Hehson财经上市公司研究院|财报鹰眼预警

2025年7月24日，德力佳传动科技(江苏)股份有限公司（以下简称“德力佳”）拟计划在上海证券交易所主板发行上市。

德力佳本次公开发行股票数量不超过4000.01万股，拟募集资金为18.81亿元，其中保荐机构为华泰联合证券有限责任公司，审计机构为公证天业会计师事务所（特殊普通合伙），律师事务所为北京市中伦律师事务所。

招股书显示，德力佳的主要财务指标如下：

根据Hehson财经上市公司鹰眼预警系统算法，德力佳已经触发31条财务风险预警指标。

一、业绩状况

报告期内，公司营业收入分别为31.08亿元、44.42亿元、37.15亿元，同比变动42.92%、-16.36%；净利润分别为5.40亿元、6.34亿元、5.34亿元，同比变动17.36%、-15.80%；经营活动净现金流分别为2.99亿元、3.90亿元、8.06亿元，同比变动30.47%、106.79%；毛利率分别为23.10%、23.66%、25.29%；净利率分别为17.38%、14.27%、14.37%。

在经营端，我们主要基于财务分析，对公司的成长性、收入质量、盈利质量、核心竞争力等不同维度进行判断，其核心需要关注的风险点如下：

在成长性上，需要关注：

营收复合增长率为个位数。近三期完整会计年度内，公司营业收入分别为31.1亿元、44.4亿元、37.2亿元，复合增长率为9.34%。

营收增速低于行业均值。近一期完整会计年度内，公司营业收入增速为-16.36%，低于行业平均水平。

净利润复合增长率为负。近三期完整会计年度内，公司净利润分别为5.4亿元、6.3亿元、5.3亿元，复合增长率为-0.59%。

营收净利增速双双下滑。近一期完整会计年度内，公司营业收入同比增长-16.36%，净利润同比增长-15.8%。

在收入质量上，需要关注：

销售费用增速大于营收。近一期完整会计年度内，公司营业收入同比变动-16.36%，销售费用同比变动44.74%。

应收与营收比值高于行业均值。近一期完整会计年度内，公司应收账款与营业收入比值为37.84%，高于行业均值37.53%

营收与现金流变动背离。近一期完整会计年度内，公司营业收入同比下降16.36%，经营活动净现金流同比增长106.79%。

营收持续增长而现金流却持续下降。近三期完整会计年度内，公司营收同比变动分别为76.42%、42.93%、-16.36%，持续增长；而经营活动净现金流同比变动分别为28.56%、30.47%、106.79%，持续下降。

在盈利质量上，需要关注：

毛利率低于行业均值。近一期完整会计年度内，公司毛利率为25.29%，低于行业均值29.31%。

毛利率与行业趋势背离。近三期完整会计年度内，公司毛利率分别为23.1%、23.66%、25.29%，而行业均值分别为30.99%、31.2%、29.31%。

毛利率大幅上涨。近三期完整会计年度内，公司毛利率分别为23.1%、23.66%、25.29%，最近两期同比变动分别为2.43%、6.89%。

净资产收益率逐年下降。近三期完整会计年度内，公司加权平均净资产收益率为38.61%、32.1%、20.63%，呈现逐年下降态势。

毛利率增长存货周转率却下降。近一期完整会计年度内，公司销售毛利率为25.29%同比变动6.89%，存货周转率为2.59次同比变动-22.25%。

毛利率增长应收账款周转率却下降。近一期完整会计年度内，公司销售毛利率为25.29%同比变动6.89%，应收账款周转率为2.55次同比变动-25.5%。

研发费用收入占比低于5%。近一期完整会计年度内，公司研发费用占营业收入之比为2.73%。

期间费用率持续上涨。近三期完整会计年度内，公司期间费用率分别为3.24%、3.81%、4.93%。

二、资产质量及抗风险能力

报告期内，流动资产分别为35.36亿元、46.55亿元、47.76亿元，占总资产之比分别为73.11%、71.77%、71.69%；非流动资产分别为13.01亿元、18.31亿元、18.86亿元，占总资产之比分别为26.89%、28.23%、28.31%；总资产分别为48.37亿元、64.86亿元、66.62亿元。

报告期内，公司在资产负债率分别为65.89%、64.53%、56.85%；流动比率分别为1.39、1.50、1.89。其中，最近一期完整会计年度内，应收账款占总资产之比为21.11%、存货占总资产之比为17.16%，固定资产占总资产之比为20.56%，有息负债占总负债之比为16.45%。

在资产及资金端，我们主要基于财务分析，对公司的资产质量、资金安全、公司抗风险能力等进行判断，其核心需要关注的风险点如下：

在资产质量上，需要关注：

应收账款周转率大幅下降。近一期完整会计年度内，公司应收账款周转率为2.55，同比大幅下降25.5%。

应收账款周转率低于行业均值。近一期完整会计年度内，公司应收账款周转率2.55低于行业均值4.28。

存货周转率较大幅下降。近一期完整会计年度内，公司存货周转率为2.59，同比大幅下降22.25%。

存货周转率低于行业均值。近一期完整会计年度内，公司存货周转率2.59低于行业均值2.78。

总资产周转率持续下降。近三期完整会计年度内，公司总资产周转率分别为0.8，0.78，0.57，持续下降。

应收类资产大于应付类负债。近一期完整会计年度内，公司的应付票据、应付账款、预收账款等经营性负债累计为17.9亿元，应收票据、应收账款、预付账款等经营性资产累加为20.2亿元，公司产业链话语权或待加强。

预付账款增速高于营业成本增速。近一期完整会计年度内，公司预付账款较期初增长28.97%，营业成本同比增长-18.14%。

应收票据占比较大。近一期完整会计年度内，公司应收票据/流动资产比值为12.73%。

单位固定资产收入产值逐年下降。近三期完整会计年度内，公司营业收入与固定资产比值分别为5.65、3.48、2.71，持续下降。

在抗风险能力上，需要关注：

资产负债水平高于同行。近一期完整会计年度内，公司资产负债率为56.85%，高于行业均值35.61%。

在经营可持续性上，需要关注：

营收增速骤降。近一期完整会计年度内，公司营业收入增速为-16.36%，上一期增速为42.93%，出现大幅下降。

净利增速骤降。近一期完整会计年度内，公司净利润增速为-15.8%，上一期增速为17.36%，出现大幅下降。

收入呈现出波动性。报告期内，公司营收分别为31.1亿元、44.4亿元、37.2亿元，最近两期完整会计年度，公司营收增速分别为42.93%、-16.36%。

净利润呈现出波动性。报告期内，公司净利润分别为5.4亿元、6.3亿元、5.3亿元，最近两期完整会计年度，公司净利润增速分别为17.36%、-15.8%。

净利率较为波动。近三期完整会计年度内，公司净利率分别为17.38%、14.27%、14.37%，最近两期同比变动分别为-17.89%、0.66%。

三、募集资金情况

德力佳本次公开发行股票数量不超过4000.01万股，拟募集资金为18.81亿元，其中79320.45万元用于汕头市德力佳传动有限公司年产800台大型海上风电齿轮箱汕头项目，108759.55万元用于年产1000台8MW以上大型陆上风电齿轮箱项目。

德力佳主营业务为：高速重载精密齿轮传动产品的研发、生产与销售。

注：涉及行业相关数据均为申万二级，仅供参考，具体行业比对以公司公告为准
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