（来源：贝塔阿尔法）

//  核心结论  //

养老投资机遇与挑战并存

养老投资的核心挑战，是在横跨数十年的不确定性中，系统性地应对“收益与安全”、“行为鸿沟”和“执行鸿沟”三大交织的难题。景顺长城保守养老目标一年持有期基金产品成立的初心是在理财收益不断下滑的大背景下，为投资者提供理财需求的多一种选择。为了系统性地应对养老投资的深层挑战，产品在设计与运作上以大类资产配置策略、基金精选策略为主要策略构建和管理投资组合，在严格控制风险的前提下，追求超越业绩比较基准的收益表现。

景顺长城保守养老目标一年持有产品介绍

景顺长城保守养老目标一年持有A（019665）成立于2024年3月20日，产品管理费率0.60%，托管费率0.15%，是以非权益类资产为主、权益为辅、采用多基金配置的保守型养老目标基金。景顺长城保守养老目标一年持有Y（022272）成立于2024年9月27日，产品管理费率0.30%，托管费率0.075%，是一只为个人养老金设计的保守型养老目标FOF，管理与托管费率较A类更低，申购费优惠渠道丰富，两类份额持有满一年后均无赎回费用，适合长期养老金配置。基金经理江虹女士拥有工商管理硕士学位，具备14年证券基金从业经验。

产品业绩：回撤波动控制优势显著

景顺长城保守养老目标一年持有在同类产品中夏普、回撤优势显著，成立以来在同类保守及稳健型养老FOF中夏普排名第一，回撤和卡玛比排名第二。景顺长城保守养老目标一年持有严格控制回撤波动，最大回撤、卡玛比、夏普比显著优于偏债混合型FOF指数。景顺长城保守养老目标一年持有通过多元资产配置，在降低波动的情况下，更平稳的实现净值目标，获得稳定绝对收益，使得客户持有体验较优。任意时点买入，持有景顺长城保守养老目标一年持有A和景顺长城保守养老目标一年持有Y三个月正收益胜率均为100%。

景顺长城保守养老目标一年的投资策略

为兼顾“稳健”和“增值”两大目标，景顺长城保守养老目标一年持有建立“核心层＋卫星层”双层架构，通过低相关性资产组合平滑波动、兼顾收益。产品会通过严格的风险控制，将投资组合的最大回撤限定在较低水平，以保证本金安全；然后在此基础上追求稳健的年化收益。核心层部分以利率债为主，信用债为辅。卫星层部分则包括中国资产、海外资产和商品等，通过跨地域低相关性多资产多策略的大类资产配置实现降低组合回撤，获取稳健收益。

    本报告所有分析均基于公开信息，不构成任何投资建议；若市场环境或政策因素发生不利变化将可能造成行业发展表现不及预期；报告采用的样本数据有限，存在样本不足以代表整体市场的风险，且数据处理统计方式可能存在误差；过往业绩不代表未来表现；历史规律总结仅供参考，或不会完全重演。

//  报告正文  //

01

引言

1.1 养老投资机遇与挑战并存

国家统计局发布的最新数据显示，截至2024年底，我国60岁及以上人口占比已攀升至22.0%，总数高达3.1亿人，较2021年第七次人口普查时的18.7%，上涨3.3个百分点，表明我国已正式进入中度老龄化社会。国家卫健委的数据确认，2024年我国居民人均预期寿命已提升至79岁。这两个趋势叠加，意味着未来个人退休后的生活周期将显著延长，这在金融上构成了巨大的“长寿风险”，对个人生命周期财务规划的资金久期提出了更高要求。这种结构性压力最直观地体现在养老金抚养比上，据民政部数据，2023年，全国65周岁以上老年人口抚养比达22.5%，即每4.4名劳动人口要负担一名老年人，对以现收现付制为主的第一支柱构成了严峻的可持续性挑战。

养老投资的核心挑战，是在横跨数十年的不确定性中，系统性地应对三大交织的难题。首先，投资者必须直面“收益与安全”的根本矛盾，既要配置风险资产以获取超越通胀的长期增长，又要严守本金安全的底线，规避市场短期波动带来的永久性资本损失。其次，这其中横亘着由人性弱点造成的巨大“行为鸿沟”，面对市场起伏，损失厌恶与追涨杀跌等非理性情绪极易主导决策，侵蚀长期复利。最后，专业知识与执行纪律的“执行鸿沟”构成了最终的障碍，因为科学的资产配置、动态的风险调整以及严格的再平衡纪律，是一套远超个人投资者能力范围的系统工程。这三大挑战共同作用，使得养老投资对绝大多数人而言，知易行难。

