光大保德信基金江磊：

积极应变

“持续正回报”是最大目标

◎记者 朱妍

今年以来，债市波动加剧，影响了投资者持有体验，且低利率环境下也很难获得相对丰厚的稳定回报。在这种情况下，当权益市场表现更好，投资者风险偏好抬升时，资金很可能流向权益资产。“这对债券基金经理来说是双重挑战，基金经理的投资策略也要积极应变。”江磊说。

在他看来，通过挖掘个券去获得超额收益较难，但如果依靠勤奋去交易定价偏差的债券、积极参与到左侧事件性机会中，并将控制回撤视作核心竞争力，依然能实现为投资者持续提供正回报的最大目标。

应对双重挑战

江磊表示，在多重因素影响下，债券基金经理的投资应更加“精细”。“原来做一波5个基点的波段，赔率是不错的，现在要降低预期，即便只有一两个基点都要挖掘机会。”他说。

同时，基金经理也要捕捉一些左侧投资的事件性机会。他举例称，在利率债集中发行阶段，如果债券收益率阶段性显著上行，就是比较好的参与机会，在目前低利率且收益率窄幅震荡的阶段，如果右侧追涨，可能刚参与就会被套，所以更希望在事件冲击下拿到一个较好的价格，并及时止盈获得收益。

“现在通过挖掘个券去获得超额收益有一定难度。不过，在日常交易中还是会有一些定价偏差的债券，这更加考验基金经理的勤奋程度。”他表示，尽管目前债券收益率处于较低的位置，但短久期信用债依然可以追求稳健回报，成为理财的补充。

“持续正回报”是最大目标

在如今的环境下，回撤控制已成为一种核心竞争力。

江磊表示，随着市场变化，想要再以长久期、高杠杆、信用下沉来获得超额收益很难奏效。在低利率且市场波动依旧较大的环境下，债券票息给予的安全垫越来越薄，当市场出现一定波动时，积累的利息收益可能难以覆盖债券下跌造成的损失，让产品收益阶段性承压。因此，从产品定位和风险收益特征出发，控制短债组合久期和信用资质很有必要，这需要基金管理人将夏普比率、最大回撤和下行风险纳入考核。他表示，短债基金持续提供正回报是他目前重要的投资目标之一。

数据显示，自江磊管理以来，光大超短债A规模从几千万元跃升至21亿元，每个半年度业绩均为正。截至今年6月底，其近一年收益为2.42%，跑赢1.89%的同期业绩比较基准。

去年9月以来，债市有所波动。江磊表示，从历史看，债券在赔率比较高的阶段，无论是久期还是信用下沉策略，都较易获得高于业绩基准的收益，但随着利率持续下行，债券利差、久期风险都逐步暴露，叠加投资者对降准降息预期较大，他把产品久期降至历史最低水平。

“短久期、高资质信用债的调整幅度通常不会很大，且其持仓分散度较高，越分散就越容易安排债券的到期日，保证组合流动性较为充裕，这样就能把某一类特征债券的风险敞口降到相对低的水平。”他说。

低利率环境下的“闲钱”去处

今年以来，不少国有银行宣布下调存款利率，1年期定存利率降至1%以下，存款利率全面进入“1%”时代；理财客户关注的余额宝收益率也在近几年持续降低。“在无风险利率降低的环境下，短债基金依然是‘闲钱’好去处。”江磊说。

“在当前环境下，与货币基金、同业存单基金等相比，纯债基金虽然风险等级稍高，但投资范围更广，可成为现金理财的补充。”他说。

据悉，拟由李怀定、江磊共同管理的光大保德信添利30天滚动持有债券正在发售。江磊表示，从后续策略来看，短债票息策略相对占优，因为资金面环境较为宽松，资金价格相对便宜，目前短端信用债收益率和回购利率之间也有一定利差。因此，无论是套期策略还是短端票息策略，都能更好帮助投资者追求确定性收益。