（来源：煤炭视界）

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大商所公告，经研究决定，自2025年7月29日交易时（即7月28日夜盘交易小节时）起，非期货公司会员或者客户在焦煤期货JM2509合约上单日开仓量不得超过500手，在焦煤期货其他合约上单日开仓量不得超过2,000手。

该公告虽然是7月28日夜盘才实施，但却是促使周五夜晚大幅回落的根本原因，从盘面资金情况来看，大部分多头有提前抢跑动作，并且从当下情况来说，此动作还未完结，仍有进一步下探空间。

本周，黑色系整体大幅上涨，黑链指数上涨13.83，收在121.37，涨幅12.87%，其中焦煤贡献了主要力量，涨幅达到近36%，主要原因在于能源局的超产公告，而焦煤的暴涨，也促使黑色系除铁矿外的全线走强，现货端在此情况下，交投情绪火热，价格暴涨，但随着周五夜盘的大幅回调，下周煤价走势如何？……

周五晚间，黑色系夜盘全军覆没

黑色系螺纹钢主力跌48，收报3268，跌幅1.45%；

热卷主力跌72，收报3405，跌幅2.07%；

焦煤主力跌96，收报1140.5，跌幅7.76%；

焦炭主力跌128，收报1620，跌幅7.32%；

铁矿石跌8.5，收报791.5，跌幅1.06%。

焦煤自7月1日以来的上涨都是基于“反内卷”预期，其实预期并不会真的决定价格走势，而是预期引发一系列投机需求的产生，进而扭曲现实供需，推动价格上涨。演化路径大致如下：

“反内卷”预期升温+低估值，催生大量抄底的投机需求，投资资金入场+贸易商囤货+焦钢企业补库，引发煤矿库存转移，期现共振引发大涨。这里面焦钢企业是真需求，像贸易商囤货+产业外的各种资金都是投机需求。

一旦投机需求消失，焦钢企业进入补库尾声，焦煤就会一地鸡毛！看看大商所的限仓公告，非期货公司会员单日开仓不得超过500手，套保客户不受限制，精准打击产业外的各路投机资金，什么量化、宏观、技术分析等等。

盘面一旦熄火，囤货的贸易商就要甩货，焦钢企业库存也已经比去年高（精准接盘），那就是投机需求+刚性需求瞬间消失，毫无疑问趋势要反转。

有人说，今天焦煤下跌是上涨趋势中的正常回调，回调完还会继续涨。我觉得呢，人心散了队伍就不好带了，投机需求内部分裂，想再形成一股合力，难！况且，贸易商囤的货还都在手里等着抛；焦钢企业补库也已接近尾声，现货供需即将逆转，不出意外下周煤矿库存将重新由降转增。当然，不排除短空、解套平仓引发回涨，但想形成新的上涨趋势，除非“反内卷”超预期，再度引爆市场，否则难。

世界经济史是一部基于假象和谎言的连续剧，要获得财富，做法就是认清其假象，投入其中，然后在假象被公众认识之前退出游戏。

——乔治·索罗斯

（来源：中钢网 钢市棱镜等）