景顺长城保守养老目标一年持有期基金成立的初心是在理财收益不断下滑的大背景下，为投资者提供理财需求的多一种选择，为了系统性地应对养老投资的深层挑战，产品在设计与运作上以大类资产配置策略、基金精选策略为主要策略构建和管理投资组合，在严格控制风险的前提下，追求超越业绩比较基准的收益表现。

1.2国家政策支持养老金第三支柱建设

近年来，为应对人口老龄化问题，完善多层次养老保险体系，国家出台了一系列政策支持养老金第三支柱（即个人储蓄型养老保险和商业养老保险）的发展。我国个人养老金制度自2022年4月试点启动以来持续完善，2024年12月在全国范围内全面实施。该制度为参加基本养老保险的劳动者提供税收优惠，产品供给不断丰富，涵盖理财、存款、保险、基金及国债等多种养老金融产品。制度设计注重灵活性，允许退休、重疾、失业等情形提前领取，并提供多种领取方式选择。同时建立了多部门协同监管体系，通过信息披露和风险管控保障制度稳健运行，促进养老金融规范发展。 

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景顺长城保守养老目标一年持有产品分析

2.1 产品介绍：景顺长城保守养老目标一年持有（019665）&（022272）

   景顺长城保守养老目标一年持有期混合型基金中基金(FOF)（019665）成立于2024年3月20日，产品管理费率0.60%，托管费率0.15%，是以非权益类资产为主、权益为辅、采用多基金配置的保守型养老目标基金。

景顺长城保守养老目标一年持有期混合型基金中基金(FOF)Y（022272）成立于2024年9月27日，产品管理费率0.30%，托管费率0.075%，是一只为个人养老金设计的保守型养老目标FOF，管理与托管费率较A类更低，申购费优惠渠道丰富，A类和Y类持有一年后均不收取赎回费，适合长期养老金配置。

景顺长城保守养老目标一年持有属于场外开放式FOF基金，其交易采用定期开放申购与赎回的方式，该类产品注重长期配置和持有，投资门槛较低，适合养老资产的稳健管理。基金管理人通过多资产配置和子基金精选，有助于实现风险控制与稳健增值的投资目标。同时，一年持有期的设计避免了短期频繁交易，有助于投资者树立长期投资理念，更贴合养老资金的使用特性。

截至2025年6月30日，景顺长城保守养老目标一年持有期基金的A类份额约为33677.10万份，Y类份额为31.54万份。A类份额自2024Q1至2024Q4四个季度维持在较为稳定的水平，基本无明显变动，2025Q2份额快速增长，环比增长335.59%。Y类份额成立以来每季度均保持显著正增长，2025Q2较上季度环比增长约130.22%。

2.2 基金经理介绍

江虹女士现任景顺长城基金管理有限公司基金经理，拥有工商管理硕士学位，具备14年证券基金从业经验，曾任职于华泰人寿、光大证券、海通证券和中信保诚人寿等多家金融机构，从事产品精算、研究与投资管理等相关工作。2021年7月加入景顺长城基金，2021年9月起担任养老及资产配置部基金经理，主导多只养老目标FOF产品的投资管理工作。截至2025年二季度末，江虹女士在管基金共6只，管理总规模为6.91亿元。其管理的景顺长城保守养老目标一年持有基金（019665）自2024年3月20日成立以来，截至2025年7月4日，实现了5.16%的年化回报，夏普排名同类产品第一名、回撤控制和卡玛比排名同类产品第二名，体现出较为稳健的资产配置和风险控制能力。

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产品业绩：回撤波动控制优势显著、夏普位列同类产品第一

景顺长城保守养老目标一年持有严格控制波动回撤，夏普比显著优于偏债混合型FOF指数。截至2025年7月4日，景顺长城保守养老目标一年持有A成立以来年化收益率为5.16%，最大回撤率仅为-0.88%，均优于偏债混合型FOF指数，全区间夏普比为2.61，卡玛比为5.66；景顺长城保守养老目标一年持有Y成立以来年化收益率为5.84%，最大回撤率仅为-0.88%，全区间夏普比为2.23，卡玛比为6.33，在波动回撤的控制上优势凸显。

景顺长城保守养老目标一年持有通过多元资产配置，在降低波动的情况下，更平稳的实现净值目标，获得稳定绝对收益，使得客户持有体验较优。任意时点买入，持有景顺长城保守养老目标一年持有A和景顺长城保守养老目标一年持有Y三个月正收益胜率均为100%，相较于偏债混合型FOF指数超额收益胜率分别为71.26%和88.80%。

