（来源：亨特hunter）

写完了就被骂了...

周五，我看知名的券商研究所策略团队申万策略发了一个上证指数看到8000点的策略观点...

我写个4000点都被骂，申万这个喊8000点的不被骂死么...

其实不光申万，上周我听一个近三年超火的百亿私募基金老板路演，老板同样认为这轮A股在经历一段时间上涨后，进入泡沫化阶段后有望触及8000点...

大佬们都喊8000点了，没必要来喷我这个说4000点的了，希望喷子们换个地方喷，我已经帮你们把路指好了。

我认为牛市能涨到多少点？

关于指数的判断，这个周末还有一个宏观研究的分析师写的内容在被广泛传播。

现在300etf的股息率在2.83%，上证综指在3600点上下，我们简单地线性外推，当300etf股息率降低到2%时，上证综指大概在5100点。如果你把股市当成楼市的附庸，那么，一个必然的结果就是：上证都涨到5000点了，你才觉得，股市终于不是乱涨了，你孜孜以求的基本面牛市终于来了。

这些观点的发出和广泛传播，其实在说明短期市场热度比较高了，人心思牛市，一般情况下短期热度过高会带来一定的短期回调风险，我觉得这个是需要我们冷静对待的。

但我觉得这些判断并没有什么逻辑性的错误，这一轮行情经过1-2年的预热，演绎，指数最后到一个很夸张的地步我认为是大概率事件。

这里最重要的原因就在于当下市场的无风险收益率实在是太低太低了。

你把钱存在银行，你的定期存款利率也就1.3%，哪怕是一些小的农商行也顶多给你1.8%-2%。

考虑到之后很可能还会出现的降息，定期存款，理财收益率降低到1%以下是未来1-2年很有可能会发生的事情。

这意味着什么？

这里我们需要重温一下市盈率这个指标的含义。

市盈率等于企业的市值/利润，简单来说50倍市盈率，意味着如果企业保持现在的利润水平，他50年的利润可以等于他现在的市值。

其实我们存款也可以用类似的指标来衡量，比如的存款利率是1%，意味着你要存款100年才能赚到你现在的本金。

理论上如果我们能找到一家利润能够稳定而且能永续经营的企业，50倍市盈率的企业大概等于年化2%的回报。

从这个角度我们可以很轻易的理解，未来无风险利率只有1%意味着什么，意味着哪怕我们能买到50倍pe的利润能够稳定而且能永续经营的企业，他也比把钱存在银行划算的多得多...

这里大家注意，这种计算方式有两个前提条件。

利润稳定，永续经营。

如果利润要下滑，你当下的市盈率肯定是完全没有意义的，如果公司存续10年就没有了，你当下的市盈率也是没有意义的。

但换个角度，如果你的利润在增长，虽然你现在50倍pe，但你利润还有20%甚至更高的增长，这个企业能给投资者创造的年化利润回报就是远高于2%。

因此这两个前提条件，暗含了两个风险项和一个被低估的地方。

永续经营是明确的风险项，毕竟我们很难去判断一家企业能不能经营50年，因此这个时候股票资产我们需要有一个风险折价，比如存银行1%的利息，那我们股票回报至少得有2%吧，也就是50倍pe。

如果利润不能稳定增长也是风险项，当利润下滑的的时候，这种回报率的探讨基础就没有了，这也是为何当经济下行的时候，整个市场的估值水平都会下滑。

那当利润能够增长的时候这就是典型的低估项，利润不光能稳定，还能实现增长，他能给投资者带来的回报会远高于利润稳定的水平。

我们简单做一个测算，假设一个公司年化业绩增长是10%，哪怕他现在有50倍pe，他帮投资者赚回本金也只需要12年（收益再投资)，实际回报率是8.3%。

简单来说，就是当经济下行，市场对于经济预期悲观，对于企业盈利悲观的时候，大家往往不愿意给予是估值。

而一旦经济下行结束，哪怕没有出现经济回暖，只有企业的盈利能保持稳定，在理财存款收益率超低的背景下，资本市场就将会呈现出非常大的吸引力，因为理财存款利率实在是太低了，这就是当下市场面临的情况。

这也是上面讲的，哪怕我们考虑上市公司利润就不增长了，经济就这样没法回暖，也没法上行，当300etf股息率降低到2%时，上证指数也能涨到5100点。

那如果出现了经济回暖的迹象，有经济回暖的预期，这个时候资金会陷入近乎疯狂的焦虑。

因为一旦经济回暖，企业盈利回升，股票的吸引力会大幅提升，上面我也做了测算，哪怕你的年化增长只有10%，你的实际收益都会大幅的提升，远超存款理财那点可怜的收益。

更为重要的一个维度是。

当经济回暖，资产回报提升，经济一定不可能维持在通缩的状态中，而一旦进入到了通胀阶段，哪怕每年只温和通胀2-3%，1%的存款就开始意味着你的资产在持续缩水和通缩。

你如果只持有存款和理财，就等于你每年就固定的亏损...

这是更加可怕的情况。

和过去任何一轮牛市进行比较，当下最大的区别就是我们处于极低利率的背景下。

而当极低的利率，遇到了经济的企稳，回暖，复苏。

就意味着巨额的存款资产面临搬家。

而以1%左右的无风险收益率来做比较，只要有经济回暖的预期和迹象，哪怕上证指数真的涨到了8000点，横向比较，收益率也是合理的。

我的结论也很简单。

我个人比较保守，我认为只要看到中国经济回暖，内需恢复的趋势出现，上证指数至少会突破2007年6124点创下历史新高。

至于会不会到8000点，我至少觉得到了8000点，我也不会惊讶。

这就是一个股权投资的大时代，这就是一个资产配置转移的新时代。

如果不能理解，就真的会像20年前没买房一样痛苦。

钱从来不是绝对的数字，而是相对数字，90年代万元户是大户，20年前买不买房人生会有巨大的差别。

选择有时候就是比努力更重要，风口，贝塔永远比阿尔法重要。