经济增长：价格大涨，需求仍弱

• 生产：电厂日耗高位波动

(1)电厂日耗高位波动。7月22日，6大发电集团的平均日耗为88.2万吨，较7月15日的89.8万吨下降1.7%。7月15日，南方八省电厂日耗为227万吨，较7月10日的214.8万吨上涨5.7%。

(2)高炉开工率温和回升。7月18日，全国高炉开工率83.5%，较7月11日上升0.4个百分点；产能利用率90.9%，较7月11日上升1.1个百分点。7月18日，唐山钢厂高炉开工率92.0%，较7月11日上升0.8个百分点。

(3)轮胎开工率连续两周回升。7月17日，汽车全钢胎（用于卡车）开工率65.1%，较7月10日上升0.5个百分点；汽车半钢胎（用于轿车）开工率76.0%，较7月10日上升3.1个百分点。

(4)江浙地区织机开工率窄幅波动。7月17日，江浙地区涤纶长丝开工率92.9%，较7月10日上升1.2个百分点；7月17日，下游织机开工率55.8%，较7月10日下降0.4个百分点。

• 需求：钢材玻璃大涨

(1)30城新房销售环比转负。7月1-22日，30大中城市商品房日均销售面积为19.2万平方米，较6月同期（24.5万平）下降21.8%，较去年7月同期（24.5万平）下降21.7%，较2023年7月同期（29.6万平）下降35.1%。

(2)车市零售平稳偏强。7月零售同比增长7%。7月批发同比增长34%。

(3)钢价进一步走强。7月22日，螺纹、线材、热卷、冷轧价格较7月15日分别上涨6.0%、上涨5.6%、上涨6.4%和上涨3.4%。

(4)水泥价格持续承压。7月22日，全国水泥价格指数较7月15日下跌2.1%；其中，华东和长江地区水泥价格分别下跌3.3%和下跌1.7%。

(5)玻璃价格大涨。7月22日，玻璃活跃期货合约价报1203元/吨，较7月15日上涨11.2%。

(6)集运运价指数旺季不旺。7月18日，CCFI指数较7月11日下降0.8%；同期SCFI指数下降5.0%。

通货膨胀：猪价反弹动力不足

• CPI：猪价反弹动力不足

(1)猪价反弹动力不足。7月22日，猪肉平均批发价为20.7元/公斤，较7月15日持稳。

(2)农产品价格指数底部波动。7月22日，农产品批发价格指数较7月15日下跌0.2%。分品种看，鸡蛋（上涨4.9%）>鸡肉（上涨1.1%）>牛肉（上涨0.3%）>蔬菜（上涨0.2%）>猪肉（持平）>羊肉（下跌0.5%）>水果 (下跌3.2%）。

• PPI：油价偏弱震荡

(1)油价偏弱震荡。7月22日，布伦特和WTI原油现货价报70.0和65.3美元/桶，较7月15日分别下跌1.6%和下跌1.8%。

(2)铜铝上涨。7月22日，LME3月铜价和铝价较7月15日分别上涨2.5%和上涨1.6%。

(3)国内商品指数环比涨幅走阔。7月22日，南华工业品指数较7月15日上涨4.7%；7月22日，CRB指数较7月15日上涨0.6%。

风险提示：统计口径误差。数据统计大多为抽样，恐与现实情况有些许出入。

【经济增长：价格大涨，需求仍弱】

1、生产：开工率多数回升

（1）生产端：电厂日耗高位波动

电厂日耗高位波动。7月22日，6大发电集团的平均日耗为88.2万吨，较7月15日的89.8万吨下降1.7%。7月15日，南方八省电厂日耗为227万吨，较7月10日的214.8万吨上涨5.7%。随着“迎峰度夏”耗煤高峰的到来，火电发电量回升，电厂日耗继续回升，电煤采购力度加大，助力煤价反弹。