景顺长城保守养老目标一年持有净值未创新高持续较短，大约5日内能创新高。从基金成立时间起至2025年7月4日，景顺长城保守养老目标一年持有A和景顺长城保守养老目标一年持有Y最长不创新高持续时间分别为42天和39天。

基金基于风险预算与监控，决定各类资产仓位，严格控制回撤。2024年8月大行开始卖债、9月末央行推出多项政策包括降准降息等，基金通过降低久期后提升权益仓位适当对冲债券市场风险，于9月成功规避债券久期过高带来的大幅回撤；2025年3月国内债券收益率大幅回调，基金于2024年12月降低久期成功规避2025年Q1的回调，在2025年3月底又拉长了久期。

自成立以来，景顺长城保守养老目标一年持有在同类产品中取得较好的收益表现。2024年3月20日至2025年7月4日，基金年化收益5.16%，年化波动率1.68%，同类保守及稳健型FOF产品年化波动率中位数为4.22%，基金最大回撤仅为-0.88%，同类保守及稳健型FOF产品最大回撤中位数为-3.17%，基金在波动、回撤、夏普比、卡玛比方面有显著优势，位列同类产品前4.70%、2.40%、1.20%和2.20%。

景顺长城保守养老目标一年持有风险调整后性价比在同类产品中优势显著，夏普排名同类产品第一名、回撤控制和卡玛比排名同类产品第二名。2024年3月20日至2025年7月4日，规模最大的稳健目标风险FOF产品为交银安享稳健养老一年A，年化收益4.12%，最大回撤为-3.36%；收益较好的产品为南方富元稳健养老一年A，年化收益10.28%，但最大回撤为-4.72%。

04

投资策略

4.1 多元资产配置策略

    为兼顾“稳健”和“增值”两大目标，景顺长城保守养老目标一年持有建立“核心层＋卫星层”双层架构，通过低相关性资产组合平滑波动、兼顾收益。核心层部分以利率债为主，信用债为辅。卫星层部分以高波动资产（权益类、海外资产、商品等）作为收益增强。这部分资产包括中国资产、海外资产和商品，通过跨地域低相关性多资产多策略的大类资产配置实现降低组合回撤，获取稳健收益。

4.2 风险控制体系

景顺长城保守养老目标一年持有的投资思路是先通过严格的风险控制，将投资组合的最大回撤限定在较低水平，以保证本金安全；然后在此基础上追求稳健的年化收益。两者结合，达到稳健获取正收益的绝对收益型FOF投资目标。

景顺长城保守养老目标一年持有日常最重要管理责任是控制回撤，尽力让每个时点买入的投资人都有良好的持有体验，减少业绩大幅波动引发的客户非理性赎回，保障组合管理连续性。

当单个资产品类出现“预期”风险时，会缩减该品类的风险预算，不做越跌越买的举动。

4.3 收益实现路径

在债券基金投资上产品投资以利率债基金为主，辅以信用债基金。

景顺长城保守养老目标一年持有重视国债对组合的贡献，所投资的债券组合以国债为主。

而在增强资产上，景顺长城保守养老目标一年持有使用中国资产+海外资产的配置，通过轮动的方式获取收益，另外还有大宗商品策略作为收益补充。

在权益类资产中，核心配置为被动基金，配置情况可上下浮动，但至少占总权益的一半以上，通过风格和行业轮动解决大部分的配置问题；剩余配置则由个股和主动基金共同组成，二者共同用于配合日内止盈止损。

05

结语

    景顺长城保守养老目标一年持有期基金，凭借其稳健的投资策略与专业的管理团队，为投资者的长期养老规划提供了可靠的解决方案。该基金由具备15年从业经验的资深基金经理江虹女士管理，其投资策略的稳健性已在历史数据回测中得到客观验证。同时，投资组合净值未创出新高的最大历史间隔周期极短，这充分证明了该策略在不同市场环境下的韧性与持续价值创造能力。

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风险提示

    若市场环境或政策因素发生不利变化将可能造成行业发展表现不及预期；报告中相关数据仅供参考不构成投资建议；报告采用的样本数据有限，存在样本不足以代表整体市场的风险，且数据处理统计方式可能存在误差。市场存在一定的波动性风险。

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研究报告名称：《稳健养老投资的优质选择——景顺长城保守养老目标一年持有（019665&022272）投资价值分析》

对外发布时间：2025年7月22日

报告发布机构：华福证券研究所

本报告分析师：李杨 SAC：S0210524100005