期，公司治理结构优化不及预期。

关于浙商重大推荐/重点推荐

产品级别：AAA（最高）

产品亮点：研究员最强信心推荐，研究所最严格把关，全所最高标准的推荐。

认准【浙商重大推荐/重点推荐】标识。

产品定义：

「重大推荐」①逻辑特别清晰；②股价位置合适，一般底部推荐。

「重点推荐」①逻辑特别清晰；②上涨趋势明朗，一般右侧推荐。

特别声明

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