（2）生产端：高炉开工率温和回升

高炉开工率温和回升。7月18日，全国高炉开工率83.5%，较7月11日上升0.4个百分点；产能利用率90.9%，较7月11日上升1.1个百分点。7月18日，唐山钢厂高炉开工率92.0%，较7月11日上升0.8个百分点。近期河北、天津等地区焦炭价格开启第二轮涨价，钢厂成本压力增加，但开工仍然维持高位。

（3）生产端：轮胎开工率连续两周回升

轮胎开工率连续两周回升。7月17日，汽车全钢胎（用于卡车）开工率65.1%，较7月10日上升0.5个百分点；汽车半钢胎（用于轿车）开工率76.0%，较7月10日上升3.1个百分点。

江浙地区织机开工率窄幅波动。7月17日，江浙地区涤纶长丝开工率92.9%，较7月10日上升1.2个百分点；7月17日，下游织机开工率55.8%，较7月10日下降0.4个百分点。

2、需求：钢材玻璃大涨

（1）需求端：30城新房销售环比转负

30城新房销售环比转负。7月1-22日，30大中城市商品房日均销售面积为19.2万平方米，较6月同期（24.5万平）下降21.8%，较去年7月同期（24.5万平）下降21.7%，较2023年7月同期（29.6万平）下降35.1%，较2022年7月同期（41.6万平）下降53.9%。

分区域来看，一线、二线和三线城市销售面积分别同比下降28.5%、下降22.3%、下降11.1%。

（2）需求端：车市零售平稳偏强

7月零售同比增长7%。7月第一/二周，全国乘用车市场零售分别达到日均4.0/4.8万辆，同比分别增长1%/11%，环比6月同期分别下降6%/下降4%；今年以来累计零售同比增长11%。2025年2月起，行业置换率稳定在60%以上，已成为拉动乘用车市场的主要动力。

7月批发同比增长34%。7月第一/二周，全国乘用车市场批发分别达到日均3.9/4.6万辆，同比分别增长39%/31%，环比6月同期分别持平/下降12%；今年以来累计批发同比增长13%。

（3）需求端：钢价进一步走强

钢价进一步走强。7月22日，螺纹、线材、热卷、冷轧价格较7月15日分别上涨6.0%、上涨5.6%、上涨6.4%和上涨3.4%。7月以来，上述品种环比分别上涨3.7%、下跌1.6%、上涨3.3%和上涨1.0%，同比分别下跌5.1%、下跌9.4%、下跌8.9%和下跌8.8%。钢铁、煤炭等重点行业加强整治“内卷式”竞争带动市场情绪走强，叠加成本推升，钢价显著反弹。

钢材库存底部企稳。7月18日，五大钢材品种库存922.1万吨，较7月11日上升8.1万吨。

（4）需求端：水泥价格持续承压

水泥价格持续承压。7月22日，全国水泥价格指数较7月15日下跌2.1%；其中，华东和长江地区水泥价格分别下跌3.3%和下跌1.7%。近期长三角地区雨水天气较多，市场需求依旧疲软。虽部分熟料线企业执行停窑，整体库存压力有所减少，但市场依旧供大于求。

水泥价格同比跌幅走阔。7月以来，水泥均价环比下跌4.6%（前值下跌3.8%），同比下跌7.5%（前值下跌2.4%）。

（5）需求端：玻璃价格大涨

玻璃价格大涨。7月22日，玻璃活跃期货合约价报1203元/吨，较7月15日上涨11.2%。7月以来，玻璃价格环比上涨7.5%（前值下跌3.4%），同比下跌27.1%（前值下跌38.7%）。玻璃近日去库超预期，叠加反内卷政策带动市场情绪，玻璃价格大涨。

（6）需求端：集运市场旺季不旺

集运市场旺季不旺。7月18日，CCFI指数较7月11日下降0.8%；同期SCFI指数下降5.0%。6月集运市场货量有所增加，存在旺季前提早拉货的情形，进入三季度传统旺季后运价指数持续下跌，尚未看到强劲需求涌现，但也还难以断定旺季是否已经提前结束。

