（来源：研报虎）

投资要点：

贵金属：特朗普施压鲍威尔加剧市场对美联储独立性担忧。美国总统特朗普前往美联储考察耗巨资的建设项目，对美联储主席鲍威尔施压的升级。此外，市场聚焦9月降息预期，但核心通胀仍有上行预期。关税及美国国内政策向终端传导将提升通胀，实际利率下行利好贵金属。短期而言，特朗普施压鲍威尔加剧市场对美联储独立性担忧，不确定性引发市场避险情绪支撑金价，整体呈现易涨难跌格局；中长期而言，全球关税政策和地缘政治的不确定性背景下，避险和滞涨交易仍是黄金交易的核心，长期配置价值不改。个股：白马关注招金黄金、山金H、紫金、赤峰、山金国际、中金及招金；黑马关注西金、晓程及万国等。白银及铂金加速补涨，关注兴业及浩通。

工业金属：铜原料紧张格局延续，季节性淡季或导致铝价震荡运行。铜，美联储降息预期仍在，基本面偏紧格局延续支撑铜价；中长期，随美联储降息加深提振投资和消费，同时打开国内货币政策空间，叠加特朗普政府后续可能宽财政带来的通胀反弹将支撑铜价中枢上移，新能源需求强劲将带动供需缺口拉大，继续看好铜价。铝，短期处于季节性淡季或导致铝价震荡运行；中长期看，国内天花板+能源不足持续扰动，同时新能源需求仍保持旺盛，紧平衡致铝价易涨难跌。个股：铜关注白马金诚信及、藏格及洛钼，黑马北铜，港股五矿及中色矿等；铝关注云铝、华通、中孚及天山等电解铝标的。

　　新能源金属：供应侧减产预期主导，成本上移提供辅助支撑。锂，供需双弱格局难改，锂盐厂检修及减产对供应端支撑有限；中长期看，锂矿为电动车产业链最优质且弹性大的标的，关注股票战略性布局机会。个股：建议关注盐湖股份、藏格矿业、永兴材料、中矿资源；弹性关注：江特电机、天齐锂业、赣锋锂业等。其他板块：低成本镍湿法冶炼项目利润长存，关注力勤资源、华友钴业。

其他小金属：稀土：轻稀土镨钕系产品受供应收紧影响，报价保持强势，重稀土在下游订单未明显改善的情况下，实际成交价低于报价，市场呈现“有价无市”特征。金属市场同步上涨，但供给推涨与需求停滞的矛盾加剧，导致价格倒挂，成交稀少。整体价格变化缺乏成交支撑，凸显出非理性拉涨的风险。市场心态分化明显，总体谨慎乐观但担忧回调风险。个股：锑建议关注湖南黄金、华锡有色、华钰矿业；钼关注金钼股份、中金黄金、洛阳钼业；钨关注中钨高新、厦门钨业、章源钨业；稀土关注中国稀土、北方稀土、金力永磁、厦门钨业。

　　一周市场回顾：中钨高新(40.19%)、盛和资源(31.24%)、雅化集团(29.81%)、阿石创(21.34%)、菲利华(20.79%)、龙磁科技(20.70%)、金钼股份(19.01%)、铂科新材(17.99%)、华友钴业(17.59%)、天齐锂业(16.36%)。

风险提示

　　新能源金属：电动车及储能需求不及预期；基本金属：中国消费修复不及预期；贵金属：美联储降息不及预期。