7月以来，CCFI指数同比下跌37.4%（前值下跌27.8%），环比上涨3.3%（前值上涨15.2%）；SCFI指数同比下跌52.4%（前值下跌41.4%），环比下跌14.9%（前值上涨24.3%）。

【通货膨胀：猪价反弹动力不足】

1、CPI：猪价反弹动力不足

（1）猪价反弹动力不足

猪价反弹动力不足。7月22日，猪肉平均批发价为20.7元/公斤，较7月15日持稳。当前进入三伏天气，猪肉消费受季节性因素影响略显低迷，加之餐饮及堂食集中消费减少，屠宰企业开工率维持低位下滑状态，下游白条走货较为困难，屠宰企业压价缩量收购意愿偏强。

月环比转涨。7月以来，猪肉平均批发价为20.6元/公斤，环比上涨1.2%（前值下跌2.3%）；同比下跌16.9%（前值下跌16.3%）。

（2）农产品价格指数底部波动

农产品价格指数底部波动。7月22日，农产品批发价格指数较7月15日下跌0.2%。分品种看，鸡蛋（上涨4.9%）>鸡肉（上涨1.1%）>牛肉（上涨0.3%）>蔬菜（上涨0.2%）>猪肉（持平）>羊肉（下跌0.5%）>水果 (下跌3.2%）。

7月以来，农产品批发价格指数同比下跌3.1%（前值下跌0.1%）；环比下跌0.2%（前值下跌1.8%）。

2、PPI：油价偏弱震荡

（1）油价偏弱震荡

油价偏弱震荡。7月22日，布伦特和WTI原油现货价报70.0和65.3美元/桶，较7月15日分别下跌1.6%和下跌1.8%。美国贸易谈判缺乏进展以及欧盟最新制裁尚未削弱俄罗斯能源出口，导致市场对原油需求的担忧挥之不去，但市场在多重影响因素下陷入僵局，油价仍在等待进一步的信号驱动。

7月以来，布伦特和WTI现货月均价环比分别下跌0.8%和下跌0.9%（前值分别为上涨11.3%和上涨11.1%），同比分别下跌16.8%和下跌16.7%（前值分别为下跌13.5%和下跌14.1%）。

（2）铜铝上涨

铜铝上涨。7月22日，LME3月铜价和铝价较7月15日分别上涨2.5%和上涨1.6%。7月以来，LME3月铜价环比上涨0.8%，同比上涨2.5%；LME3月铝价环比上涨3.1%，同比上涨7.4%。

国内商品指数环比涨幅走阔。7月22日，南华工业品指数较7月15日上涨4.7%；7月22日，CRB指数较7月15日上涨0.6%。7月以来，南华商品指数环比上涨3.1%（前值上涨0.9%），同比下跌10.3%（前值下跌14.7%）；CRB指数环比上涨0.8%（前值上涨1.7%），同比上涨5.2%（前值上涨3.5%）。

（3）工业品价格多数上涨

7月以来，工业品价格多数上涨。线材、水泥、动力煤环比价格下跌，其它工业品价格环比上涨，其中焦煤、焦炭涨幅居前。

7月以来，工业品价格同比跌幅多数收窄。水泥、动力煤价格同比跌幅走阔，其它工业品价格同比跌幅普遍收窄。

风险提示：统计口径误差。数据统计大多为抽样，恐与现实情况有些许出入。

证券研究报告：《价格大涨，需求仍弱——2025年7月第3周》

对外发布时间：2025年07月23日

报告发布机构：国金证券股份有限公司

证券分析师：尹睿哲

SAC执业编号：S1130525030009

邮箱：yinruizhe＠gjzq.com.cn

证券分析师：赵心茹

SAC执业编号：S1130525030010

邮箱：zhaoxinru＠gjzq.com.cn